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光大证券,造纸轻工行业周报:纸业涨价落实需持续跟踪 长线推荐细分领域龙头


    热点:龙头纸企陆续发布涨价函,涨价落实情况需持续跟踪
    随着旺季的来临,近期龙头纸企相继发布涨价函,主要集中在木浆类纸种(如文化纸、白卡纸)及部分特种纸产品(如热敏纸、无碳纸等),涨价幅度约200-300元/吨。我们认为,多家龙头企业陆续发布9、10月份涨价函,对纸业市场情绪具有一定提振效应;叠加旺季的到来,文化纸、包装纸有望重新进入涨价通道,但空间及弹性需要持续跟踪。
    造纸:木浆纸价格维持相对稳定,箱板/瓦楞纸价格略有回落
    本周文化纸价格维持相对稳定,白卡纸价格总体呈回升态势,箱板/瓦楞纸价格略有回落。中长期来看,我们认为18年进口废纸量大幅减少将是大概率事件,国废供需失衡将推动国废价格上涨,从而推动成品纸价格的上涨。另外,成本端压力将挤出部分中小企业,行业集中度将持续提升;而龙头企业成本优势明显,且成本转嫁能力强,盈利能力有望维持高位。造纸板块建议重点关注太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔。
    家居:行业竞争趋于激烈,新零售、工程为行业提供新机遇
    中长期来看,我们认为地产景气下行、行业竞争加剧等因素短期内仍将继续存在,带来行业增速降档;但龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段,且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势,随着行业集中度的提升,龙头企业将显著受益。家居板块重点关注曲美家居、索菲亚、顾家家居、喜临门;建议关注欧派家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象。
    包装及其它板块:行业拐点将逐步确定
    包装板块收入增速自17年下半年起持续回升,行业需求端有所回暖,且纸价高位回落有助于缓解成本端压力;另外行业整合仍是长期趋势,龙头包装企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强,将在整合过程中充分受益。因此,我们认为包装行业可能于下半年逐步迎来拐点。包装及其它板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森;另外建议关注晨光文具、好太太。
    风险提示:地产景气度低于预期风险,原材料价格上涨风险。

兴业证券,金牌厨柜(603180)股权激励彰显发展信念 持续推进营销体系优化


    投资要点
    金牌厨柜发布限制性股权激励草案:公司拟向高管、中层管理人员及核心骨干等合计58人授予限制性股票60万股,约占公司总股本0.9%,授予价格为63.63元/股,业绩考核目标为以17年为基期,18/19年净利润分别增长不低于30%、60%。
    股权激励彰显发展信念,持续推进营销体系优化:金牌厨柜十几年来专注于高端厨柜,为消费者提供高品质的整体厨柜,在行业中积累了较强的设计、工艺、品质口碑,无论从终端客户分层覆盖、产品系列多元化、渠道全国推进下沉等方面均有很大发展潜力。金牌近年渠道多元化成效显着,经过直营/加盟体系调整,我们预期公司未来直营门店数量增长趋缓,同店管理、激励优化持续推进高增长,加盟门店迅速扩张,门店/同店齐升。股权激励草案的公布彰显管理层对公司未来发展的信念,激励措施将促进营销体系持续改善,为"金牌+桔家"全国性品牌网络铺设奠定坚实的基础。
    渠道扩张期,内涵外延增长共振:我们预期公司未来2-3年内渠道扩张加速,2017-2018年开店扩张加快。公司未来直营门店数量增长趋缓,同店管理、激励优化,持续高增长,加盟门店迅速扩张,门店/同店齐升。预期近年订单量快速增长,毛利率因直营/经销结构或略下降,但渠道规模效益逐渐上升,净利率提升。金牌正处扩张期,内涵式增长及外延式扩张共振,预计2017-18年EPS 2.47、3.40元,维持"增持"评级。
    风险提示:经销商开拓风险、行业竞争加剧风险

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光大证券,光大新三板传媒互联网周报:暑期档电影硝烟渐起 完美世界与Valve合作新进展


