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中国银河证券,电力行业:火电业绩持续向好 四季度或将面临较大压力


    需求强劲、电价上调双因素推动火电收入高增长。2018年1-6月,火电行业实现营收3,609.8亿元,同比提高20.8%;水电664.4亿元,同比增长14.0%。二季度,火电营收1,812.2亿元,同比增加24.3%;水电346.0亿元,同比增长11.2%l煤价高位震荡,火电毛利率小幅回升。2018年1-6月,火电行业综合毛利率13.5%,同比提高1.6pct;二季度14.1%,同比提升2.0pct,环比增加1.2pct。水电行业二季度毛利率42.5%,环比增加7.2%。
    受宏观流动性趋紧的影响,资金成本二季度小幅上涨。二季度火电财务费用124.5亿元,同比增长20.0%,环比提高10.1%;财务费用率6.9%,同比降低0.2pct,环比增加0.6pct;综合资金成本5.8%。随着三季度整体流动性趋于宽松,资金成本或将重新下移。
    火电扣非净利润同比改善明显,净利率同比、环比均小幅提升。2018年1-6月,火电行业实现扣非净利润118.3亿元,同比大幅提升84.9%,净利率达到4.9%,同比增加1.6pct;二季度扣非净利润64亿元,同比提升114.8%,净利率5.4%,同比提高2.2pct。
    火电净资产收益率略有改善,水电基本保持稳定。2018年1-6月,火电行业净资产收益率为3.2%,同比提高1.3pct;水电为5.3%,同比降低0.2pct。
    火电公司经营状况区域分化较明显。亏损企业主要分布在东北、河南等地区,广东、浙江、福建等沿海地区盈利状况持续向好。2018年1-6月,火电出现亏损的公司有4家,水电仅1家。l电力行业整体估值水平持续下移。二季度,受到A股市场波动的影响,电力公司整体股价一路下行。电力行业平均市盈率从一季度的24.3降至21.4,市净率自1.6下降至1.4(同期全部A股市盈率自18.5下降至16,市净率自1.9至1.7)。
    四季度火电行业或将面临较大压力。受经济下滑影响,用电量增速或将放缓,7月数据已见端倪。动力煤价格或将呈现稳中趋升的态势。电价方面,在降成本背景下,无论是终端电价还是上网电价均面临较大压力。另一方面,由于去年电价上调的时间点出现在7月份,火电公司下半年收入的同比基数将有所增加。
    建议关注业绩改善空间大且安全边际较高的火电公司,以及来水向好助推盈利提升的水电公司。建议关注全国性布局的华能国际、华电国际及区域性龙头福能股份、粤电力A、皖能电力等。另外,我们持续推荐水电龙头长江电力。公司作为全球最大的水电上市公司,资源禀赋优异,分红比例高,现金流价值凸显。建议关注国投电力、川投能源、黔源电力等。
    风险提示:燃料价格大幅上涨;电力需求下滑明显;上网电价下调。

财通证券,焦作万方(000612)轻装上阵 开启盈利修复




    2018业绩预告:2019年1月29日,公司发布2018年业绩预告,预计公司2018年归母净利润为亏损4-4.5亿元,较去年同期下降327.62% -356.07%。业绩变动主要原因:1、本报告期内,受采暖季限产影响,铝产品产销量同比下降,同时铝产品售价同比下降,营业收入同比下降;2、本报告期内,煤炭、氧化铝、预焙阳极等原材料价格同比上升,营业成本同比增加;3、2017年度,公司收到洪灾损失保险赔款、销售外地房产等非经常性损益14,127万元;4、2018年度,公司一次性支付部分员工协商解除劳动合同发生非经常性损益费用约9,600万元。
    电解铝产量将会逐步恢复。2017-2018采暖季,公司按照政策要求,停产11万吨(公司总产能42万吨),导致2018年公司铝产量下降以及整体生产成本抬升。但是随着公司加大环保投入,对电解烟气环保设施进行提质改造,全面完成电解烟气环保设施超低排放改造工程,我们预计公司后续铝产量将逐步有所恢复。
    需求疲弱有望改变,开启盈利修复。纵观2018年,需求疲弱是铝价低迷主线,而原材料受环保、供改、超预期停产等因素影响,价格不断抬升,导致电解铝全年大部分时间处于亏损状态,尤其是2018Q4单吨铝亏损达到1000元。由于2019年房产竣工、基建、电力、汽车及家电领域需求都会有边际改善,预计电解铝盈利低点已经显现。展望2019年,行业盈利修复将是大概率事件。
    轻装上阵,重新启航。2018年度,公司一次性支付部分员工协商解除劳动合同发生非经常性损益费用约9,600万元。此举有望提升公司生产效率,减轻历史负担。我们认为公司地处河南,电力成本偏高,铝成本缺乏优势,但是随着公司股东结构稳定,管理层发力,能够利用资源降低电力成本和提升氧化铝供应保障。从这些角度来看,公司的边际变化较大,如果叠加需求变好,电解铝库存快速下降,公司仍然有较高的投资价值,给予公司?增持?评级。我们预计2018-2020年公司EPS分别为-0.39元、0.03元和0.11元,对应当前股价的PE分别为-10.6倍、144.5倍和37.7倍。
    风险提示:宏观经济超预期下滑的风险。

