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渤海证券,节能环保行业周报:两办发文要求2018年底前我国湖泊全面建立湖长制


    近5个交易日内,沪深300指数上涨1.86%;环保工程及服务指数、水务指数和环保设备指数分别下跌2.36%、2.40%和3.23%,环保板块整体表现不及大盘。细分子行业方面,渤海节能环保行业子行业全部收跌,其中大气治理下跌2.31%,跌幅居首。个股方面,中再资环、天翔环境等涨幅居前,其中,中再资环以6.90%的涨幅位居首位;高能环境、万邦达等则跌幅居前。估值方面,渤海节能环保板块市盈率(TTM,剔除负值)为32.38倍,与上周相比下降1.85个百分点,相对沪深300的估值溢价率则下降至120.72%。
    近5个交易日内,环保板块未能延续上周反弹行情,总体表现较差。我们仍然维持此前观点,环保板块年前或仍以震荡为主,趋势性行情出现的概率较小,建议谨慎参与反弹。投资策略上,年报业绩密集披露期即将来临,建议关注业绩有望超预期个股的投资机会。行业层面,两办印发《关于在湖泊实施湖长制的指导意见》(以下简称意见)。意见要求各地要将本行政区域内所有湖泊纳入全面推行湖长制工作范围,到2018年年底前在湖泊全面建立省、市、县、乡四级湖长制。湖长制有利于进一步强化政府的流域治理责任,建立健全长效管护机制。在政策持续力推之下,河湖等流域治理需求有望加速释放,建议关注流域治理、黑臭水体治理等细分领域的投资机会。维持行业“看好”投资评级。本周股票池推荐:博世科(300422.SZ)、国祯环保(300388.SZ)和环能科技(300425.SZ)。

证券时报网,兴蓉环境(000598):正细化混改具体措施 寻找潜在战略合作方




    兴蓉环境(000598)日前在接受机构调研时表示,2018年上半年以来,公司正在细化、完善混改具体措施,科学论证混改方案,积极梳理、寻找潜在战略合作方,并保持与监管部门的充分沟通,把握好政策及监管动向等各项工作。

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华泰证券,建材行业周报(第三十五周)


    本周观点:行业维持高景气,盈利能力创近17个季度新高
    建材行业中报披露完毕,2018H1行业收入增速28.5%,增速同比下滑2pct,归母净利润增长89%,增速同比下滑24pct,但仍保持较高增速。伴随收入增加,建材行业盈利能力全面提升,目前已创出近17个季度新高,费用率普遍下滑,资产负债率降低,但现金流与归母净利润基本匹配,ROE连续八个季度同比上升。下半年,我们认为水泥仍然是值得投资的行业之一,同时建议关注后市供给收缩有望超预期的玻璃板块和成长性较好的家装建材板块。
    子行业观点
    水泥:水泥板块中报有出色表现,我们认为三季度水泥淡季底部或将探明,水泥淡季即将结束,旺季行情逐步启动。玻璃:随着环保趋严,我们认为下半年玻璃供给端或出现超预期收缩,玻璃行业有望迎来盈利修复的机会。家装建材:长期成长逻辑未破坏,中期渠道下沉、品牌力提升,短期现金流优良有较强抵御风险能力。
    重点公司及动态
    水泥拥有大概率高增长机会,旺季行情逐步开启,推荐海螺水泥、塔牌集团;成长建材首推帝欧家居,建议关注蒙娜丽莎;环保压力下玻璃迎来旺季,我们判断下半年玻璃供给端或出现超预期收缩,建议关注旗滨集团。
    风险提示:宏观经济下滑超预期、上游原材料涨价超预期等。