    新三板传媒行业挂牌、定增和交易回顾。(1)概览:目前新三板传媒板块共有445家公司,创新层和基础层各有58家和369家,做市转让板块和竞价转让板块各有48家和397家。(2)挂牌:上周(2018年6月11日-6月17日)无新增挂牌传媒公司。(3)交易:做市板块有3家公司上涨,涨幅最高为快乐传媒(+1.45%),成交额最高为华强方特(320.66万元)。竞价转让板块有1家公司上涨,其中涨幅最高为青联文化(+1.00%),成交额最高为浩祯股份(35.00万元)。创新层板有1只股票上涨,涨幅最高的为沃捷传媒(+1.06%)。基础层板块有3只股票上涨,涨幅最高前三位分别为快乐传媒(+1.45%)、青联文化(+1.00%)、东文传媒(+0.98%)。(4)定增:上周(2018年6月11日至2018年6月17日)新三板传媒行业3家公司公布定增预案。A股、美股和港股传媒公司交易回顾。(1)A股:139家公司中14家公司上涨,涨幅前三分别为幸福蓝海、分众传媒、新南洋,涨幅分别为+6.43%、+6.23%、+5.18%。跌幅前三名为华谊嘉信、宣亚国际、欢瑞世纪,跌幅分别为-27.05%、-18.99%、-16.46%。(2)美股:11家公司中7家公司上涨。(3)港股:68家公司中有28家公司股价上涨,涨幅前三分别为欢聚时代(+13.68%)、航美传媒(+4.17%)、百度(+1.91%)。
    行业重要新闻及数据点评。世界杯红利爆发,优酷日活激增20%成暑期档最大赢家;“一带一路”电影节联盟在上海成立;Steam双服共存?完美世界与Valve合作新进展;爱奇艺动漫app全新升级。国内电影市场第24周(2018.6.11-2018.6.17)总票房约10.27亿元,《侏罗纪世界2》是票房主力军,其以7.30亿票房占周票房71.1%。
    关注建议。我们建议关注《四轮驱动蓄势待发--新三板传媒互联网策略报告》中的重点公司。1)主题乐园龙头公司华强方特;2)专注于二三线城市的院线龙头公司大地院线;3)玩转“图片+”构建互联网图片生态圈全景网络;4)中国游戏出海第一品牌公司智明星通;5)国内领先的新媒体影视内容出品发行平台新片场;6)消费科技第一媒体爱范儿。

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华金证券,轻工制造行业:进口废纸核定量连续下滑 关注中报绩优股


