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可怕的高佣金

     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

东方证券,振华科技(000733)军品高新电子龙头 瘦身健体提质增效


    核心观点
    国内军用高新电子龙头,信息化建设需求旺盛+产品结构优化,公司高新电子发展迅速。公司是国内军用被动元器件龙头,在军用高新电子综合实力强, 市占率高,技术领先,几乎覆盖所有军工子领域,长期配套重点工程业务。我国国防信息化建设持续推进,对军用元器件需求量旺盛,叠加军改影响消除的补偿性采购,公司高新电子业务收入增长较快。此外,公司近年加大研发,推动高附加值新产品的产业化,通过定增新增和改造高新电子产线,产品结构不断优化,盈利能力不断提高。 
    瘦身健体持续剥离低效非核心资产,各业务盈利能力有望持续优化。高新电子业务是公司最主要的利润来源,围绕核心业务,公司一方面加快收购和整合高新电子相关资产,打造新型电子元器件产业基地;另一方面持续剥离非核心业务,清理无效低效资产,优化产业结构。同时,公司还对盈利能力低, 资源占用较高的业务进行了股权减持和规模压缩。通过一系列举措,公司的运营管理效率得以提升和改善,盈利水平有望提高。 
    公司是中国电子集团高新电子上市平台,大股东中国振华拥有多个优质芯片资产,产业潜在整合空间大。在高新电子领域,除?阻容感?等被动器件外, 集成电路(芯片)是更为重要的核心电子元器件。军用芯片被誉为信息化武器装备的?大脑?。保障信息安全正逐渐从软件切入到核心硬件,芯片国产化将是国家重点投入推广的方向。公司大股东中国振华,先后控股或持股了多家应用前景广阔、技术实力强的国产芯片公司,包括振华风光、成都华微、苏州盛科和天津飞腾等,产业潜在整合空间。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2018-2020 年每股收益分别为0.51、0.55、0.65 元,根据公司在军品高新电子领域的龙头地位,我们认为目前公司的合理估值水平为2018 年的32 倍市盈率,对应目标价为16.25 元,首次给予增持评级。
    风险提示
    军品订单和收入确认等进度不及预期;产业整合进度不及预期;公司军品毛利率波动较大:

证券时报网,盘中直击:今日11只个股跨越牛熊分界线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日下午14:03分,上证综指2545.91点,收于年线之下,涨跌幅-0.016%,A股总成交额为1854.68亿元。到目前为止今日有11只A股价格突破了年线,其中乖离率较大的个股有同益股份、和仁科技、恒华科技等,乖离率分别为3.47%、3.45%、1.86%;光大银行、大通燃气、蓝帆医疗等个股乖离率小,刚刚站上年线。
    10月17日突破年线个股乖离率排名
    证券代码 证券简称 今日涨跌幅(%) 今日换手率(%) 年线(元) 最新价(元) 乖离率(%)
    300538 同益股份 9.99            12.67           23.63      24.45        3.47
    300550 和仁科技 4.20            2.83            35.25      36.47        3.45
    300365 恒华科技 5.59            2.39            19.47      19.83        1.86
    600332 白云山   2.28            0.60            32.25      32.73        1.50
    600984 建设机械 3.10            0.80            5.28       5.32         0.73