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中泰证券,建筑材料行业:旺季涨价序幕逐渐拉开


    一、水泥旺季渐近出货量恢复,长江沿线水泥企业在今年产能控制升级的背景下,库存从低位开始回落。7月底、8月初时的熟料库存低位维持,部分区域熟料的涨价标志着今年淡季不淡的确立。虽然由于前期天气原本主流企业预计8月底的普涨,由于台风天气对需求和限产执行的影响有所延迟,但是我们仍然看到部分需求受到影响较小的区域如安徽、江苏部分地区都出现了涨价。本周开始长江流域水泥市场旺季“更旺”的起点已经开始。
    二、我们近期走访了玻璃行业。环比来看下游需求有所转暖,企业出货量有所增长,前期较高的库存得到了一定程度的缓解。淄博会议后,主流企业统一执行了提价,以对冲成本端的上涨,企业单位盈利也出现了一定程度的回升。往后看供给端,根据邢台市环保局《2018年大气综合治理方案》中要求无证企业停产,有证企业全年限产15%的要求,政府近期分别对相关企业的无证产线下达限期停产通知(上半年未落实停产),逐渐将开始落实(沙河鑫利二线550吨、沙河元华二线1000吨前日停产放水)。若后续无证产线持续按计划停产,叠加有证企业限产15%,沙河地区整体产能边际将明显减少。
    而从需求端看,上半年以来房地产新开工面积同竣工面积间出现了近年来明显的剪刀差,而当前地产企业在相对紧的政策环境下,加速周转的意愿变强。因而我们看到上半年的销售和新开工端的数据一直维持在较高水平,而库存则持续呈现去化。因而我们认为下半年地产企业的竣工情况有得到回补的可能性,从而提振玻璃需求。
    总而言之,年初市场对于玻璃行业较高的预期已经逐渐被消化,估值逐渐同盈利匹配,而行业当前盈利也处于向上拐点。若后续供需边际能够持续向好,行业有望提现出相对明显的弹性。
    业观点:
    我们认为在外部环境不确定性逐渐增大的背景下,内需的重要性体现的较为明显。无论是“绿水青山”、“理直气壮做大做强国企”还是“降赤字”都体现近年政府对自身资产负债表的修复诉求(做大资产、降低负债);
    “新旧动能转换”工作的迫切性,叠加当前不稳定的外部环境,发挥传统动能的造血作用可以说是无法避免的手段。但是去杠杆的大背景下,大放水的可能性是较小的,而“大水漫灌”的效果也必然会相比历史上大打折扣。因而我们并不对需求总量过分乐观,但也不过分悲观。值得重点关注的仍是“存量时代”下确定性的行业格局好转,如结构升级、去产能等趋势。我们近期持续建议关注确定性持续增强的南方区域的水泥以及玻璃,而成长板块龙头如(玻纤龙头中国巨石、中材科技,品牌建材龙头北新建材、伟星新材等)的整体逻辑仍然是比较通顺的,部分股价出现回调反而是中长期的配置的较好介入时机。
    水泥:“淡季”不淡,低库存下价格有支撑!矿山整改推动“熟料资源化”趋势加速,利好过剩产能化解!展望后续基本面,到9月上旬,全国水泥、熟料库存从同期较低水平开始持续回落,且南方部分区域价格已经开始推涨,涨价窗口的提前无疑使我们对南方区域后续价格具备更强的信心。核心推荐海螺水泥、华新水泥。
    今年涨价窗口提前的核心原因如下:
    其一、2018年同期错峰生产政策更严。对比2017年的同期的错峰生产规划,我们认为2018年的错峰生产政策对供给端的收缩力度进一步加强,错峰生产的规划也更加细化、有针对性。各省在错峰的时间安排上相对延长,边际收缩力度更大;而后续华东、西南等地省市仍有临时错峰生产计划的可能。
    其二、今年环保监管执行力度也进一步加强。我们看到今年华东地区出现了前所未有的、因为环保原因导致的大型生产基地停窑的情况出现,这进一步减少了同期实际的熟料供应。我们前期经过计算,仅芜湖海螺在6月底的临时停产和铜陵海螺的暂时性关停,就减少了区域内约100万吨熟料的供应能力。