    上周市场表现:上周,SW轻工制造板块上涨1.30%,沪深300上涨2.96%,轻工制造板块落后大盘1.66个百分点。其中SW造纸II上涨2.25%,SW包装印刷II板块上涨1.36%,SW家用轻工上涨0.77%,SW其他轻工制造上涨0.92%。从板块的估值水平看,目前SW轻工制造整体法(TTM,剔除负值)计算的行业PE为20.59倍,其中子板块SW造纸II的PE为11.36倍,SW包装印刷II的PE为28.03倍,SW家用轻工II的PE为25.12倍,SW其他轻工制造II的PE为70.07倍,沪深300的PE为11.26倍。SW轻工制造的PE低于近1年均值。上周涨幅前5的轻工制造板块公司分别为:宜宾纸业(+17.9%)、金一文化(+11.50%)、美利云(+11.45%)、劲嘉股份(+9.35%)、英派斯(+8.37%);上周跌幅前5的轻工制造板块公司分别为:高乐股份(-19.47%)、群兴玩具(-16.26%)、邦宝益智(-10.72%)、曲美家居(-8.77%)、创源文化(-8%)。
    行业重要新闻:1.第18批进口废纸名单公布,进口废纸核定量已连续三批次下滑;2.工信部:上半年造纸行业利润总额同比增长16.6%;3.105家纸品相关企业被通报,“蓝天保卫战”第二阶段已启动;4.最严《固废法》即将颁布:100万罚款与强制关停将成常态;5.快递包装迎来新变化,9月1日起执行新国标;6.宜家电商平台将在年底前上线。
    公司重要公告:【康旗股份】公司与罗毅、丰申网络签署了《合作框架协议书之补充协议》,收购的交易价格以丰申网络2018年预测净利润的13至15倍市盈率为计价依据确定;【皮阿诺】2018上半年,公司实现营业收入44,300.10万元,同比增长40.84%;实现归母净利润4,853.18万元,同比增长39.90%;【顾家家居】2018上半年,公司实现营业收入404,901.25万元,同比增长30.15%;归母净利润48,250.69万元,同比增长24.36%;【欧派家居】2018上半年,公司实现营业收入484,540.90万元,同比增长25.05%;归母净利润55,004.21万元,同比增长32.83%;【劲嘉股份】2018上半年,公司实现营业收入160,880.16万元,同比增长13.14%;归母净利润37,901.70万元,同比增长25.06%。
    投资建议:1)造纸板块,环保督察、外废管控趋严以及美废征税等影响,国废价格有望攀升,进而推动下游成品纸价格上涨,加速淘汰劣势造纸企业,行业集中度有望进一步提升。关注拥有上游木浆资源的太阳纸业,以及具有消费属性、业绩确定性较强的生活用纸龙头中顺洁柔。2)家用轻工板块,受地产调控影响,家用轻工调整较多,我们认为定制家具行业渗透率仍有较大提升空间,渠道扩张、品类丰富的龙头企业有望受益,近期多家公司进行股票回购,彰显发展信心,关注索菲亚、欧派家居;成品家具进一步分化,关注成品家具龙头顾家家居。3)包装印刷板块,行业整合加速,盈利有望修复。关注业绩确定性较强的劲嘉股份、包装龙头裕同科技。
    风险提示:原材料价格上升风险;市场竞争加剧风险;地产景气度不及预期风险。

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中金公司,电子城(600658)2017年半年报点评:业绩不达预期 下调评级


    投资建议
    公司公告1H17 业绩,期内营业收入同比下降27%至3.0 亿元,归母净利润同比下降30%至7125 万元,考虑到公司业绩不达预期,我们下调公司目标价至12.8 元,并下调公司评级至中性。理由如下:
    结算收入和毛利率均有所下滑:公司期内项目结算收入8881万元,同比下降55%,导致期内营业收入同比下降27%至3.0 亿元;期内综合税后毛利率同比下降2.8 个百分点至40.4%;
    销售均价下滑主要由于销售朔州住宅项目:公司期内实现地产签约销售金额4.2 亿元,销售均价仅不到1.5 万元/平米,远低于酒仙桥区域的产业园销售均价(约3 万元/平米),主要由于本期销售了朔州的住宅项目;
    财务结构依然健康:公司期末仍处于净现金状态,在手现金36 亿元,远高于公司合计有息负债8.7 亿元,财务结构健康。我们与市场的最大不同?我们预计公司全年业绩增速不达预期。潜在催化剂:1-3Q 业绩仍大幅下滑。
    盈利预测与估值
    考虑到公司上半年业绩不达预期,我们分别下调公司17/18 年盈利预测22%/13%至每股0.67 元/0.95 元。当前股价对应17/18年市盈率分别为17.3 倍/12.1 倍,较NAV 折让30%,我们下调公司目标价22%至12.8 元,目标价对应NAV 折让22%,并下调公司评级至“中性”。
    风险
    宏观经济下行风险。

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招商证券,药明康德(603259)医药外包一体化服务平台的成长路径




