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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

渤海证券,德展健康(000813)阿托伐他汀市场空间广阔 进口替代有望锦上添花


    投资要点:
    患者人数持续增加,阿托伐他汀钙市场空间增长动力充足
    公司为国内降血脂药物领域龙头企业,2016 年销售收入超过14 亿元,同比增速为22.36%,在高基数之上仍然实现了较为快速的增长。阿托伐他汀钙的主要适应症为高胆固醇血症和冠心病,由于近年来我国老龄化进程的持续和大众生活方式的转变,患者人群的数量持续增加。在临床上,他汀类药物已经成为了降脂达标的首选。除了二级预防之外,他汀类药物也被推广到了心血管疾病危险人群的一级预防之中。阿托伐他汀钙临床证据充足,并进入了国内外多项临床指南和临床路径。作为高临床价值的处方药,在患者人数不断增加的背景之下,阿托伐他汀的市场规模有望继续扩大。
    阿托伐他汀钙市场规模稳健增长,公司有望持续受益
    在小分子药物领域,他汀类降脂药占据了主导地位,近年来新型降血脂药物如PCKS9 抑制剂等单抗药物陆续上市,但由于其在医保支付、给药方式和适应症方面与他汀类药物均存在一定差别,PCKS9 抑制剂在短期内难以取代他汀类药物在降血脂药物的领域的龙头地位。国内市场方面,2015 年阿托伐他汀钙仅在医疗终端的销售额就达到了90.64 亿元,2013-2015 年复合增速为20.43%,主要驱动力在于基层市场规模的拓展,目前公司产品的销售主要集中二三线城市的等级医院,受益于这一渠道优势,公司未来有望更多地分享阿托伐他汀钙市场规模扩大的红利。在进口替代方面,根据我们的测算,假设阿乐最终能够夺取原研产品一半的市场份额,在完成进口替代之后,可以为公司增加近15 亿元的收入。
    竞争格局温和,中标价格降幅有限
    由于阿托伐他汀钙目前的竞争格局仍然较为温和,因此在中标价方面,虽然相比于前一轮招标,阿乐的中标价也出现了一定程度的下降,但幅度仍然在可承受的范围之内,能够通过销量的提升来弥补。此外,中标价格虽然出现了一定幅度的下降,但并未触及出厂价下调的条件,因此我们判断在新一轮招标周期内,公司产品的出厂价仍然会保持稳定。
    盈利预测和投资评级
    我们认为,阿托伐他汀钙作为高临床价值的处方药,在患者人数不断增加的背景之下,其销售规模增速仍有望保持在15%-20%左右,公司作为国内降血脂药物龙头企业,有望更多地分享市场空间扩大的红利。随着一致性评价的不断推进和按通用名制定医保药品支付标准政策的逐步落地,公司产品也存在进口替代的可能。此外,公司已经发布了2017 年半年度业绩预告,预计上半年盈利37800 万元-46200 万元,在之前高基数利润的基础之上仍然保持了良好的成长性。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.37 元、0.43 元和0.51 元,首次覆盖给予"增持"投资评级。
    风险提示:未来药品中标价下滑幅度超预期;"两票制"执行范围扩大对公司销售模式造成影响;其他厂家阿托伐他汀钙获批上市,竞争加剧;一致性评价进度低于预期。

证券时报网,大立科技(002214):去年12月至今 已有200余套设备部署在各地机场、口岸、医院等区域




    证券时报e公司讯,记者从大立科技方面获悉,2019年12月至今,大立科技的测温智能筛查系统已有200余套设备部署在武汉、上海、内蒙古、深圳、澳门、台湾以及非洲等各地机场枢纽、口岸、医院等区域,公司现已成立应急工作小组,生产部门全负荷满足疫情防控需求,保障防疫工作的顺利开展。

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全景网,风华高科(000636):目前公司主营产品在国内综合排名第一