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中信建投证券,"炼化-化纤"产业链周报:PTA和长丝不断创新高 推荐民营化工四小龙+新凤鸣


    7月27日布伦特原油价格达74.29美元/桶,周环比上涨1.67%;WTI原油上涨至68.69美元/桶,周环比上涨0.63%,WTI与布伦特原油之间价差为5.60美元/桶,周环比放大16.42%。
    PA66价格及价差持续上涨,PA6价差上涨:PA66切片价格及价差上涨,价格达35000元/吨,周环比上涨2.34%,价差28592.50元/吨,周环比上涨2.14%。本周PA6价格17800元/吨,周环比下跌0.56%,价差放大至1300元/吨,周环比上涨30.00%。上游原料方面,己内酰胺价格下跌至16500元/吨,周环比下跌2.37%;纯苯价格6650元/吨,周环比上涨3.10%;丁二烯价格1598美元/吨,周环比上涨1.40%;己二酸价格9550元/吨,与上周持平。
    PTA价格不断创新高:受原油市场影响,PX-PTA产业行情上涨。PX价格为8140元/吨,周环比上涨540元/吨,涨幅为7.11%;PX-石脑油价差为1490元/吨,周环比上涨540元/吨,涨幅为56.84%。PTA价格为6295元/吨,创近4年新高,周环比上涨192元/吨,涨幅为3.15%;PTA价差为922.6元/吨,周环比缩小164.4元/吨,跌幅为15.12%。
    长丝价格不断创新高:POY主流产品报价为9850元/吨,创近4年新高,周环比上涨175元/吨,涨幅为1.81%;POY主流产品价差为1840.40元/吨,周环比下跌61.52元/吨,跌幅为3.23%。库存方面,POY、FDY、DTY库存天数分别为8天、9天、15.5天,均与上周持平。丙烯、丙烯酸价差上涨,丙烯酸丁酯价差大幅下跌:
    本周丙烷价格4920元/吨,与上周持平;丙烯价格8400元/吨,周环比上涨1.20%;丙烯价差2496元/吨,周环比上涨4.17%。正丁醇价格7800元/吨,周环比下跌3.70%。丙烯酸价格8700元/吨,周环比上涨3.57%;丙烯酸丁酯价格10700元/吨,周环比下跌10.83%。丙烯酸-0.7丙烯价差2820元/吨,周环比上涨8.88%。丙烯酸丁酯价差878元/吨,周环比下跌59.74%。
    投资建议:
    原油市场火爆助推“炼化-化纤”市场向好,目前长丝市场保持较高景气,长丝产业链库存整体下降,大炼化重点关注国内化纤产业相关民营企业(主业为PTA和涤纶长丝),重点推荐民营化工四小龙恒力股份、桐昆股份、恒逸石化和荣盛石化,以及专注涤纶长丝市场,市场影响力和盈利综合能力最强的新凤鸣。PA66价格突破35000元/吨,继续推荐寡头垄断行业国内稀缺标的神马股份,原材料供给有保障;海利得:差别化涤纶工业丝走在全球前列,增速稳定,估值低,海外有投资计划,创投减持利空因素逐渐消除。原料轻质化,看好C3产业链,相关标的:卫星石化和东华能源。
    风险分析:宏观经济波动,油价上行或下行超预期。