    “三高+一低”造就药明康德行业龙头地位。我们认为药明康德的成功主要来自于四点:高素质的管理团队、高爆发的行业成长;高壁垒的技术平台和低成本的人力优势。
    国内CRO/CDMO行业将持续高景气,龙头优先受益。Frost&Sullivan预计, 2013年-2017年中国医药外包市场CAGR为23%,远高于全球水平;预计2017-2022年CAGR将提升至25.6%;其中CRO市场CAGR由24.4%提升至27.7%;CMO市场CAGR由20.2%提升至20.4%。我们认为核心增长点来自两方面,全球药企(大型跨国药企及新兴Biotech)研发和生产业务外包给中国企业和国内创新药热潮带来对本土CRO/CDMO需求的增长。
    分业务模块看药明康德成长空间:1、中国区实验室服务:小分子药物发现业务来自行业自身增速及DDSU业务增量;药物分析与测试服务看安评业务扩建产能后业绩弹性。2、临床CRO服务:康德弘翼收购Research Point Global和Pharmapace,整合后有望快速发力。津石SMO业务目前是国内龙头,未来有望保持快速增长。3、美国区实验室业务:看好细胞及基因治疗新业务未来的发展趋势,不排除诞生下一个药明生物的可能。4、CDMO业务:我们判断合全药业的成长来自于:(1)商业化订单的快速增长。(2)PDS业务快速增长。5、投资收益。主要是WuXi PharmaTech Healthcare Fund带来的非经常损益和联营和合营企业投资收益。
    首次覆盖给予强烈推荐:我们预测公司2019-20年净利为22亿、28亿,同比增-2%、26%,对应19-20年PE为57和46倍。看好公司医药外包全技术平台的成长空间,未来新业务有望带来较大业绩弹性,按20年55-60倍PE,第一阶段目标价93.5元-102元,首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。风险提示:临床CRO业务拓展不及预期;项目失败风险;客户流失风险。
    

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银河证券,苏宁易购(002024)2018年三季报点评:规模增长符合预期 维持推荐