    其三、“熟料资源化”不断提速。今年以来我们看到全国各地进一步对原材料资源的管控力度不断增强(长江沿线管制采砂、部分县市禁止石灰石外运出售)、大型企业进一步增强粉磨消化能力(海螺、南方等旺季日出货量达到甚至超过历史高点)等事实都能看出。而很多小企业在这个过程中生产能力受到了极大影响。
    而往后看,我们看到近期各地政府频繁针对矿山、水泥产能出台管理方案调整。我们看到浙江省《水泥工业2018-2022年发展规划》已经出台,《规划》中提出到2022年前后全省建设5个熟料基地(南方3个、海螺红狮各一个;并搭载绿色矿山);山东省、江苏省等地均积极进行产业结构调整,关闭、搬迁、整改区域内的水泥产线。而长江沿线针对采矿、采砂等资源性行业的整改刚刚拉开序幕。体现了政府对原材料的重视和接下来几年对这些资源进行统筹集中管理的大发展方向。而像山东淄博等建材大市其实早已未雨绸缪,提前开始进行行业改革。我们认为这将有效的从产业链条上游去压缩水泥行业的整体有效产能,在“新常态”下行业进一步集中是大势所趋,而大型水泥企业进一步获取更多市场份额的确定性极强。产能控制持续升级,我们认为将为水泥价格带来更为明显的支撑。
    大部分水泥企业均公布了中报,从中报中我们能够看到行业几个较为积极的趋势:1、龙头受益成本曲线的持续异化,盈利中枢大幅上行;2、受益原材料收紧和环保趋严,涨价通道中产能去化加速,行业龙头企业的市占率延续增长(除受到临时停产影响外);3、龙头企业对资源的综合开发利用加速,骨料等资源属性利润持续提升。我们将主要企业的综合吨数据归总于下表,供参考。我们认为平抑周期下周期品配置逻辑在悄然变化,而水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品。
    其一、新常态下的需求周期平抑是大趋势:当前经济状态下,旧动能仍然承载着较强的为新动能造血的功能,我们认为政府是更多希望看到新动能在经济中的占比越来越多,而不是旧动能出现断崖式下滑。近期政府的重要工作会议上明确指出,供给侧改革将仍然贯穿整个新旧动能转换的过程,我们认为政府是希望经济总量缓步回落的同时,同步加速供给的收缩,这也是当前政府工作的大方向。
    而基于当前的政府各项表述和核心的诉求,我们认为近年大部分工业品的价格还是会延续在较高盈利中枢下的震荡,不同的周期品振幅是不同的,但总体需求周期平抑是大趋势。因而对周期品的配置逻辑也在逐渐转变。
    其二、平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高,价值属性逻辑最能讲通:历史上看大家选择周期品一般都是觉得钢铁是优于水泥的,因为钢铁整个周期性更强,整个产业链条上杠杆较多,更容易从周期波动弹性中获益。但是我们觉得现在随着需求周期的波动变窄,而供给周期的扰动减少,我们在这个时点对周期品的配置逻辑和历史上看有明显区别,现在新常态下盈利波动整体波动越窄的行业,龙头企业相比于行业总体平均成本有明显优势的行业,而且未来资产负债率比较低,分红率有提升能力的龙头。是可以讲类价值化的逻辑的,水泥从各个条件上来看比较符合这个标准。水泥是弹性、区域型产能,整个产业链条在国内、是本土化定价产品且产业链条上库存少,基本没有杠杆,受到预期的影响相对较小;
    大型水泥企业由于有自有矿山的原因,具有很强的上游属性,在目前的“供给侧改革”大背景下水泥龙头对于整体市场的定价权是非常强的。