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东方证券,东方证券化工行业周报10月第2周


    周观点更新:
    目前工业品属性的中游化工品高景气已近尾声,后续周期机会主要集中于化纤和农化等少数子板块。我们判断PTA-长丝高景气仍有望维持,推荐产业链一体化龙头。同时我们建议持续关注农化产业链,推荐具有园区一体化优势的标杆企业。
    原油相关信息:
    原油及相关库存:10月5日美国原油商业库存4.100亿桶,周增加598.7万桶;汽油库存2.362亿桶,周增加95.2万桶;馏分油库存1.335亿桶,周减少266.6万桶;丙烷库存0.80261亿桶,周增加153.9万桶。美国原油产量及钻机数:10月5日美国原油产量为1120.0万桶/天,较之前一周增加20万桶,较一年前增加172.0万桶/天。10月5日美国钻机数1052台,周数量减少2台,年上升116台;加拿大钻机数182台,周数量增加4台,年减少27台。其中美国采油钻机861台,周数量减少2台,年上升113台。
    价格和价差变化:
    我们监测的118种化工产品中,本周价格涨幅前3名的产品分别为无水氢氟酸(上涨18.6%)、硝酸(上涨9.1%)、蒽油(上涨8.8%);跌幅前3名为:维生素A(下跌25.5%)、丁二烯(下跌13.7%)、TDI 80/20(下跌12.4%)。
    在我们监测的62种化工产品价差中,本周价差涨幅前3名的产品分别为:油头乙二醇价差(上涨64.18%)、顺丁胶价差(上涨50.00%)、PTA价差(上涨27.08%);跌幅前3名为:丙烯酸丁酯价差(下跌252.54%)、MTO价差(下跌63.81%)、炭黑价差(下跌42.44%)。 投资建议:
    化纤产业链上,建议关注PTA-长丝一体化龙头桐昆股份(601233,买入)、恒力股份(600346,未评级)、恒逸石化(000703,买入)、新凤鸣(603225,买入)。农化产业链上,建议持续关注具有资源优势的磷化工龙头兴发集团(600141,买入),并建议关注司尔特(002538,买入)、新洋丰(000902,买入)。此外建议关注园区一体化龙头企业鲁西化工(000830,买入)、华鲁恒升(600426,买入)。
    风险提示
    油价大幅波动带来的风险;化工品景气下行的风险。

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东北证券,新坐标(603040)2017年半年报点评:新产品不断上量 半年报净利润翻番


    事件:公司发布2017 年半年报,公司上半年实现营业收入1.18 亿元, 同比增长88.87%,实现归母净利润0.44 亿元,同比增长105.16% 。公司业绩增长的主要原因是新产品气门传动组精密冷锻件的大幅放量,气门传动组产品今年上半年营收较去年同期0.16 亿大幅增长312%,达0.65 亿,已占公司营收的55%。
    产品结构优化,增长空间巨大。公司传统业务为气门组精密冷锻件, 四缸发动机一般包括32 片气门锁夹和16 个气门弹簧盘,单价分别为0.16 元、0.45 元,由此测算,单车价值在12 元左右。公司新产品为气门传动组精密冷锻件,四缸发动机一般包括16 个液压挺柱、16 个滚轮摇臂,单价分别为4.5 元、5 元,估算单车价值大约为150 元,是传统产品的10 倍以上。新产品从去年下半年开始向大众供货,随着客户的逐步拓展,未来发展空间巨大。
    股权激励助力公司可持续发展。今年7 月公司发布公告,拟向71 名股权激励对象授予权益总计137.50 万股,占公司股本总额的2.29%,授予价格为每股34.83 元,激励对象包括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干。股权激励将公司利益与经营管理层利益牢牢结合,业绩考核目标的设置凸显公司对未来业绩增长信心十足。
    海外拓展进行时,公司综合实力渐增。今年7 月公司发布公告,拟在捷克的摩拉维亚-西里西亚地区设立全资子公司,总投资金额1000 万欧元,主要用于投资建设汽车零部件及其他机械零部件欧洲基地项目, 预计最终形成100 万台套液压挺柱、滚轮摇臂和年产250 万台套高压泵挺柱的生产规模。国际业务的拓展将会直接提升公司业绩,更重要的是有益于公司综合实力的增强。
    投资评级:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为1.03 亿、1.81 亿、2.72 亿,EPS 分别为1.71 元、3.01 元、4.53 元,市盈率分别为48 倍、27 倍、18 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
    风险提示:汽车行业景气度不及预期;海外拓展不及预期
    