    (一)线上平台推动销售规模增长,营收增速略有放缓
    2018 年前三季度公司营业收入增长410.88 亿元,Q1/ Q2/ Q3 分别贡献营收增量为122.43/ 146.89/ 141.55 亿元,分别实现YOY32.76%/ 31.68%/ 29.41%,本季度增速略有放缓。报告期内公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长54.55 亿元,净利润增量的主要来源是出售的部分阿里巴巴股份,交易性金融资产的公允价值变动与投资收益合计为61.67 亿元。公司Q1/ Q2/ Q3 的扣费净利润分别为0.21/ 0.12/ -2.56 亿元,YOY 126.33%/ 110.30%/ -2391.60%。
    (二)综合毛利率提升0.82%,期间费用率下降0.35%公司2018 年前三季度综合毛利率为14.92%,相较去年同期上升0.82 个百分点,一方面受益于公司有效实施商品价格管控提升日常销售毛利,不断推进商品结构调整,持续优化商品供应链,加强单品运作;另一方面源于开放平台、物流和金融方面的增值服务收入增加,利于毛利提升。
    期间费用率为13.34%,相比上年同期下降0.35 个百分点。销售/管理/财务费用同比变动分别为31.31%/ 37.18%/ 221.70%。公司管理费用率和销售费用率较去年同期合计下降0.59 个百分点,一方面,公司人员储备加强以及第三期员工持股计划计提管理费用摊销导致管理费用上升,广告促销投入加大推升销售费用;另一方面,伴随公司全渠道经营的规模效应,租金、装修、水电、折旧等费用下降,因此管理费用和销售费用合计呈现下降。财务费用率上涨0.23 个百分点主要由于报告期内公司零售业务快速发展,对经营性资金需求增加,同时供应链融资、消费金融业务发展较快,公司银行借款规模上升136.66 亿元;此外报告期内新发公司债计提利息,债券发行规模为16 亿元,票面利率5.5%。
    (三)线上线下融合发展零售业务,充分体现联动的竞争优势
    线下零售部分,截至2018 年9 月底,苏宁易购经营苏宁易购广场16 个;直营店强化店面经营管理,结合市场需求推进店面的调整升级,丰富店面商品品类,共有门店2408 家,前三季/ 第三季分别新开538/ 189 家,置换、关闭门店345/ 173 家;零售云加盟店快速推进网点布局,门店共计1453 家,1-9 月新开1,414 家,其中第三季度新开688 家;公司持续推进在一、二线城市的社区商圈、CBD 商务区、大客流区域加快苏宁小店的开设,1-9 月新开1,536 家,其中第三季度提速发展新开827 家,调整关闭2 家,目前苏宁小店和迪亚天天自营店合计1,744 家,迪亚天天加盟店104家。此外,苏宁拥有家电3C 家居生活专业店1,957 家,其中苏宁易购云店390 家、苏宁易购常规店1,542 家(旗舰店86 家、社区店777 家、中心店679 家)、苏宁易购县镇店25 家;红孩子店111 家;苏鲜生超市8 家。
    (四)加强物流核心能力建设,持续丰富金融产品布局
    报告期内,公司不断提升自身物流的基础设施和服务水平。截至2018 年9 月末苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套总面积799 万平方米,拥有快递网点25894个,物流网络覆盖全国352 个地级城市、2,910 个区县城市。苏宁物流通过增值服务满足第三方用户的需求,1-9 月物流社会化业务营业收入(不含天天快递)同比增长73.17%。物流基础设施建设方面,7-9 月公司新投入使用1 个自动化拣选中心及1 个区域配送中心,完成1 个自动化拣选中心及1 个区域配送中心扩建,截至9 月末公司已在9 个城市投入运营9 个自动化拣选中心、36 个城市投入运营39 个区域配送中心,另外2 个城市2 个自动化拣选中心在建、扩建、20 个城市22 个区域配送中心在建、扩建。此外,公司投入使用17 个生鲜冷链仓,覆盖141 个城市,有效地提升了生鲜类商品的配送效率。
    苏宁金融深耕苏宁生态圈并依托苏宁小店、零售云业务的发展,丰富交易场景,线下支付渗透率稳步提升;积极拓展外部客户资源,加快C 端用户的获取。供应链融资业务聚焦苏宁生态圈用户,实现较快发展,1-9 月苏宁生态圈内供应链金融累计交易规模同比增长43.63%。
    投资建议
    我们认为,公司持续推进智慧零售的战略规划,利用全渠道、全品类模式形成规模化竞争优势,不断加快新业态的门店布局,将推动营收高速增长。同时,对行业发展方向的准确把握,将使得苏宁这一龙头企业打造行业标杆效应,开拓未来行业发展的风口,并实现智慧零售的全面领先。我们维持预测公司2018/2019/2020 年分别实现营收2579.80/ 3211.11/ 3972.32 亿元,归母净利润62.32/27.47/38.82 亿元,对应PE 为17/ 39/ 28 倍,对应PS 为0.41/ 0.34/ 0.27 倍,维持"推荐"评级。
    风险提示
    可选消费复苏不及预期;创新业务成果具有不确定性等。