    000528 柳工     0.63            1.19            9.47       9.52         0.51
    600027 华电国际 0.77            0.13            3.91       3.93         0.48
    002258 利尔化学 1.49            0.35            18.29      18.38        0.47
    002382 蓝帆医疗 2.52            0.45            17.01      17.07        0.36
    000593 大通燃气 4.05            12.72           8.46       8.47         0.07
    601818 光大银行 1.58            0.15            3.86       3.86         0.07

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证券时报,宝鹰股份(002047)引入战投 恒大身影闪现




    9月11日,宝鹰股份(002047)发布公告,实控人转让所持一家公司股权,这则看似不起眼的公告背后大有讲究,接盘方有很多恒大痕迹,和当年恒大剥离粮油业务的一批接盘公司也有诸多人员、地址、股权安排上的巧合之处。
    宝鹰股份控股股东、实际控制人古少明将其持有的宝信投资95%股权转让给深圳市建筑工程股份有限公司,其子古启鑫将其持有的宝信投资5%股权转让给深圳市嘉惠投资集团有限公司。
    交易后,深圳市建将通过宝信投资间接持有10.21%公司股份,嘉惠投资将通过宝信投资间接持有0.54%公司股份。古少明及其一致行动人合计仍持有总股本的48.78%,古家人仍牢牢掌控公司。
    深圳市建名字看起来好像是一家老国企,其实从股东结构看是一家民营企业。深圳市建成立于1981年5月4日,注册地址为深圳市福田区中康路北梅林坳三路梅林办公楼,法定代表人为江炳坤。嘉惠投资成立于2006年8月14日,注册地址为深圳市福田区中康路北梅林坳三路梅林办公楼102。
    嘉惠投资的历史名称是深圳市翠林投资集团有限公司,再之前的名字是深圳市翠林投资有限公司,2017年之前和之后,公司名称和股东都几经变更,现在的大股东是王忠新,历史上恒大曾入股,一度占有60%股份。这个公司的股东中,还出现过深圳市三维都灵汽车销售有限公司,占比51%。
    深圳市建的法人代表江炳坤,也是恒大农牧集团执行董事。2017年1月15日,恒大农牧集团总部隆重举行乔迁揭牌仪式,正式从广州搬迁至深圳福田区,现在办公室在福田区梅林路卓越梅林中心广场。
    天眼查显示,深圳市建目前的副董事长王玉霞,同时担任恒大粮油集团有限公司、恒大人参有限公司、恒大销售集团有限公司董事;深圳市建目前的董事王洁琼,持有深圳市翠林科技有限公司19%股权,嘉惠投资持有翠林科技51%股权,王洁琼是翠林科技的董事,深圳市建的监事张晓奕,同时是深圳市明晟都灵商贸有限公司的股东,持有9.09%,还分别持有持有恒大母婴用品公司、恒大乳业有限公司9.09%股权,深圳市建的监事王海笈,同时持有深圳涞涞涞实业有限公司99%股权,担任总经理,还是恒大粮油集团有限公司、恒大销售集团有限公司和恒大人参有限公司的董事,监事时江明和董事王贞明,都在名称中有“恒大”的公司中任职或者有股权。张宗尉是深圳市建控股股东的股东,也是深圳市三维都灵汽车销售服务有限公司股东。
    2016年恒大将粮油、矿泉水业务剥离,当时出面收购的是深圳市三维都灵汽车销售服务有限公司、深圳市明晟都灵商贸有限公司、深圳涞涞涞实业有限公司,这些公司明面上和恒大没有什么关系,但如果借助深圳市建和嘉惠投资的历史股东和高管,会发现几者有诸多交互之处。
    宝鹰股份从事装修业务,和恒大的建筑业务有产业上的连接,或许这些有很深恒大痕迹的公司,希望借助类似互联网公司的入股方式,来构建行业内公司的利益共同体。