    其三、“熟料资源化”将在2018年继续对行业产生边际影响,加速企业出清和龙头的产业链条延伸。2018年随着政府诉求更加重视“绿水青山”,我国石灰石矿山的格局将从过去“规模小、散乱差”向“集中化、规模化、正规化”靠拢,采矿权的收缩与矿山的正规化将导致大量中小无证矿山的退出,大幅提高原材料石灰石矿石的边际成本。原材料的成本上升将促使行业分化,需要外购石灰石的水泥小企业由于竞争力加速衰弱逐步退出市场。相比之下,像海螺等一些水泥大企业由于拥有大量的石灰石矿山储备,基本不会受影响,反而能够获得更多的水泥和熟料市场份额,另外通过自有矿山为一些附近小的混凝土搅拌站提供骨料等获得更多具有“资源属性”的利润。水泥龙头布局混凝土、向拉法基“主要销售商混”的经营模式逐渐过渡,我们认为通过产业链条的不断延伸,水泥龙头企业甚至具备“二次成长”的逻辑。玻璃:边际上看,随着地产企业加速周转的行为,玻璃企业的需求在近月有回暖趋势。同时,今年玻璃企业普遍体现出了较强的协同心态,效仿水泥行业尝试主动对行业结构进行调整,召开了各地产业会议。近期行业会议对稳定厂家和渠道的市场信心,起到了较好的作用。贸易商和加工企业采购玻璃的积极性有所提高,厂家前期居高不下的库存也得到一定程度的缓解。产销比较快恢复,玻璃价格也出现了止跌回升。当前价格中枢仍然不错,能够支撑企业相对较高盈利水平。我们认为随着下半年地产竣工需求逐渐回暖,叠加沙河地区限产的逐渐推行,玻璃价格有望呈现回升趋势。
    中期维度看,我们仍然建议重视当前供需紧平衡的现状和后续需求存在的超预期可能。撇开排污许可证可能带来的行政化干预,2010年之后的点火高峰仍然预示着玻璃行业即将迎来的冷修高峰期;而地产库存持续两年的去化,叠加竣工面积增速和新开工、销售增速之间出现罕见的剪刀差预示着补库存有一定空间。我们认为玻璃的供需两端均有向好的趋势,而这一时点后续的需求将是弹性的重要来源。推荐旗滨集团,作为行业内龙头,公司近年成本和产品结构加速改善,而随着二季度冷修产线的复产,下半年销量环比上半年将有所提升,有效支撑全年盈利稳定增长。
    玻纤:需求稳增,成长趋势不改,新增产能逐步落地近2周玻纤产线变动情况:中国巨石第一条15万吨智能制造产线已于2018年8月21日点火;重庆国际F05线5万吨改10万吨合股纱技改项目已于2018年8月15日点火;光远新材5万吨电子纱项目于2018年8月9日点火。
    玻纤作为替代性材料,近年在全球经济回暖和国内经济结构转型的大潮中,整体需求增长明显。风电行业回暖趋势明显、汽车轻量化领域的渗透率将逐渐提高、电子纱下游覆铜板领域订单饱满,我们预计玻纤需求在2018及未来几年仍然将维持稳定增长。
    汽车轻量化用热塑玻纤纱方面:热塑复材行业增速超过11%,市场空间广阔。2016年,我国热塑性复合材料产量为196.5万吨,同比增长11.39%,占国内纤维复合材料制品行业总产量的42.5%。GlobalMarketInsights,Inc.的研究报告显示,全球汽车复合材料市场总值到2024年将达到240亿美元。热塑复材的增长将推动热塑玻纤纱的需求。
    风电方面:2018年1-6月风电新增装机7.53GW,同比增长25%,其中6月份,风电新增装机容量1.23GW,同比增长55%。同时,1-6月份风电利用小时数为1143小时,同比增长16%。6-9月是风电装机旺季,风电场经济性提升和业主现金流改善有望拉动行业装机需求。