兴业证券,有色金属行业:碳酸锂或将短期见底 锡钴价或将再度上行


    本周金属价格普遍下跌,库存有涨有跌。本周上证综指上涨1.06%,沪深300指数上涨1.04%,有色指数上涨1.15%。基本金属价格LME锌(6.39%)上涨、铝(-0.75%)、锡(-1.06%)、铜(-1.82%)、镍(-5.01%)、铅(-0.65%)下跌;贵金属COMEX黄金下跌054%、白银上涨2.98%。库存方面,本周LME铝、铜、锌、铅、镍、库存分别下降3.12%、6.56%、3.15%、0.81%、1.06%、锡上涨4.37%。坚定重点推荐钴锡铝标的,关注锂、铜、电极箔等。
    ①钴:前两周MB报价有所分化,低级钴和高级钴分别同比上涨0.22%和0.33%,但国内亚洲金属网金属钴和氧化钴分别出现周涨幅达2.9%和1%。我们认为,MB钴价在连续三周上涨之后,阶段性波动也为合理现象,更为重要的是,终端需求数据已或有边际改善之势,诸如三元材料和钴酸锂销量环比提升,正极材料采购频率由3-4次/月,变为1-2次/月,静待强复苏提振价格。②锂:在8万元/吨的电池级碳酸锂价格背景下,按照当前澳洲锂精矿到岸价805美元/吨为基准,碳酸锂的的完全生产成本或达6.67万元/吨(不含税),进口锂精矿的冶炼生产企业已无盈利,而诸如山东瑞福等以进口DOS原矿为原料的冶炼企业或已开始亏损。10月之后,盐湖生产将进入淡季,在碳酸锂和氢氧化锂价差再度达到4万元/吨以上背景下,部分碳酸锂产线转产或将发生,成本支撑+供需短期边际改善,碳酸锂短期价格或见底。继续重点推荐华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、天齐锂业和赣锋锂业。
    锡:缅甸供应逻辑或已开始兑现,锡价上涨趋势或将开启,关注锡业股份。
    国庆前锡期货价格大幅攀升至14.8万元/吨附近,涨价趋势或将逐步确立。我们认为,一方面通过国际锡协8月份缅甸反馈来看,缅甸资源枯竭趋势不可逆,曼相矿区当地原矿库存降幅达到55-65%,并且中缅口岸精矿库存大幅减少,相较于4月下滑60%;另一方面,国内新增锡矿产量也不及预期,2018年仅银漫新增不超过4000吨。在个旧私人锡选厂搬迁催化剂和冶炼加工成本上升但加工费下滑背景下,部分冶炼厂已因为原料不足而被迫减产。当前时点,产业链对锡价看涨预期再度提升,产业链原矿及精矿库存大幅消耗,贸易商手中锡锭现货库存也大幅下滑,锡价或将继续上涨,重点推荐锡业股份。
    铝:电解铝库存持续下滑至去年同期水平,关注电解铝产业链投资机会。国庆前一周国内电解铝库存环比上周减少3.3万吨至159万吨,已低于到去年同期水平。但依据最新供暖季限产文件来看,采暖季限产政策或略不及预期。
    我们认为,电解铝产业链投资机会集中于政策波动方向。10月6日,海德鲁Alunorte氧化铝厂10月3日宣布全面停产,即再次获得50%复产权,虽短期内限产担忧得以解除,但政策的不确定性对海外氧化铝供应稳定性造成一定冲击,若后续俄铝事件进一步发酵,氧化铝价格仍值得值得关注。重点关注中国铝业、云铝股份、神火股份、索通发展等。
    维持行业“推荐”评级。重点推荐锡标的:锡业股份;重点推荐钴锂资源标的华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业,可关注洛阳钼业,推荐赣锋锂业、天齐锂业;推荐电解铝产业链标的:中国铝业、云铝股份、神火股份、索通发展等;
    可关注电极箔涨价受益标的:东阳光科、新疆众和。
    风险提示:强势美元;供给侧改革力度低于预期;经济复苏低于预期