    宝鹰股份方面表示,引入战略投资者,签订框架协议有利于双方充分发挥各自优势,积极探索多种合作形式,包括但不限于产品研发、渠道共享、战略投资等,并就建筑装饰相关产业发展、市场拓展等方面展开深度合作,实现优势互补、互利共赢,以提升公司核心竞争力,促进公司建筑装饰业务健康可持续发展。有助于提高公司未来的业绩水平,符合公司和全体股东的利益。

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国泰君安证券,建材行业:研判水泥旺季 确定性及弹性分区域细说


    我们维持水泥行业评级。继续重点推荐需求确定性高的华东华南龙头水泥股:海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)、以及弹性的万年青(000789)、塔牌集团(002233),受益上峰水泥(000672),从财政发力角度重点推荐业绩弹性显著的华北龙头冀东水泥(000401)、金隅集团(601992),港股重点推荐中国建材(3323.HK)、华润水泥(1313.HK);其他区域主题有望轮动,西北主题受益标的(天山股份(000877)、青松建化(600425)、祁连山(600720)、宁夏建材(600449))
    进一步宽松确立,需求端或边际超预期:我们观察到近期国常会基本定调全面宽松,未来一个阶段政策可能向着稳增长方向不断演化,修复市场对于需求端“断崖”的预期。我们判断后续可能会有一揽子扩内需的政策,加快合格的PPP项目落地有望提振基建,而地产我们判断在低库存高拿地的情况下,需求韧性仍在,整体需求端有望超过市场预期。
    区域逻辑好于全国,确定性最高华东华南,我们认为从华东中南及西南今年1-6月份水泥产量增速看,需求增速领先全国,体现出民营主体经济的韧性;从近日广东省发改委补短板,涉及重点项目总投资额超过19000亿,我们认为经济发达地区华东华南财政底气较强,对政策补短板响应力度与确定性更强。从财政政策发力角度看,我们认为积压项目最为集中的华北弹性显著,4月17日降准之后,华北5-6月单月水泥产量一反近几年来下滑趋势恢复正增长(西北及东北尚未体现出明显好好转)也从另一方面反应需求端的的敏感性;同时新一轮京津冀大气治理,明确淘汰日产2000吨以下水泥熟料生产线,我们估算涉及出清产能约2.7%,区域供给格局进一步优化。
    撬动水泥平衡关键砝码出现,我们认为上半年水泥价格的不断上升及淡季不淡印证了当前供需格局正处于边际平衡状态。7月底,占华东孰料产能4%的常州受环保影响突发大规模停产,可能将成为撬动水泥平衡的关键砝码;同时考虑到四季度错峰停产、环保限产(尤其在京津冀地区)及华东等地区的“电荒”魅影,我们判断水泥供求紧平衡或将加剧,参考2010年华东拉闸限电情景,水泥市场有望旺季更旺,水泥股盈利稳中有升。
    风险提示:国内货币、房地产宏观政策变动,原材料价格大幅上涨。

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山东神光,银鸽投资(600069)近两日加速下挫 获利盘抛压显现




  银鸽投资(600069)周一下跌10.07%。公司主要从事纸品及纸浆的生产及销售,主要产品包括包装纸、生活用纸和特种纸。经过多年发展,公司包装纸和生活纸的生产能力均位于河南造纸行业前列,是河南省规模最大的造纸企业之一。值得注意的是,公司近年盈利状况不佳,陷入卖资产保壳的地步。另据悉,公司控股股东股7.69亿股被轮候冻结;公司收购明亚保险经纪事宜终止。二级市场上,该股上周一度三连板,近两日加速下挫,获利盘抛压显现。

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浙商证券,化工行业周报-dmf、甲醇涨幅居前 涤纶长丝产业链持续上行


    市场重点关注品种:
    PTA:本周PTA市场大涨,当前华东市场价7410元/吨,较上周同期上涨6.3%。受供需格局向好,利润恢复等利好因素支撑,PX市场高位震荡,PTA成本端支撑良好,本周期货多头逼空市场,资金大量注入期货市场,加之大厂收货行业检修等,现货持续紧张,基差走强,推涨现货市场。