    持续数年的高盈利确实刺激了一定程度的产能新增,但新一轮产能投放来自主流大企业,中高端占比较高,小企业由于资金和技术壁垒竞争力较差。我们预计到2018年底,三大企业(巨石、泰玻、重庆国际)新增产能将达到61万吨;其他主要企业(长海、山玻、威玻、中材金晶)新增产能将达到24万吨;国外新增相对较少,接近5万吨。此轮产能新增主要来自巨石、泰玻和重庆国际等大企业,且集中在热塑、风电等中高端领域。从行业需求来看,热塑型产品增速较高,近几年巨石和泰玻此领域的销售增速均超过30%。且由于认证周期较长,用户粘性较高,新进入者很难抢占市场,我们预计三大家的产能增加将被新增需求逐步消化。中低端产能来讲,重庆三磊、江西元源等新进入者由于技术积累和资金相对紧张的问题实际产销情况不及预期。
    中国巨石将进一步凭借自身积累多年的技术、资金、资源等优势,增强市占率和综合竞争力,在产业升级和“走出去”的大潮中,拥有一席之地:1)产能稳步释放确保销量稳增长;2)产品结构高端(中高端占比接近70%);3)公司成本优势明显,随着所有老线完成冷修技改以及智能制造产线投出,成本优势将继续保持;4)公司近年来持续进行海外扩张,亮剑全球,成长空间进一步打开,我们预计美国产线将于年底投产,以外供外将进一步避免贸易摩擦的影响。
    品牌建材:对消费建材的投资我们建议看清长期的趋势,与时间为友,与强者为伴。长期看好北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝欧家居,短期部分龙头因为原材料成本上升可能面临一定盈利能力下滑的压力,但是在行业集中度进一步提升过程中成本的转嫁只是时间问题。
    我们推荐的消费建材类公司的成长性不仅源于细分行业市场规模的平稳增长,更来源于作为各细分行业龙头的内生增长带来的市占率和盈利能力的持续提升,主要基于以下原因:
    1)2B端:地产商集中度和精装房比例的双重提升使龙头地产商具有更强的采购话语权,具备工程端优势且深度绑定的品牌建材企业将持续受益;2)2C端:存量房的二次装修和消费升级带来的新增需求以及相对较小的单客消费金额使消费者更加看重品牌和服务;
    3)矿产资源紧缺叠加环保趋严,进一步淘汰资源储备不足的小企业,以及环保不达标的石膏板、瓷砖和防水材料企业。
    除北新建材以外,其他装饰建材龙头公司市占率不高,具备“大行业,小公司”特点,随着地产集中度提升、消费升级以及环保趋严影响,龙头市场份额将持续提升。
    新材料:半导体石英耗材龙头迎来新时代,推荐菲利华。
    公司是国内石英玻璃行业龙头,在半导体、光通信、航天航空等领域技术优势明显:1)在半导体领域,公司是国内唯一获得主要半导体设备商(东京电子、应材、Lam)认证的石英材料供应商;2)在航天航空领域,公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一,具有军方供货资质;3)在光通信领域,公司可提供绝大部分石英玻璃辅材器件。
    下游景气均向上:全球石英玻璃市场规模接近250亿,半导体和光纤应用占比分别为65%和14%左右。1)全球半导体进入景气周期,半导体石英需求量年增长有望达15%。2)5G提升光纤景气:按照2020年5G商用,我们预计未来几年光纤需求年复合增长率为25%,2018年同比增长超过20%。3)国防装备升级加民用拓展,推动石英纤维复合材料稳步增长。
    半导体领域进口替代空间大:三大主业景气均向上,军工和光纤稳定增长,半导体加速增长(2017年半导体业务营收增速为46%,2018年上半年营收增速50%),随着半导体产业链向国内迅速转移,公司作为研发和技术龙头,产品质量和工艺稳定性已获得国际主流设备商的资质认证,而且相对海外竞争对手具有成本和本地化服务优势,有望加速实现进口替代。
    风险提示:房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期、政策变动的风险