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全景网,美诺华(603538):料1600吨原料药项目10月开展试生产




    全景网7月4日讯美诺华(603538)在上证e互动平台上表示,公司子公司宣城美诺华“1600吨原料药项目”预计2018年10月开展试生产。天康药业正在进行欧盟GMP官方审计。

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财富证券,汽车行业:购置税优惠结束 又一个2011年?


    2017年借购置税优惠政策东风,行业个股业绩表现普遍较优。2017年全年汽车产销2901.54万辆和2887.89万辆,同比增长3.19%和3.04%,增速比2016年同期回落11.27pct和10.61pct。其中乘用车产销2480.67万辆和2471.83万辆,同比增长1.58%和1.40%;商用车产销420.87万辆和416.06万辆,同比增长16.93%和17.24%。申万汽车行业剔除B股共有165家公司,2017年共实现营收25428亿元,同比增长16.30%,利润1174亿元,同比增长4.65%;2018Q1实现营收6441亿元,同比增长0.14%,利润311亿元,同比增长1.97%。整个板块PE和PB估值水平均与2014年相近,分别为17.88倍和1.98倍,位于历史后20%。2017年行业个股营收中值为19.91亿元,同比增长18.40%,利润为1.40亿元,同比增长为9.97%。汽车行业在2017年出现如下发展特征:(1)逆周期的利润率下滑:主要受供给侧改革的原材料价格上涨影响,净利率下滑0.51pct,导致整体营收增速快于利润;(2)利润向大企业聚集:利润排名前20%的企业净利率上升1.40pct,通过提升市场份额对冲了一部分原材料价格上涨;(3)行业内部并购整合增多。
    2018Q1汽车市场符合预期,主机厂销量分化,零部件厂扩产踟蹰,行业利润进一步向龙头聚集。2018Q1汽车产销702.22万辆和718.27万辆,产量同比下降1.36%。其中乘用车产销596.89万辆和610万辆,产量同比下降2.27%,销量增长2.56%;商用车产销105.32万辆和108.27万辆,同比增长4.08%和4.06%。165家上市公司2018Q1营收中位值为5.09亿元,同比增长8.93%,利润为0.27亿元,同比下滑21.57%。其中利润同增企业101家,占比超过60%,21%的公司利润增速超过50%,16%的公司利润增速在20-50%之间。行业营收、利润增速分别回落至5%和2%,基本与汽车销量增速相符,利润增速较慢的原因仍然是原材料价格上涨,使得净利率较2017年Q1继续下滑0.55pct。细分子行业中,整车制造企业在Q1单车价格上升,子板块营收同比增长14.56%的情况下,利润同比下滑6.65pct,说明行业内部的利润出现了重新分配,流向了非A股上市公司;汽车零部件和服务板块营收和利润出现了12%和16%的增长,但如果剔除华域并表小糸车灯的利润后,整体利润增速仅为5%。
    购置税优惠结束后的阵痛,又一个2011年?2018年与2011年所处时点相似,都是汽车购置税优惠结束后的第一年。根据历史经验,购置税减免将透支未来的消费需求,第一轮购置税减免结束后的2011年成为了国内近10年汽车销量增长的最低点。因此我们在2017年汽车年度策略报告《数年磨剑终成锋,一朝破竹势如虹》中调低预期,预测本年度的汽车销量增长约为2.38%,其中乘用车增速仅为1%。并且从整个市场的宏观大周期看,国内正处于货币收紧过程中,而汽车销售与M2增量具有强相关性,本轮的金融去杠杆间接地影响了居民对汽车的购买力,2018年M2增速下行压力远高于2011年。以上两个宏观因素的叠加对汽车销售市场的压力显而易见,直接导致市场情绪对板块的持续看空,SW汽车指数年初至今跌幅13.35%,位列全部28个行业中的25名。
    相似但不相同,不是轮回而是新开始。回顾历史上的2011年,从市场表现看,板块内公司年内上涨家数占比为4.95%,低于全市场3.31pct。这个差距在2018Q1则提升至11.3pct,表明市场的过度悲观已经在年初过度反应至股价之中。从个股基本面角度看,2011Q1行业ROE中值高于2018Q11.37pct,总资产周转率高出0.08次,净利率低0.23pct,权益乘数低0.57。如果将观测范围缩小至行业最优质的前25%的企业,资产周转率差距不变,2018年净利率高于2011年1.79pct,权益乘数低0.77。表明即便是反映行业趋势的资产周转率低于2011年,2018年个股的盈利能力仍有提升,财务状况也更加稳健。从行业竞争格局角度看,国产乘用车销量占比由2011年的42.23%提升至43.38%,国产品牌口碑提升迅速;零部件的优质并购项目增多,细分龙头显现。如均胜电子收购高田、华域汽车全资控股上海小糸车灯。更有业内转型和退出企业释放的存量市场空间,如传媒领域的三七互娱(原名顺荣股份)、世纪华通和主业为互联网金融的鸿特精密。有助于让更多资源源向效率更高的企业聚集。
    考虑到接下来的6个月内是传统的汽车销量淡季,并且作为整车生产风向标的零部件企业Q1的资产周转率下降,表明需求端疲软趋势仍未改变,将行业评级下调至“同步大市”。本年度的投资主线仍然是结构性,上游的原材料和下游的需求不振将一直挤压行业内大部分公司的利润,使得2018年成为继2011年后汽车行业最艰难的一年。不过,也只有倒闭一批、退出一批和整合一批后,行业才能将资源更有效的分配给龙头。继续长期看好核心零部件的国产替代逻辑,推荐西泵股份、银轮股份、拓普集团和广汇汽车,建议关注宁波高发。
    风险提示:汽车销量不达预期,原材料价格上涨超预期。