   全景网5月3日讯 "携手构建互信共赢投资者关系--2018广东辖区上市公司投资者关系管理月 投资者集体接待日"活动周四下午在全景·路演天下举行,风华高科(000636)投资者关系管理岑树青在活动上回答投资者提问时表示,目前公司主营产品是国内综合排名第一,与公司存在竞争关系的有顺络电子、麦捷科技、三环集团等企业。未来可能对公司产生不利影响的风险主要是:1、公司目前产能规模及技术水平与国际行先进同行仍然有差距;2、行业处于规模扩张期,相应的原材料、设备交期延长以及人工成本上升;3、公司产能规模的持续扩张、行业竞争的进一步加剧,将会对公司管控提出更高的要求。

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川财证券,医药行业周报:基药目录扩容 提升版块景气度


    川财周观点川财医药生物版块本周下跌0.82%,版块表现在所有川财行业指数中位列第8位,分子版块看,医药生物行业三级子行业涨跌互现,医疗服务版块本周涨幅相对最大,化学原料药版块跌幅最大。我们后市仍旧看好三方面企业,1、全国药品集采政策有望本月推出,部分品种特色原料药有望加速进口替代,高壁垒特色原料药企业将优先受益;2、未来公立医院盈利能力及医生待遇或出现下降,利好医疗服务领域优质公司人员引进和技术迭代;3、医药分销中部分增速较快、经营性现金流出现明显改善,估值合理的细分龙头企业,相关标的:上海医药(601607)、乐普医疗(300003)、九州通(600998)、国药股份(600511)、华海药业(600521)。从估值来看,截至8月31日,以TTM整体法(剔除负值)计算,医药行业整体市盈率30.17倍,处于历史相对低位。相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为67.53%。
    市场综述
    本周医药版块下跌0.82%,川财行业涨跌幅排名8/12,跑输大盘1.11%;医药三级行业指数涨跌互现,医疗服务版块本周涨幅相对最大,化学原料药版块跌幅最大。个股方面,周涨幅榜前3位分别为双成药业(9.18%)、药石科技(7.98%)、双鹭药业(7.78%);周跌幅榜前3位为千山药机(-17.69%)、南卫股份(-15.05%)、ST长生(-14.44%)。
    行业动态:
    1)基药目录增至685种。(赛柏蓝)
    2)首个国产阿达木单抗报上市。(Insight数据库)
    3)降低虚高药价成今年医改首要工作。(财新健康点)
    公司动态:
    九强生物(300406):公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入3.41亿元,同比增长18.80%,实现归母净利润1.15亿元,同比增长5.14%。京新药业(002020):公司收到国家药品监督管理局批准签发的注射用头孢美唑钠(规格0.5g和1.0g)药品注册批件。仁和药业(000650):公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入22.65亿元,同比增长26.68%,实现归母净利润2.44亿元,同比增长51.27%。
    风险提示:仿制药一致性评价推进不及预期,医药政策推进不及预期。

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东吴证券,电气设备与新能源行业周报:估值处于历史低位 看好优质龙头反弹