    涤纶长丝:本周涤纶长丝市场上行,当前POY/FDY/DTY主流价10600元、10550元、11990元/吨,较上周同期分别上涨450元、400元、550元/吨。原料市场PTA货少利好延续,MEG华东地区市场震荡走强,下游市场需求较好,终端坯布价格稳定。涤纶长丝本周市场价格大涨,但因原料大幅上涨而压
    缩了生产利润,在自身低库存的支撑下,市场气氛较好。
    醋酸:本周醋酸市场价上涨1.2%至4414元/吨,邻近周末,价格逐渐走稳,各家处于观望状态。本周供应面相对上周变化不大,与需求面的弱化逐渐趋于平衡状态。虽然环保压力稍显缓解,上月有部分下游开始复工,但目前醋酸又经历了一轮小幅度回涨,整体下游仍表示压力过大。
    磷化工:本周下游市场逐渐消化磷矿石价格调整带来的影响,贵州地区开始有个别订单按照新价签订,但主流价格依然平稳,个别订单成交上浮10-20元/吨不等。四川市场主要以省内客户为主,价格暂无变化,湖北和云南地区市场延续平稳。
    化肥:本周国内尿素市场筑底后反弹,目前主产区出厂报价较上周上涨40元/吨至1840-1880元/吨。从需求端看,市场并不具备反弹条件,除两广地区晚稻用肥外,其余多地农业零星施肥,唯有复合肥原料采购在即,加上大型贸易商拿货炒涨,市场交投氛围才被激活,但后市是否全盘跟进仍有悬念。
    本周一按市场弱稳运行,下游采购需求较弱,新单成交胶着,企业目前主要发运前期订单,库存压力小,加之成本场面尚有支撑。本周国内二铵价格零星调整,西北地区64%二铵出厂价2750元/吨,华中地区主流出厂价稳定在2700-2750元/吨,当前二铵市场仍处于出口旺季,南亚市场需求陆续释放。
    农药:本周草甘膦市场略显疲态,供应商报价2.7-2.95万元/吨,市场成交至2.7-2.75万元/吨;95%草铵膦原药主流报价17.5-18万元/吨,实际成交价格至16.8-17万元/吨;98%麦草畏原粉华东地区主流报价至10万元/吨,实际成交至9.2万元/吨。
    有机硅:本周有机硅市场明稳暗降,部分厂家存出货压力,出现200-500元/吨的让利现象。当前国内DMC主流成交价34000-34500元/吨;生胶主流成交价35000-36000元/吨;107胶主流成交价34300-35000元/吨;8月上旬,下游需求复苏并不明显,接货心态被动消极,单体厂家销货任务依旧。
    MDI:本周聚合MDI市场下挫,当前聚合MDI市场价19010元/吨,较上周下跌6.8%,商家出货积极,报盘大幅下调,随行就市商谈。本周国内纯MDI市场高位回落,纯MDI市场价29050元/吨,较上周下跌1.9%,贸易商成本高居,报盘仍偏高,但下游受环保制约,整体开工负荷不高,对原料需求一般,且对高价存抵触情绪,接货不畅,实盘偏中低端商谈为主。
    浙商重点关注磷相关产业链,大的核心逻辑是,环保因素-磷矿石减产-磷肥减产-价格上涨,未来仍有持续上行的动力。
    浙商重点覆盖品种:兴发集团(买入评级),阳谷华泰(买入评级)、扬农化工(买入评级)、桐昆股份(增持评级)、双星新材(买入评级)、华鲁恒升(买入评级)、湘潭电化(增持评级)、广信材料(增持评级)。

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安信证券,安信证券非银行金融行业周报数据库


    本周非银板块综述
    本周市场上证综指下跌0.1%,深证成指下跌0.8%,金融板块上涨2.3%,其中保险板块上涨4.2%,券商板块上涨0.8%。上周周报组合中中国太保(+3.4%)、中国平安(+3.9%)、中航资本(+6.8%)、物产中大(+3.2%)、中信证券(+1.4%)和方正证券(+1.2%)涨幅均在细分板块中前列。
    下周安信非银组合
    券商:中信证券/方正证券/国泰君安保险:中国平安/中国太保/新华保险/中国人寿转型金融:安信信托/中航资本,关注:东方财富
    下周非银板块观点
    【投资故事】