安信证券,建筑行业周报:财政部加快专项债发行 基建增速企稳回升可期


    核心观点:1)行业及政策动态:1)2018年8月14日,统计局,2018年1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)355798亿元,同比增长5.5%,增速比1-6月份回落0.5个百分点,创逾19年新低。其中第三产业中基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点。2)2018年8月14日,财政部8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。
    本周行情回顾
    本周(8.13-8.17)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-5.25%(HS300为-5.15%),7月以来涨幅为1.08%(HS300为-8.01%),2018年以来涨幅为-20.53%(HS300为-19.88%)。本周行业涨幅前5为东方新星(+17.19%)、柯利达(+8.16%)、中钢国际(+7.13%)、华建集团(+3.66%)、中设集团(+2.91%);跌幅前5为海波重科(-20.35%)、启迪设计(-15.94%)、山东路桥(-14.49%)、正平股份(-14.32%)、凯文教育(-11.79%)。
    从行业整体市盈率来看,至8月17日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为11.42倍,较上周(8.6-8.10)有所下滑,与年初相比行业市盈率下滑幅度约30%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.26,较上周(8.6-8.10)同样有所下滑。当前行业市盈率(18E)最低前5为葛洲坝(6.14)、中国建筑(6.15)、山东路桥(6.49)、蒙草生态(6.94)、中国铁建(7.49);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.80)、腾达建设(0.80)、中国中冶(0.85)、浦东建设(0.90)、中国铁建(0.90)。
    本周建筑行业指数(CS)涨幅为-5.25%,行业涨幅与HS300(-5.15%)及深证成指(-5.18%)大致持平,但略弱于上证综指(-4.52%),周涨幅在CS29个一级行业中排于第22位。根据我们的统计,在7月16日以来的连续5个交易周内,建筑行业指数(CS)表现跑赢了本周(8.13-8.17)以外的前4周市场基准(部分周内大幅跑赢),但本周出现较大回落。本周剔除停牌公司外,建筑行业中仅10家公司录得上涨,数量占比8%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-5.25%)的公司数量为64家,占比52%。本周建筑行业逆势录得上涨的标的除因公告重大资产重组复牌后连续上涨的东方新星外,公告被纳入国企改革“双百企业”的中钢国际、已披露1H18业绩较佳的勘查设计企业华建集团(归母净利润+100.47%)、中设集团(归母净利润+38.96%)表现较好。
    本周(8月14日)财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),“意见”要求,省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏,科学安排今年后几个月特别是8月、9月发行计划,加快发行进度。各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。根据年初财政部公布的信息显示,今年新增地方政府专项债券1.35万亿元,较2017年增加5500亿元,主要支持京津冀协同发展、长江经济带等重大战略以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域,优先用于在建项目平稳建设。7月23日国常会部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。根据财政部公布的数据,2018年上半年累计发行地方政府专项债券3673亿元,下半年有近万亿元待加快发行。