    本周板块跌2.32%,表现弱于大盘。一次设备跌2.19%,二次设备跌3.02%,发电设备跌3.81%,核电跌6.09%,光伏跌1.75%,新能源汽车跌4.74%,工控自动化跌3.66%,锂电池跌3.73%,风电跌4.48%。涨幅前五为宁德时代、新联电子、先导智能、中材科技、特锐德;跌幅前五为北汽蓝谷、江苏神通、台海核电、南风股份、坚瑞沃能。
    行业层面:电动车:高工锂电:三季度动力电池产量18.19Gwh,同增42%,环增27%;工信部第313批新车公示:奇点/丰田/现代等74家企业141款新能源车进入;北汽新能源2021年推3大平台6款新车2025年实现L4级自动驾驶;上汽大众新能源工厂正式动工2020年10月投产;Tesla在上海临港拍下土地。新能源:国家能源局:就1.5GW光伏领跑基地奖励事宜征求意见;辽宁停止一切光伏扶贫项目建设。工控和电力设备:舒印彪:国网并网可再生能源发电装机已达5.1亿千瓦;9月工业机器人产量同降16.4%,1-9月累计同增9.3%。
    公司层面:宏发股份:预告前三季度营收50.53亿,同增12.03%,归母净利润5.88亿,同增0.87%;璞泰来:三季报,营收22.91亿,同增47.76%,归母净利润4.29亿,同增32.48%,同时300万股限制性股票激励计划;杉杉股份:因股票投资收益,前三季度预计增加5.5亿到6.2亿,同增117.53%到132.49%,扣非净利将增加0元到0.2亿,同增0%到5.35%;沧州明珠:三季报,营收25.03亿,同减5.12%,归母净利3.1亿,同减30.30%;北汽蓝谷:9月产量1.37万辆,同比增长63.65%,销量1.16万,同比增长91.40%。通威股份:公告1-9月将实现量利双增,2.5万吨高纯晶硅项目已经试生产,硅片和电池项目于2018年底相继投产。
    投资策略:9月电动车销12.1万,同增55%,环增20%,中高端乘用车延续强势,客车开始放量,物流车起量,3Q动力电池产量18.29Gwh,环增27%,三元电池结构性紧缺,电动车和锂电旺季持续,海外Teslamodel3达产,大众MEB平台顺利推进,电动车龙头前期调整较多,价值凸显,坚定看好龙头;6月工控放缓,7、8月恢复,9月又有所放缓,中期看好工控龙头;;12个特高压项目加快,迎来新周期,看好特高压龙头;新能源政策趋暖,光伏产能释放价格弱,风电需求向好,中期看好风光龙头。
    重点推荐标的:宁德时代(动力电池全球龙头、三元电池供不应求、业绩大超预期)、宏发股份(新能源汽车继电器全球客户布局、通用继电器稳步增长、三季报超预期)、汇川技术(通用变频/伺服龙头增长较好、动力总成布局成效初现)、新宙邦(电解液涨价龙头受益、半导体材料放量)、国电南瑞(电网自动化和特高压直流龙头、国企改革)、华友钴业(钴价企稳钴龙头受益、锂电新材料布局)、天齐锂业(碳酸锂见底锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户)、星源材质(干法隔膜全球龙头、湿法隔膜海外突破和放量)、正泰电器(低压电器龙头增长持续、光伏运营稳步推进、估值低)、金风科技(风电行业好龙头受益、风电运营平稳增长、估值低);建议关注:璞泰来、比亚迪、平高电气、恩捷股份、杉杉股份、亿纬锂能、通威股份、隆基股份、许继电气、三花智控、当升科技、天赐材料、阳光电源、林洋能源、国轩高科。

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兴业证券,化工行业:醋酸产业链价格整体走高 甲醇、硝酸、尿素、lng涨价