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证券时报网,云南锗业(002428)连续涨停:材料级锗产品价格呈逐步下滑趋势



    证券时报e公司讯,云南锗业(002428)近两个交易日连续涨停,公司1月6日晚披露股票交易异常波动公告指出,自2019年初至年末,公司主要产品材料级锗产品(主要为区熔锗锭)价格呈现逐步下滑趋势,直接对公司业绩造成负面影响。此外,公司化合物半导体材料相关产品实现的营业收入仍然较少,产品销售未对公司业绩产生重大影响。

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巨丰投顾,午间看盘:市场短线存在回调风险


  【盘面简述】
  周三早盘,两市低开后震荡反弹,创业板率先翻红。盘面上,环保、园林、银行、医疗、医药、航天航空、交运物流、软件等涨幅居前。概念股方面基因测序、雄安新区、精准医疗、免疫治疗、国产软件等涨幅居前。大盘上周急跌后展开反弹,创业板完全收复失地,未来走强已达成共识。操作上,逢低关注国资背景的底部小市值股和创业板中的高成长股。
  【板块方面】
  医疗医药板块大涨:塞托生物、科华生物、广生堂、新天药业、佐力药业、盘龙药业、迦南科技、创新医疗、共进股份、达安基因涨停。雄安新区板块大幅上涨:建科院、创业环保、津膜科技、中设股份、京汉股份涨停,中持股份、太空智造、韩建河山、思路视觉、冀东装备、启迪设计等涨逾8%。
  【消息面】
  1、工信部将制定无人驾驶汽车标准多家上市公司深度参与
  无人驾驶汽车是汽车与信息、通信等产业跨界融合的重要载体和典型应用,也是全球创新热点和未来产业发展制高点。为争取这个制高点,工业和信息化部将启动行业标准的制定工作。
  2、普涨行情再现科技股持续爆发
  随着投资者对于中美贸易摩擦的担忧情绪进一步缓解,A股市场人气大幅回暖。27日,沪深两市呈现普涨格局,以计算机、通信、电子等为首的科技股持续爆发,成为昨日市场的一大亮点。受此带动,创业板指数全日保持强势,涨逾3%,领涨三大股指。
  3、年报每10股拟派109.99元贵州茅台预计今年营收可增15%
  贵州茅台发布了亮丽的年报,2017年公司净利润同比增长超60%,分红预案是拟每10股派109.99元。公司2018年营收目标是同比再增15%。有意思的是,年报显示,证金公司在四季度再度减持茅台,持股已降至1.29%。不过,最新统计数据显示,今年3月1日以来沪股通累计净买入贵州茅台31.2亿元。
  【巨丰观点】
  周三早盘,两市低开后震荡反弹,创业板率先翻红。盘面上,环保、园林、银行、医疗、医药、航天航空、交运物流、软件等涨幅居前;化肥、石油、有色、农业、保险跌幅居前。概念股方面基因测序、雄安新区、精准医疗、免疫治疗、国产软件等涨幅居前。
  银行股拉升指数:张家港行一度涨停,江阴银行、吴江银行、成都银行、常熟银行、无锡银行、常熟银行等涨逾2%。环保股在神雾节能涨停刺激下,继续走强:鹏鹞环保、德创环保、创业环保涨停,神雾环保、中持股份、中环环保、海峡环保、中电环保等涨逾5%。
  医疗医药板块大涨:塞托生物、科华生物、广生堂、新天药业、佐力药业、盘龙药业、迦南科技、创新医疗、共进股份、达安基因涨停,紫鑫药业、昭衍新药、百花村、九安医疗、药石科技、贝瑞基因、中源协和、迪安诊断、新开源、安科生物、华大基因涨逾4%。消息面上,昨日独角兽企业药明康德IPO审核通过,刺激医药股走强。
  雄安新区板块大幅上涨:建科院、创业环保、津膜科技、中设股份、京汉股份涨停,中持股份、太空智造、韩建河山、思路视觉、冀东装备、启迪设计等涨逾8%。
  巨丰投顾认为上周大盘受美联储加息和贸易战等负面影响,遭遇重挫。本周,创业板连续两天大涨3%以上收复失地,且成交量出现放大,显示未来走强已达成共识,今日低开高走,盘中收复1850点关口。但值得注意的是市场轮动明显,小盘股成为游资宠儿,昨日农业、黄金、港口;今日医药、黄金、环保等防御性板块启动;预示大盘短线有再次回调的风险。操作上,投资者可逢低关注国资背景的底部小市值股和创业板中的高成长股。

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申万宏源,军工行业周报:估值接近历史底部 坚定看好军工全年投资机会