华金证券,纺织服装行业周报:5月棉纺织行业景气指数重回50 纺织业固定资产投资略有增长


    板块行情:上周,SW纺织服装板块上涨2.4%,沪深300下跌2.71%,纺织服装板块跑赢大盘5.11个百分点。其中SW纺织制造板块上涨3.19%,SW服装家纺上涨1.97%。从板块的估值水平看,目前SW纺织服装整体法(TTM,剔除负值)计算的行业PE为23.84倍,SW纺织制造的PE为20.65倍,SW服装家纺的PE为25.44倍,沪深300的PE为11.78倍。SW纺织服装的PE低于近1年均值。
    公司行情:本周涨幅前5的纺织服装板块公司分别为:华纺股份(+52.48%)、振静股份(+18.62%)、华升股份(+16.67%)、健盛集团(+14.71%)、嘉麟杰(+13.68%);本周跌幅前5的纺织服装板块公司分别为:贵人鸟(-26.12%)、富安娜(-6.15%)、如意集团(-5.1%)、多喜爱(-3.47%)、黑牡丹(-3.19%)。
    行业重要新闻:1.1~5月全国纺织业投资同比增长0.3%;2.2018年5月中国棉纺织行业景气报告;3.棉农分会:6月以来新疆棉花长势喜人;4.7月起我国下调印度等5国进口纺织品关税;5.几大平台纷纷布局,中国奢侈品电商或将迎大变局。
    海外公司跟踪:1.哈德逊湾集团考虑合资经营德国Kaufhof百货;2.英国JohnLewis百货母公司忧虑“无协议脱欧”致消费环境恶化;3.运动潮流刺激订单大增,维珍妮全年纯利上涨146%。
    公司重要公告:【浙江富润】第一期员工持股计划已累计买入公司3.86%的股份;【红豆股份】回购公司股份预案;【天创时尚】公司大股东股份补充质押;【拉夏贝尔】收购NAFNAFSAS40%股权交割完成;【安正时尚】子公司斐娜晨服饰部分股权转让;【*ST中绒】拟终止重大资产重组;【美邦服饰】第一期员工持股计划已购买公司1.69%股份;【搜于特】筹划供销商及员工持股计划;【朗姿股份】对控股子公司增资。
    投资建议:消费品市场平稳复苏,服装终端零售持续恢复。品牌线上线下延续复苏趋势,板块内供应链持续改善,库存优化,新零售布局推进,纺织服装板块估值(TTM)稳步回暖。我们建议关注以下几条投资主线:(1)业绩有保障的休闲服装企业,海澜之家、森马服饰;(2)同店增长良好,多品牌贡献增量未来有望实现较快增长的女装企业,安正时尚、歌力思;(3)受益于电商销售快速增长的服装供应链平台企业,南极电商;跨境出口行业快速增长,关注跨境出口龙头企业跨境通。

中金公司,东方盛虹(000301)2019年三季报点评:3Q19业绩符合预期;股票防御性显现 且中长期具备上行空间




    3Q19业绩符合预期
    东方盛虹公布了3Q19业绩:收入同比持平达64.4亿元,归母净利润同比大幅增长529%至3.9亿元,落于公司预告的3.0-4.5亿元的区间。公司业绩同比大幅增长,主要因去年同期公司计提商誉减值准备约6亿元。
    3Q19毛利率虽然同比下降了6.2个百分点,但环比基本持平,达12%,我们认为这主要得益于公司以DTY为主的差别化化纤产品具有较好抗周期性,支撑了公司整理盈利水平相对稳定。
    3Q19经营活动现金流表现依然稳健,净流入12.3亿元,同比基本持平,环比增长58%。
    截止3Q19末,公司净负债股权比达44%,同比上升27个百分点,环比上升2.9个百分点,主要因控股子公司盛虹炼化推动1,600万吨/年项目建设借款规模提升。
    发展趋势
    盛虹炼化筹资工作顺利推进。根据公司公告,公司董事会已审议通过了关于非公开发行30亿元绿色公司债券的相关议案;报告期内,公司完成了一期债券10亿元的发行工作,票面利率为6%。与此同时,公司关于定增募集资金50亿元的事项已于8月底收到了证监会的申请受理单,并于近期收到了一次反馈意见通知书,我们预计定增工作有望于今年底或明年初完成。
    股票具有防御性,潜在催化剂或逐步打开上行空间。自公司去年下半年完成借壳上市以来,我们观察到公司凭借其规模化的生产优势、差异化的技术优势,在今年比较动荡的市场波动环境下,连续几个季度实现了稳定的现金流和利润规模。我们认为公司当前市值仅基本反映了目前存量资产的对应价值,而往前看,公司明年计划新投产240万吨/年PTA装置以及在建的大型炼化一体化项目有望带来可观的业绩增长。我们判断,公司市值增长的空间也有望随着这些项目的顺利推进,逐步打开。短期来看,定增事项或是一个潜在的催化剂。
    盈利预测与估值
    维持盈利预测、目标价(6.0元,15倍2020年市盈率和15%上行空间)和“中性”评级不变。公司目前股价对应13倍2020年市盈率。
    风险
    国际油价大幅波动、国际贸易摩擦、进入新产品领域竞争风险。

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