    中国化工品价格指数(CCPI):本周涨幅1.4%,本月跌幅-1.2%,年内涨幅7.6%,相比去年同期涨幅+13.8%。 一周涨幅较大的产品:硝酸(华东),+15.3%;硫酸(98%,长三角),+8.5%;液氨(山东),8.4%;甘氨酸(重庆),+7.0%;苯酚(华东),+7.0%。 一周跌幅较大的产品:丁二烯(华东),-11.3%;TDI(华东),-9.8%;美国LPG,-7.4%;维生素D3(50万UI/g,国产),-7.2%;BOPET(华东),-4.8%。
    出口需求持续旺盛,节后国内聚酯订单集中交付;需求强势叠加装置检修,醋酸产品价格继续走强。本周醋酸(华东)报价上涨200元/吨至4950元/吨,周环比涨幅4.2%。受下游聚酯行业复苏、全球醋酸处装置投产空窗期等因素拉动,全球醋酸价格于2017年高企并持续至今,醋酸行业步入景气周期。9月,由于印度市场唯一醋酸装置停产而同期印度医药等行业消耗醋酸增加,刺激中国醋酸出口量进一步上扬;据隆众资讯,中国醋酸出口量9月预计在7万吨以上(去年9月为6.8万吨)、10月预计为5万吨以上(去年10月为4.1万吨),出口需求维持较高水平。此外,节后国内聚酯订单集中交付,叠加部分醋酸装置检修限制供应(10月3日河北英都停车4天、10月10日塞拉尼斯预计停车14天),醋酸现货供应持续紧张推动醋酸价格持续走强。截止10月12日,海外醋酸市场供应边际改善但整体货源仍显紧张,美国海湾醋酸离岸价约720美元/吨(周环比下跌10美元/吨)、西北欧离岸价约985美元/吨(周环比下跌23美元/吨),整体供需稍显宽松的东南亚醋酸到岸价约700美元/吨(周环比上涨60美元/吨)。后续,10月22日江苏索普醋酸装置有25天的检修计划;出口需求持续增长背景下醋酸价格有望维持较高水平。
    采暖季限气限产将至,甲醇装置大量检修;需求旺盛刺激甲醇价格持续上涨。本周五甲醇(华东)现货报价上涨200元/吨至3550元/吨,周环比涨幅6.0%;国内期货甲醇连续活跃合约周中贴水、基差维持在约80元/吨,周五日盘快速上涨后基差缩小至约50元/吨。节后归来,甲醇下游企业需求增加明显,订单量显着提升(据隆众资讯,部分甲醇生产企业样本订单周环比提升15%以上);与此同时,受采暖季即将到来的限产限气因素影响,十月国内有多达350万吨甲醇装置有检修计划(其中约200万吨已处于停产检修)。需求旺盛而供应受限,甲醇库存连续下降(隆众资讯的统计2018年10月11日江苏地区社会库存36.2万吨,环比上周减少1.7万吨);叠加煤价、天然气等原材料价格上扬,带动甲醇现货价格走强。当前甲醇价格下,甲醇下游产品中仅有醋酸处于盈利较好水平(2018年月15日最新价差:3298元/吨),MTBE盈利相对尚可,而甲醛、二甲醚、MTO(终端外售PE/PP)几近亏损。后续进入采暖季国内限气、化工限产叠加国际油价强势,甲醇产品价格有望维持较强水平;但考虑到下游整体盈利情况对甲醇采购需求的限制,或制约甲醇价格上涨的高度。
    装置检修、下游需求向好、原材料涨价共同推动硝酸价格走高。硝酸(华东)本周涨价275元/吨至2075元/吨,周涨幅为15.3%。吉化股份、山东海化、济南化肥厂、山东洪达等7家企业,累计约110万吨产能停车检修,导致硝酸供给减少,推涨价格。此外,受国庆节期间高速限行影响,硝酸运输受限,硝酸企业为避免库存压力降低装置负荷,进一步减少市场供给。同期硝酸主要原材料液氨(山东)本周涨价280元/吨至3600元/吨,周涨幅为8.4%,成本传递导致硝酸涨价。同期硝酸下游苯胺、染料等行业需求处于季节性旺季,支撑硝酸提价
    印度MMTC尿素招标截标,外盘走高拉动国内尿素涨价,尿素-烟煤价差扩大。本周尿素(山东)涨价2.9%至2160元/吨。同期国内烟煤(Q5500,山西优混)本周涨价2.6%至661元/吨,尿素-烟煤价差扩大至1499元/吨,周涨幅为3.0%。印度MMTC10月9日提前截标,中标量57.3万吨,其中中国货源预计约20万吨,中标价格为356美金/吨CFR(东海岸)。受益于海外市场季节性需求的提升,以及伊朗、俄罗斯可能受制裁影响减少对外出口量,预期今年9-12月全球尿素市场货源紧俏。本周国际尿素价格普遍上涨:黑海小颗粒尿素(FOB散装)报305-310美元/吨,周环比涨18美元/吨;波罗的海小颗粒尿素(FOB散装)本周报310-313元/吨,周环比涨13美元/吨;中东小颗粒尿素(FOB散装)本周报340-345元/吨,周环比涨6美元/吨。国际尿素价格走高,有望刺激国内尿素出口,推涨尿素价格。
    中石油调整气源价格致成本提高,装置检修减少供应,国产LNG价格走高。中国LNG现货(华北)本周涨价250元/吨至4350元/吨,涨幅为6.1%。中石油近期两次调整气源价格,9月28日上调气源价格0.3元/方至2.38元/方,10月8日下调气源价格0.2元至2.18元/方,累计上涨0.1元/方,成本提高支撑LNG涨价。内蒙新圣由于管道问题,工厂停机检修;乌审旗京鹏、唐山翅冀、道生鑫宇也处于检修期,装置集中停产检修导致市场供应减少,推高华北地区LNG价格。
    建议重点关注:四条投资主线:1)部分产业链一体化、成本及环保优势
    突出,随着产能释放、新品投产有望持续稳健增长的行业龙头;2)新建装置规模巨大、技术领先且一体化程度较高的民营炼化产业;3)供给侧改革下景气持续向上的细分子行业;4)产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定的优质资产。重点关注公司:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、金禾实业、新和成、金发科技、荣盛石化、恒逸石化、金正大、新洋丰、玲珑轮胎、国瓷材料、三棵树、雅克科技、天赐材料、巨化股份、万润股份、海利得、中化国际、联化科技、鲁西化工、飞凯材料等。
    风险提示:化工产品需求不达预期的风险,国际油价大幅下跌的风险,环保落实不力的风险