    上周申万国防军工指数下跌5.79%,同期上证综指下跌1.48%,创业板指下跌4.08%,申万国防军工指数跑输上证综指、创业板指。1、从细分板块来看,上周国防军工板块5.79%的跌幅在申万一级行业涨跌幅排名靠后。2、从我们构建的军工集团指数变化来看,上周中证民参军涨幅排名居中,平均下跌4.74%。3、从个股表现来看,申万国防军工板块及民参军上市公司名单中,剔除停牌个股后,上周涨幅排名前五的个股分别为中航三鑫(12.17%)、耐威科技(7.07%)、中海达(1.42%)、欧比特(0.55%)以及北化股份(0.21%)。上周跌幅排名前五的个股分别是日发精机(-22.70%)、通达股份(-22.09%)、航信科技(-14.57%)、航天长峰(-14.26%)以及中国应急(-13.84%)。
    一个中心:强军新目标是国家的核心意志体现,内外部环境出现新变化催化迫切性。“习近平强军思想”写入党章、“军委主席负责制”深入贯彻落实,强军目标上升到前所未有的新高度。且随着经济形势愈加严峻和周边安全事态的逐渐复杂,中国的强军目标更加确定且会更加迫切,带来军工行业的改革和需求加速。
    三元共振:1)政策改革突破且加速落地,支撑行业估值向上修复。改革加速:军民融合包括院所改制、混改及资产证券化等,军工改革重点领域获得实质突破,可以提高军工风险偏好,稳定军工行业的估值中枢;2)需求动能扩大且资金保障,倒逼企业业绩释放。军队编制重新调整,带动军工行业的需求天花板不断上升,预计形成巨大剪刀差,且随着强军目标的加速兑现,会倒逼军工企业产能不断扩大、利润不断释放,同时,军工产品周期完美匹配,军工企业订单确定且持续;3)近期空军空降兵与国产大型运输机运-20首次联合,实施了重装空投训练,此次训练对空军空降兵部队意义重大;同时海军东海舰队某驱逐舰支队在东海海域组织高强度战术科目训练,锤炼了编队整体作战能力,海空军建设训练持续加速,从而使得军工保持较高的关注度。
    底部支撑:军工仍处于历史估值及配置底部,军工配置正当时。我们通过对118个军工核心标的的PE统计,可以得出当前军工:平均PE(TTM)为73倍,一年移动平均PE为78倍,军工当前估值处于历史估值中枢水平以下。2018Q1军工重仓股市值的权益类净值占比为0.99%,较2017Q4的1.05%有所下滑;军工重仓股占总重仓股的比例为3.14%,较2017Q4的3.19%略有下滑,军工配置仍处于历史低位。
    坚定看好军工,双线作战,现在配置正当时:一是需求旺盛、自主可控且近期估值处于历史底部的龙头股,如中航沈飞、内蒙一机、中直股份;二是受技术外溢、军民融合且科研院所改制影响的标的,如四创电子、杰赛科技、国睿科技、中国卫星、中航电子等。
    申万宏源研究军工组推荐投资组合第十九期第三周市场表现:上周国防军工投资组合绝对收益-6.68%,累计收益9.01%;上周组合相对申万军工取得-0.89%超额收益,累计47.50%超额收益;上周组合相对沪深300取得-5.99%超额收益,累计3.96%超额收益。
    风险提示:1)军品采购进程不达预期;2)政策改革落地进度缓慢;3)热点事件催化不及预期;4)部分获利盘回吐带来军工短期波动。

中银国际,楚天科技(300358)参与收购德国ROMACO 跨步迈入国际医药装备龙头


    楚天科技联合控股股东楚天投资、澎湃投资等,收购德国ROMACO集团75.1%的股权。公司积极部署“一纵一横一平台”的发展战略,此次收购将从产品结构、市场开拓等方面对公司实现互补和受益,同时也实现公司全球化的跨越式发展,跻身国际医药装备领军企业。我们认为:2017年将是公司业绩拐点,预计全年收入将超过15亿元,同比增长45%,净利润2.1亿元,同比增长45%;我们将目标价下调为20.50元,维持买入评级。
    支撑评级的要点
    公司通过参与收购Romaco,可进入世界一流医药装备行列。Romaco是世界顶级医药装备提供商,属于医药装备行业世界一流品牌,Romaco的客户基本以欧洲、美国为主,诸如Bayer、GSK,而楚天的客户主要在中国、印度等国家和地区,此次并购将有助于提升楚天的国际品牌影响力,增加欧洲和北美的业务机会,跨步实现公司业务全面国际化。
    公司正朝2025规划迈进,还有10倍成长潜力。从公司14年开始上市以来,楚天科技在这三年里面,内生外延动作频繁,包括内部新产品的研发、外部的收购。目前公司收入规模15亿元净利润接近2亿元市值70多亿元,离十年规划目标还有10倍以上空间。
    国内医药装备行业格局集中程度提高,楚天科技的龙头地位提升。对比同业公司,楚天科技维持了10亿元以上经营规模,实现了EPC业务的突破和海外市场的迅速发展,市场正在向龙头公司集中。
    评级面临的主要风险
    新产品国内推广低于预期。
    估值
    2017年将是公司业绩拐点,我们预计全年收入将超过15亿元,同比增长45%,净利润2.1亿元,同比增长45%。我们将目标价下调至20.50元,维持买入评级。