    本周金融指数上涨2%,其中保险板块上涨4%,券商板块上涨0.8%(周五上涨3%),信托板块上涨1.2%(周五安信信托、中航资本涨停)。我们认为本周金融板块上涨的主要原因是监管政策拐点预期出现后,市场对于信用风险预期的担忧得到改善。本周五一行两会分别发布三大资管新规细则,我们认为资管新规细则适度放松有助于化解处置风险,券商资管向主动管理转型仍是大势所趋;而在资管新规去刚兑大背景下,保险产品预定利率优势有所凸显;与此同时,资管新规靴子落地带来信托行业监管的不确定因素降低,发行市场有望得以改善。券商方面,我们认为资管细则在“防范金融风险”、“去通道”和“去多层嵌套”的大原则上并没有放松,例如仍要求资管机构切实履行主动管理职责,不得开展通道类业务,对资本金和流动性均作了限制。另一方面,细则适度放松有助于化解处置风险,细则较此前规定的放松体现在:允许投资非标资产、可自主安排过渡期内整改计划和鼓励提取业绩报酬,这就解决了资管新规执行层面的三大问题:实体企业融资更加困难、存量通道业务处置难度大以及券商去通道激励不足。展望未来,我们认为券商资管向主动管理转型仍是大势所趋,主动管理能力突出的券商可以提取巨额业绩报酬,将带来业绩增量,而FOF、MOM和私募现金管理产品可能成为券商未来发展方向。保险方面,我们认为在资管新规去刚兑大背景下,保险产品预定利率优势将有所凸显,具有保障属性和预定利率的年金险等产品在资产配置中的竞争力将提升,保险产品的竞争格局将继续改善。而目前险资投资端对于资金投向、投资比例等方面的监管较为严格,理财新规规范资金池理财业务,加强对于滚动发行、集合运作、分离定价的资金池理财业务的监管,符合险资监管的稳健风格。在市场信用风险预期改善、保费收入预期改善等因素叠加之下,预计保险股有望延续反弹态势。信托方面,我们认为资管新规细则靴子落地,发行市场有望得以改善,今年以来,受到市场流动性偏紧以及资管新规的影响,信托发行市场持续低迷,随着资管新规细则落地,信托行业监管的不确定因素有所降低,加之市场信用风险改善,信托产品在融资渠道以及资产端方面有望出现较为明显的边际改善。未来我们预计信托行业去通道化进程仍将延续,打破刚兑对于信托行业中短期阵痛仍不可避免,信托管理规模仍将维持缩减趋势,在目前金融去杠杆深化、资管行业监管原则不变的环境之下,中小信托公司制于其负债端和资产端投资管理能力的劣势,其后续经营仍将面临较大的压力。中报方面,我们预计保险板块2018年上半年上市险企虽然个险新单受到监管等因素影响同比下滑,投资收益率也受到股市低迷影响承压,但由于准备金折现率假设变更,归母净利润将仍将维持较高增速。券商板块预计中报业绩不佳,2018年上半年累计归母净利润合计309亿元(YoY-23%),年化ROE降至5.2%,其中龙头券商优势明显。信托行业预计中报业绩走低,根据62家信托公司2018年上半年未经审计的财务数据来看,上半年累计实现净利润255.68亿元,同比下滑3.%,整体经营业绩较去年有一定程度下滑,从个体公司而言,行业龙头整体业绩表现平稳,行业马太效应将越发明显。
    【保险观点】
    本周保险板块上涨4%,其中新华保险(+11%)/中国平安(+4%)/中国太保(+3%)/中国人寿(+4%),我们认为在资管新规之下,保险产品优势将有所凸显,负债端竞争格局将持续改善,与此同时,市场信用风险预期改善、保费收入预期改善等因素叠加,预计保险股有望延续反弹态势。1.资管新规配套细则落地,保险负债端竞争格局将继续改善。本周央行公布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(下称《通知》),银保监会公布了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(下称“理财新规”),资管新规配套细则落地,去刚兑、去资金池、去嵌套大方向不变。我们认为在新规之下,保险产品优势将有所凸显,负债端竞争格局将继续改善。(1)打破刚兑凸显保险产品优势。在资管新规去刚兑大背景下,保险产品预定利率优势将有所凸显,具有保障属性和预定利率的年金险等产品在资产配置中的竞争力将提升,保险产品的竞争格局将继续改善。(2)规范资金池运作,符合险资稳健风格。