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证券日报,计算机、通信和其他电子设备制造业 6只龙头股吸金近28亿元


    国家统计局日前发布数据显示,2018年1月份-6月份,规模以上工业增加值同比增长6.7%。分行业看,计算机、通信和其他电子设备制造业同比涨幅居首,达到12.4%。
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,2018年1月份至6月份,计算机、通信和其他电子设备制造业内共有336只成份股,在可交易的335只个股中,共有52只个股期间实现上涨,其中,除七一二、天地数码2只今年以来上市的次新股股价翻番外,超频三(142.73%)、天邑股份(109.62%)2只个股期间股价表现也十分抢眼,期间累计涨幅均达到100%以上。另外,盈趣科技、淳中科技、晓程科技、友讯达、沃格光电、新北洋等个股期间累计涨幅也均在50%以上,尽显强势。
    资金流向方面,场内大单资金对板块的集中关注或成为近期板块走势向好的有力支撑,其中,工业富联期间累计大单资金净流入居首,达到179482.48万元,协鑫集成(28374.67万元)、锦富技术(23187.33万元)、彩虹股份(17920.75万元)、同方股份(14133.39万元)、天地数码(10877.75万元)等5只个股期间均受到1亿元以上大单资金青睐,上述6只个股合计吸金27.40亿元,此外,四创电子、中威电子、中来股份、银河电子、三利谱、*ST厦华、锐科激光、顺络电子等8只个股期间也均受到1000万元以上大单资金追捧。
    机构评级方面,近30日内,有109只个股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级,其中,烽火通信机构看好评级家数为9家,备受青睐,亿联网络(8家)、三环集团(8家)、浪潮信息(7家)、TCL集团(6家)、扬杰科技(6家)、锐科激光(6家)等6只个股也均受到5家以上机构扎堆看好。
    对于烽火通信,长江证券表示,预计公司2018年-2020年净利润分别达到9.81亿元、12.28亿元、15.92亿元。公司当前股价对应2018年估值约22倍,低于公司上市以来历史估值中枢44倍,处于历史底部位置。随着5G商用大周期开启,公司业绩与估值有望迎来“戴维斯双击”,维持“买入”评级。