    本周(8月14日)国家统计局发布7月份国民经济运行情况,其中1-7月全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.5%、基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,均再创新低。我们认为上述数据虽持续下行但均属预期内情况,反映出上半年基建增速下滑的惯性及7月以来诸多重大指导政策向实体传导的滞后性。7月31日政治局会议要求实施积极的财政政策和稳健的货币政策,财政政策要发挥更大作用,流动性要保持合理充裕,加大基础设施领域补短板力度;7月23日国常会部署更好发挥财政金融政策作用、支持扩内需调结构促进实体经济发展、确定推动有效投资措施、积极财政政策要更加积极;7月20日央行及银保监会分别发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》、《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,对于稳社融具有积极意义。我们认为上述政策的传导和共振将在较短时间内呈现出合力效果,后续基建增速企稳回升将会是大概率事件。在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月以来的基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。进入8月以来,我们相继看到年内铁路投资或重返8000亿元,长春、苏州等部分地区城市轨交建设规划获批等消息,我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:(1)市场担心的政策收紧已经不复存在,“政策底”或“政策边际改善”的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;(2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。(3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    统计局发布7月份经济数据,1-7月基建投资(不含电力及公用事业)增速至5.7%
    国家统计局发布2018年7月份国民经济运行情况,2018年1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)355,798亿元,同比增长5.5%,增速比1-6月份回落0.5个百分点。从环比速度看,7月份固定资产投资(不含农户)增长0.43%。其中,民间固定资产投资222,649亿元,同比增长8.8%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点。其中,水利管理业投资下降0.7%,1-6月份为增长0.4%;公共设施管理业投资增长4.3%,增速回落1.5个百分点;道路运输业投资增长10.5%,增速回落0.4个百分点;铁路运输业投资下降8.7%,降幅收窄1.6个百分点。分地区看,东部地区投资同比增长5.8%,增速比1-6月份提高0.3个百分点;中部地区投资增长9.3%,增速提高0.2个百分点;西部地区投资增长2.3%,增速回落1.1个百分点;东北地区投资增长3.3%,增速回落3个百分点。
    1-7月份固定资产投资增速持续回落至5.5%,其中基建投资增速回落至5.7%仍是主要拖累因素,同期房地产开发投资增速为10.2%,而制造业投资增速达到7.3%。我们测算2018年以来单月基建投资(不含电力及公用事业)增速为:1-2月16.1%、3月10.6%、4月11.3%,5月2.3%、6月2.1%、7月-1.8%,5、6、7月增速降幅较大。我们认为7月基建投资增速持续回落仍为预期之内情况,原因其一是上半年基建增速放缓存在惯性,由于国内基建项目规模巨大且数量较多、同时前指主要刺激政策均出台或发布于7月中下旬、8月上旬,多数项目状态在7月并未发生实质变化;其二是政策传导的时滞性,根据历史规律普遍为1-3个月后效果显现。我们认为随着地方专项债发行的加速、银行信贷投放的增加以及存量在建项目的加速推进,7月基建增速或为年内最低值,同时政策的传导和共振将在较短时间内呈现出合力效果,后续基建增速企稳回升将会是大概率事件。
    财政部要求加快地方政府专项债券发行进度,助力稳投资、扩内需、补短板
    财政部8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。意见要求,1)各级财政部门应当会同专项债券对应项目主管部门,加快专项债券发行前期准备工作,项目准备成熟一批发行一批;2)省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏,科学安排今年后几个月特别是8月、9月的发行计划,加快发行进度;3)今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行;4)各级财政部门应当及时安排使用专项债券收入,加快专项债券资金拨付,防范资金长期滞留国库,尽早发挥专项债券使用效益。有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款。