申万宏源,军工行业周报:科研院所转制进入实施阶段 继续看好军工全年投资机会


    上周申万国防军工指数下跌0.73%,同期上证综指上涨2.34%,创业板指上涨1.10%,申万国防军工指数跑输上证综指、创业板指。1、从细分板块来看,上周国防军工板块0.73%的跌幅在申万一级行业涨跌幅排名靠后。2、从我们构建的军工集团指数变化来看,上周中证民参军涨幅排名相对靠后,平均下跌1.55%。3、从个股表现来看,申万国防军工板块及民参军上市公司名单中,剔除停牌个股后,上周涨幅排名前五的个股分别为成飞集成(11.30%)、东华测试(7.43%)、航天长峰(6.94%)、航天信息(6.01%)以及新研股份(5.64%)。
    上周跌幅排名前五的个股分别是台海核电(-9.72%)、华力创通(-7.93%)、杰赛科技(-7.17%)、鹏起科技(-7.07%)以及同有科技(-6.68%)。
    一个中心:强军新目标是国家的核心意志体现,内外部环境出现新变化催化迫切性。“习近平强军思想”写入党章、“军委主席负责制”深入贯彻落实,强军目标上升到前所未有的新高度。且随着经济形势愈加严峻和周边安全事态的逐渐复杂,中国的强军目标更加确定且会更加迫切,带来军工行业的改革和需求加速。
    三元共振:1)政策改革突破且加速落地,支撑行业估值向上修复。改革加速:军民融合包括院所改制、混改及资产证券化等,军工改革重点领域获得实质突破,可以提高军工风险偏好,稳定军工行业的估值中枢;2)需求动能扩大且资金保障,倒逼企业业绩释放。
    军队编制重新调整,带动军工行业的需求天花板不断上升,预计形成巨大剪刀差,且随着强军目标的加速兑现,会倒逼军工企业产能不断扩大、利润不断释放,同时,军工产品周期完美匹配,军工企业订单确定且持续;3)热点事件不断出现,使得军工保持较高关注度。近期国防科工局等8部门联合批复中国兵器装备集团自动化研究所转制为企业,标志生产经营类军工科研院所转制工作开始迈入实施阶段;第一艘国产航母开始海试过程,相较预期进度大幅提前,或将牵引配套舰机加速生产建造;空军首次出动歼-20、苏-35等先进战机及常备轰-6K远程轰炸机进行双向绕台飞行,从而使得军工保持较高的关注度。
    底部支撑:军工仍处于历史估值及配置底部,军工配置正当时。我们通过对118个军工核心标的的PE统计,可以得出当前军工:平均PE(TTM)为74倍,一年移动平均PE为78倍,军工当前估值处于历史估值中枢水平以下。2018Q1军工重仓股市值的权益类净值占比为0.99%,较2017Q4的1.05%有所下滑;军工重仓股占总重仓股的比例为3.14%,较2017Q4的3.19%略有下滑,军工配置仍处于历史低位。
    看好军工,双线配置:一是需求旺盛且自主可控的龙头股,如中航沈飞、内蒙一机;二是受技术外溢、军民融合且科研院所改制影响的标的,如四创电子、杰赛科技、国睿科技、中国卫星、中航电子等。
    申万宏源研究军工组推荐投资组合第十七期第十一周市场表现:上周国防军工投资组合绝对收益-2.76%,累计收益29.45%;上周组合相对申万军工取得-2.03%超额收益,累计55.97%超额收益;上周组合相对沪深300取得-5.36%超额收益,累计21.06%超额收益。
    风险提示:1)军品采购进程不达预期;2)政策改革落地进度缓慢;3)热点事件催化不及预期;4)部分获利盘回吐带来军工短期波动。

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