证券日报,物产中大(600704)连续8年跻身世界500强揭秘 "大平台赋能小前端"商业模式显效




  在浙江省杭州市环城西路上,矗立着一座白色小楼。中国最大的大宗商品服务集成商之一、浙江特大型国有控股企业——物产中大集团股份有限公司即坐落于此。
  8月31日,《证券日报》记者赴物产中大参加了公司半年度业绩说明会。公司总裁周冠女、副董事长陈继达、董事会秘书陈海滨等出席会议。《证券日报》记者注意到,近百位行业分析师、研究员、机构投资者前来参会。
  打造大平台赋能小前端
  业绩说明会上,周冠女就物产中大上半年的经营发展情况向参会嘉宾做了介绍。在常规的工作介绍外,周冠女特意强调道:“有了高风险就谈不上高质量发展,(我们的工作中)防范风险是重中之重。”
  2018年上半年,物产中大实现营业收入1308.25亿元,同比增长5.36%;实现归属于上市公司股东的净利润12.49亿元,同比增长32.94%;公司业绩继续稳健增长。今年7月,物产中大位列《财富》世界500强企业第270位,连续8年跻身世界500强行列。
  作为一家大宗商品供应链集成服务商,物产中大可谓是“家大业大”,所涉及的大宗商品包括钢铁、煤炭、化工、汽车、粮食等多个品类。今年上半年,物产中大供应链集成服务板块实现营业收入1256.58亿元,同比增长4.36%,占集团营业收入96.05%。此外,物产中大成为全国首家获得双AAA信用评级的地方流通企业。
  众所周知,大宗商品贸易一定程度上会伴随着来自市场周期、价格、流动性、信用等多方面的风险。物产中大是如何通过风险管理,进而有效地防范控制风险呢?
  周冠女向记者介绍道,“立足于平台化、集成化、智能化、国际化、金融化等‘五化’系统能力,物产中大通过‘打造大平台,赋能小前端’的创新化商业模式,加强对公司旗下金属材料、化工供应链平台、汽车产业链平台、大公用产业平台等平台建设。以大平台为抓手,整合打通集团内部各业务要素资源,实现商流物流信息流资金流的‘四流联动’,提供从供应商到终端客户的优势集成服务”。在“四流联动”下,物产中大主要提供了基于纵向垂直产业链延伸的集成服务,基于横向产业集群的产业服务以及全方位优势资源整合的集成服务。
  周冠女以粮食供应链集成服务为例做出了解释。她表示:“以粮食(玉米)为例,针对由于自然天气情况的好坏,对玉米的产量造成影响,进而引起玉米价格高低的波动时,公司为其购买了保险和期货的期权。物产中大通过‘订单+期货+保险’形成一个全方位优势资源的整合,为农民、种植户提供相关服务,帮助其抵御风险,有效实现了产业保值。”
  打造供应链“四链融合”模式
  成立于2005年12月份的物产化工,是物产中大优势化供应链集成服务发展模式的缩影。经过十余年的发展,物产化工围绕发展战略和主业,持续推动供应链商业模式的创新和实践,打造了“智慧供应链、垂直产业链、平台生态链、持续价值链”融合发展的“四链融合”模式。
  物产化工总经理余飞鹏对《证券日报》记者表示:“实体企业的核心功能是研发和制造,但企业仍然需要包括主料采购、辅料采购、产品分销、集中备库、仓储物流等在内的大量配套服务。对实体企业来说,将这些非核心业务外包给专业的平台,能够更加专注于主业,将长板做长,并能够有效地控制成本。”
  余飞鹏以海宁经编产业为例,解释说明了如何实现产业链的垂直整合。据了解,海宁当地有五百家主要的经编企业,其中,大部分企业都在2000万元至1亿元左右的规模,企业普遍竞争力不强,效率比较低下。在此情况下,物产化工与当地政府、以及九家经编龙头企业成立了一家供应链集成服务平台。
  通过这个平台,物产化工有效地为当地经编企业解决了去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板等多方位的问题。在上游,物产化工为其保障原辅料供应、降低采集成本,并有效对原料库存等进行管理;在中游,公司为其提供订单生产,提升精细管理,保障运营资金,优化项目能耗;在下游,公司通过导入物产信用、打通直销渠道、统一仓储配送、进行存货质押和融资租赁等方式组织起一整条供应链,提供“一站式”服务。
  余飞鹏坦言:“物产化工从2005年的1亿元起步,现如今已经成长到了500亿元规模,营收其实已经不是公司发展的主要方向。我们希望通过我们强大的资源整合能力和良好的信用优势,跨界补强,最终成为供应链产业生态组织者。”
  记者还注意到,在当天的业绩说明会上,除了未来的发展战略规划外,投资者对公司的股价提升、市值管理等问题颇感兴趣。
  对此,陈继达表示:“从管理层的角度来说,首先要做到的是对公司的净资产负责,确保净资产运行安全稳健,努力提升归母净资产收益率,这是基本也是底线。在此基础之上,管理者要维持企业良好健康发展,战略清晰明确,进而才能提升企业经营溢价的能力。”
  在推动企业发展之外,物产中大也在积极践行分享现金红利的价值理念,创造价值回报投资者,回归社会。
  据《证券日报》记者统计,自公司1996年上市以来,基本上保持着每年派发现金分红或送股的传统。最近三年,物产中大累计分红总额高达28.49亿元。根据同花顺相关数据显示,截至2018年9月1日,物产中大以3.1%的分红率位居行业前列。