目前险资投资端对于资金投向、投资比例等方面的监管较为严格,理财新规规范资金池理财业务,加强对于滚动发行、集合运作、分离定价的资金池理财业务的监管,符合险资监管的稳健风格。(3)非标资产占比将趋于收缩。此前资管新规明确非标资产禁止期限错配,并规范非标资产资金池操作,通道业务和嵌套受限后各类型非标资产将出现明显收缩,截至2017年末保险行业其他投资占比超过40%,2018年1-5月微降1个百分点至39%,预计2018年其他投资占比将逐步下降。2.保费收入同比增速与信用风险预期有所改善。本周A股四家上市险企悉数发布2018年上半年保费数据公告(原保险保费收入累计同比:平安寿险21%/太保寿险17%/新华保险10%/中国人寿4%),其中中国平安个人业务新业务保费累计同比降幅收窄至6.3%(单月同比正增长近20%),预计2018年上半年保险业个险新单同比增速持续改善。与此同时,信用风险预期改善将对保险投资收益率带来一定程度的提振。(1)产品聚焦保障叠加费用投入,带来新单保费同比增速改善。2018年年初以来我们发布灰犀牛系列报告提出,监管之下的人均产能下滑,以及营销员增长拐点的到来,是导致个险新单同比增速出现负增长的主因。不过2018年二季度以来,上市险企持续聚焦保障类产品,人均件数有所提升,推动保费收入和个险新单同比增速预期改善。我们预计个险新单原保险保费口径2018年上半年累计同比降幅持续收窄(平安寿险-5%/太保寿险-20%/新华保险-13%/中国人寿-1%),单月同比也将实现扭负为正。(2)信用风险预期改善,提振投资收益率。本周银保监会党委书记、主席郭树清主持召开座谈会,提出要积极推动降低小微企业融资成本,帮扶有发展前景的困难企业,信用风险预期有所改善。2018年上半年股票市场表现低迷,而权益类资产投资收益是利差益的主要弹性来源,因此股票市场波动是上半年险企总投资收益率承压的主要原因。展望2018年下半年,我们预计信用风险预期改善将有助于提振股票市场,将对下半年险企总投资收益率带来一定程度的改善,预计2018年总投资收益率仍将维持在5%以下。(3)上市险企上半年归母净利润同比预计维持高增速。本周新华保险披露中期业绩预增公告,2018年上半年公司归母净利润预计同比增长80%左右,主要为传统险准备金折现率假设变更的影响。2017年准备金折现率假设变更增加了保险合同准备金,而随着750日中债国债十年期到期收益率折现拐点到来,2018年上半年准备金折现率假设变更带来了准备金减少,进而带动上市险企归母净利润增加,预计2018年上半年上市险企虽然个险新单受到监管等因素影响同比下滑,投资收益率也受到股市低迷影响承压,但归母净利润将仍维持较高增速。
    【券商观点】
    本周WIND券商指数上涨0.8%,其中周五(7月20日)券商指数上涨3.2%。个股方面,我们周报组合中中信证券和方正证券周涨幅分别为1.4%和1.2%,均位于行业涨幅前列。我们认为本周券商股上涨的主要原因是监管政策拐点预期出现后,市场对于信用风险预期的担忧得到改善,前期估值创新低的券商股迎来估值修复机会。但应注意券商业绩预期仍弱,中报预计表现不佳。1.细则出炉适度放松,券商主动管理大有可为。本周五一行两会分别发布三大资管新规细则,我们总结相关细则对券商和券商资管的影响如下:(1)投资端,券商资管可投非标。根据三大文件,券商资管计划可投资非标资产,但有如下具体规定:①开放日限制:非标资产的终止日不得晚于封闭式资产管理计划的到期日或者开放式资产管理计划的最近一次开放日。②双20%限制:一个集合资管计划投资于同一资产的资金,不得超过该计划资产净值的20%;同一管理机构的全部资管计划投资于同一资产的资金,不得超过该资产的20%。但专业投资者且投资额在3000万以上的封闭资管除外。③集中度限制:同一管理机构的全部资产管理计划投资于非标资产的资金不得超过全部资管计划净资产的35%,投资于同一非标资产的资金合计不得超过300亿元。(2)处置端,柔性过渡期安排化解“处置风险”。此前资管新规要求过渡期为2020年底,同时媒体报道监管部门要求金融机构按每年清理三分之一的节奏进行整改。