    根据年初财政部公布的信息显示,今年新增地方政府专项债券1.35万亿元,较2017年增加5500亿元,主要支持京津冀协同发展、长江经济带等重大战略以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域,优先用于在建项目平稳建设。7月23日国常会部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。根据财政部公布的数据,2018年上半年累计发行地方政府专项债券3673亿元,下半年有近万亿元待加快发行。我们认为“意见”总体体现出7月31日政治局会议所要求的“稳投资、稳预期”的部署精神,可充分发挥地方专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。从“意见”提出“不受季度均衡要求限制”、“各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行“等要求来看,应主要是考虑基建在下半年所适宜的开工季节因素;要求”有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款“,则有助于提升专项债券发行、资金拨付使用的灵活性和效率,体现出“积极财政更加积极”的优势。
    PPP条例有望年底之前出台,规范、优质PPP项目后续仍有较大发展空间
    据《经济观察网》(eeo.com.cn)8月15日消息,8月14日,国务院办公厅印发《全国深化“放管服”改革转变政府职能电视电话会议重点任务分工方案的通知》,明确提出2018年底前制定出台基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(司法部、发展改革委、财政部负责)。在此之前,中国政府网公布《国务院2018年立法工作计划》中,PPP条例被列入立法工作计划,备受关注的PPP条例将于近期再次征求意见,这是继去年7月《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(征求意见稿)》发布后,迎来的最新进展。我们认为当前中央对下半年经济工作已进行部署,要求加大基础设施领域补短板的力度。从当前我国基础设施建设主要的项目投融资模式来看,中央和地方政府财政支出(含政府性基金支出)、中央和地方政府发债融资(含其他形式信用融资)及社会资本投资(PPP模式等)为主要的几种方式。从实际操作来看,前两者仍为最主要的资金来源。但由于财政支出受到预算(赤字率)限制、地方政府债务受到既定额度限制,均难以在增量规模上形成突破。我们认为PPP模式仍为解决上述问题及提高基建项目投资效率的较好途径。7月23日国常会提出,要深化投资领域“放管服”改革,调动民间投资积极性。在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。我们判断规范、优质的PPP项目后续仍有较大的发展空间。
    5月21日深圳市发改委和财政委联合印发《深圳市政府和社会资本合作(PPP)实施细则》,主要从PPP项目的土地政策、财政政策、金融政策和价格政策等方面提出相应的配套措施,积极促进和稳妥保障PPP项目的规范健康发展。7月4日福建省财政厅印发《关于进一步规范政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》,从坚持规范发展、防范债务风险、强化主体责任、夯实工作基础和完善奖惩机制等五个方面,对全省PPP项目做进一步规范。同日,江苏省财政厅印发《江苏省政府和社会资本合作(PPP)项目入库管理工作规则》,明确提出优先入库、从严从紧入库和严禁入库三种具体类型及标准。备受关注的PPP条例有望在下半年出台,叠加PPP专项债(珠江实业10.2亿元的PPP专项债券)首单落地,PPP或将迎来新的发展机遇。
    经过2017年到2018年上半年的规范整顿,PPP开始逐步走向规范化、制度化和透明化,整体风险已明显下降,近期已有部分地区重启此前停工的PPP项目,优质规范的PPP项目或将迎来新的发展机遇。下半年合规PPP项目或会加快落地进度,规范PPP项目或将助力基建投资企稳。
    核心观点及投资建议
    建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放,重点推荐:
    1)基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国中铁(停牌)】等;
    2)主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;
    3)生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等;油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

证券时报网,金陵体育(300651):联合中标海南省相关项目




    证券时报e公司讯,金陵体育(300651)8月14日晚间公告,公司和思德泰科组成的联合体,中标"海南省体育娱乐视频电子即开型彩票系统游戏研发、游戏运营及终端服务项目(二次)"。项目金额、合作方式等均以正式项目合同为准。

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