财通证券,春风动力(603129)春风吹 战鼓擂 休娱摩托谁怕谁?




    春风动力是家传统摩托车企业?
    与国内大多摩企主要收入来自小排量代步摩托车不同,春风动力主要依靠大排量休闲娱乐摩托车(31%)和全地形车(60%)。凭借长期在大排量摩托动力上积累的优势,公司在国内大排量摩托车市场居第二位(市占率13%),并占据国内全地形车绝对龙头地位(占国内产量70%),全球产量排第七,在多个国家销量第一。2013-2018年公司收入和净利润规模分别增长了1.3倍和1.8倍,其中国内业务收入增长了6.3倍,同期中国摩托车工业总产量萎缩了32%,国内销量萎缩了45%。
    消费升级,大排量休闲娱乐摩托正当时
    随着人们收入水平提升,休闲娱乐为主的大排量摩托需求持续上涨。在国内摩托车销量持续下滑的大背景下,大排量摩托车仍有10%以上的年复合增长,2019年上半年250cc以上排量摩托车销量同比增长45.3%。受益于经济发展带动的消费升级,大排量摩托车市场销售占比提升至10%,由于摩托车进口关税较高,市场基本留给了国内厂商。公司专注大排量摩托车,产品均为250cc以上,多款车型被选为公务用车,其中CF650G还是国宾护卫专用车,享誉海内外。公司与达喀尔拉力赛摩托车组18连冠的KTM合资,有望进一步提升大排量摩托车市场地位,并巩固大排量发动机技术领先地位。
    全地形车千亿市场,全球布局打响品牌
    公司是全球第七大全地形车制造商,在欧洲多国市占率第一。目前公司正在大力拓展全球全地形车规模最大的市场——北美,近五年北美业务收入复合增长率达42.1%。预计到2026年全地形车全球市场规模将达到186亿美元(约1300亿人民币),目前春风动力市占率仅2%,凭借较高的性价比,未来提升空间巨大。
    盈利预测与投资建议
    全国城市禁摩限制有望逐渐松动,有望助推大排量休闲娱乐摩托行业快速增长。巨大全地形车市场的持续增长,也将给春风动力提供足够成长空间。我们春风动力预计2019-2021年EPS分别为1.41/1.95/2.70元,对应PE为20.8/15.1/10.9倍。首次覆盖,给予公司2020年20倍PE,合理目标价39.0元,“买入”评级。
    风险提示:中美贸易战持续及升级;国内禁摩政策继续加码和扩散;全球宏观经济运行不及预期。

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