本次细则过渡期仍至2020年底,但允许到期因特殊原因无法退出的非标资产延期清算,同时允许金融机构在存量不新增的基础上按照自主有序方式确定整改计划,还可以发行老产品投资新资产。我们认为此次放松给予金融机构更大的自主权,降低了“处置风险”,维护了市场的流动性。(3)运营端,鼓励主动管理。①切实履行主动管理职责。资管机构不得提供规避监管要求的通道服务;在资管合同中约定由委托人或其指定第三方自行负责尽职调查或者投资运作、下达投资指令或者提供投资建议以及让渡行使资产管理计划所持证券的权利。②最高可每季度按超额收益的60%提取业绩报酬。业绩报酬提取频率不得超过每季度一次,提取比例不得超过业绩报酬计提基准以上投资收益的60%。③资本金和流动性限制。自有资金参与单个集合资产管理计划的份额不得超过该计划总份额的20%(对比理财新规,禁止银行自有资金投本行理财);集合资管计划开放退出期内,其资产组合中七个工作日可变现资产的价值,不低于该计划资产净值的10%。(4)小结:原则不变适度放松,主动转型仍是趋势①我们认为资管细则在“防范金融风险”、“去通道”和“去多层嵌套”的大原则上并没有放松,例如仍要求资管机构切实履行主动管理职责,不得开展通道类业务,对资本金和流动性均作了限制。②细则适度放松有助于化解处置风险。细则较此前规定的放松体现在:允许投资非标资产、可自主安排过渡期内整改计划和鼓励提取业绩报酬,这就解决了资管新规执行层面的三大问题:实体企业融资更加困难、存量通道业务处置难度大以及券商去通道激励不足。③券商主动管理转型仍是趋势。我们认为券商资管向主动管理转型仍是大势所趋,主动管理能力突出的券商可以提取巨额业绩报酬,将带来业绩增量;其次,FOF、MOM和私募现金管理产品可能成为券商未来发展方向。2.政策拐点改善信用风险预期,券商有望反弹。我们一直认为,此前券商股估值创新低主要出于对券商业绩和股权质押风险的悲观预期,因此我们在之前报告《6月业绩点评及中报前瞻》和周报中提示:“券商股估值已创新低,但反弹需要等待三大催化剂:资金入市、政策缓和及信用风险改善”。我们认为三大催化剂初步具备,券商股估值有望修复。(1)信用风险预期改善是我们看好反弹的核心原因!我们今年年初就强调信用违约风险是今年资本市场面临的最重要风险,而其诱发的市场避险情绪升温制约了流动性释放和政策实施的效果。我们认为资管新规细则和银保监会座谈会释放了监管层对于控制信用违约风险重要信号,且针对融资困难的民企及小微企业提供流动性。目前股权质押比例较高的企业大部分为民营企业,流动性宽裕后有望降低违约风险,从而缓解市场对于股权质押风险的担忧。(2)市场悲观情绪扭转,增量资金逐渐入市。增量资金入市有助于改善市场预期,包括用于回购增持的产业资本,以及递延养老险保险入市资金,从而带动券商业绩改善。同时,投资者风险偏好将得到回升。(3)监管政策拐点已现,边际缓和稳定市场。监管部门近期已采取必要措施(例如定向降准、暂缓CDR发行、座谈会等)稳定资本市场,而此次资管新规细则和银保监会座谈会的召开继续向市场释放暖意。3.券商中报业绩不佳,龙头集中明显。据月度数据统计,可比券商6月归母净利润合计39亿元(YoY-60%,MoM-27%),上半年累计归母净利润合计309亿元(YoY-23%),年化ROE降至5.2%。龙头券商优势明显,截至2018年6月末CR5(前5券商利润合计占比)较年初上升8个百分点;大券商年化ROE高于行业平均且净利润同比降幅小于行业中位数。
    【综合金融观点】
    本周,信托行业指数上涨1.19%,其中安信信托上涨2.16%;本周五,行业龙头安信信托、我们此前重点推荐标的中航资本强势涨停,我们认为本周五信托板块强势反弹的主要原因是监管政策预期边际改善,信用风险预期有所好转。本周末三大文件的陆续出炉,监管层释放积极信号,有利于市场实现平稳过渡,推动信用风险预期改善,因此我们认为此前市场对于信托悲观情绪有望得到一定程度地修复。1)信用风险预期改善,信托估值修复的核心原因;我们认为今年年初以来,市场对于信用违约风险的担忧是导致信托行业跌跌不休的主要原因。金融监管维持高压,商业银行信贷回表,非标融资渠道缩紧,引发中小企业违约率激增,信用风险呈扩散化,进而引发信托公司负债端与资产端双双承压。此次新规细则在两方面,1)公募基金产品可以适当投资非标,2)过渡期内可以发行老产品投资新资产,缓解了此前市场对非标及流动性的担忧,加之银保监会此前座谈会提供流动性支持,极大改善此前市场对流动性以及信用风险扩大的担忧,有助于降低对于信托产品偿付能力的担忧。2)靴子落地,发行市场有望得以改善;今年以来,受到市场流动性偏紧以及资管新规的影响,信托发行市场持续低迷。集合类信托发行数量由年初1052单,降低至6月426单,其发行规模由1781亿元减少到967.34亿元。资产端方面,此前由于市场信用风险呈现扩大化趋势,加之监管方面具有不确定性,因此机构资金投放意愿不强,信托公司在项目成立和发行也较为谨慎。资金端方面,公募基金产品可以适当投资非标,有利于信托资金渠道端改善。我们认为,随着两部新规陆续落地,信托行业监管的不确定因素有所降低,加之市场信用风险改善,信托产品在融资渠道以及资产端方面有望出现较为明显的边际改善。3)金融去杠杆不变,确保平稳过度;我们认为此次三大文件的出台,并非改变此前新规的监管框架,禁资金池、打破刚兑、期限匹配、减少嵌套等原则并没有变化,结构性去杠杆的方向也没有发生改变。而政策微调部分,除了投资标的以及估值方法适当放松,此次资管新规细则规定允许发行老产品投资新资产,但对于新增投资规模以及到期日不得晚于2020年底的限制;这将有助于资管产品在新旧交替过程中,能够顺利发行,实现平稳过渡。总体而言,我们信托行业去通道化进程仍将延续,打破刚兑对于信托行业中短期阵痛仍不可避免。从1季度来看,事务管理类信托规模较上季度末减少5044亿元,主动管理占比逐步提升,预计未来两到三年之内,信托管理规模仍将维持缩减趋势。在目前金融去杠杆深化、资管行业监管原则不变的环境之下,中小信托公司制于其负债端和资产端投资管理能力的劣势,其后续经营仍将面临较大的压力。4)行业中报业绩走低,马太效应逐步显现;根据62家信托公司2018年上半年未经审计的财务数据来看,上半年累计实现营业收入453.34亿元,同比增长0.54%,累计实现净利润255.68亿元,同比下滑3.18%;整体经营业绩较去年有一定程度下滑,从个体公司而言,行业龙头整体业绩表现平稳,而受资管新规实施影响,部分依赖通道业务的中小信托业绩受到较大冲击,有7家信托公司净利润不足一亿元,行业马太效应将越发明显。
    本周重要数据
    (1)日均股基交易额下降。本周日均股基交易额为3602亿元,环比下降9%。上周新增投资者25.5万人。(2)两融余额下跌。截至7月19日周四,两融余额合计8961.4亿元,环比下降0.2%。(3)本周IPO发行1家,规模为20亿元;再融资发行3家,规模为99亿元;债券承销166家,承销规模为944亿元。(4)截至本周市场续存集合理财产品合计共4053个,资产净值19641亿元。其中广发资管以2016亿元资产净值居集合理财类行业规模第一。(5)本周中债国债十年期到期收益率上涨0.02个百分点,截至7月20日周五,中债国债十年期到期收益率为3.51%。
    本周重要公告
    【券商公告】
    (1)华创阳安(600155.SH):2018年7月10日经公司2018年第二次临时股东大会审议通过本次股份回购相关议案。本次回购资金总额不超过人民币14,908.00万元,在回购价格不超过8.57元/股的条件下,预计回购股份1,739.5566万股,占公司目前已发行总股本的比例为1.00%。具体回购股份的数量及金额以回购期满时实际回购数量及金额为准。(2)中国银河:(601881.SH):中国银河证券股份有限公司拟收购中国银河金融控股有限责任公司所持有的银河基金管理有限公司50%股权。银河金控是公司的控股股东,本次交易构成关联交易,预计不构成重大资产重组。(3)海通证券(600837.SH):2018年1-6月公司营业收入109.62亿元,较上年同期下降14.43%,归属于上市公司股东的净利润30.32亿元,较上年同期下降24.64%。
    【保险公告】
    (1)中国太保(601601):7月19号发布半年度保费收入公告,寿险原保险业务收入1300.23亿,其中,个人客户实现收入1251.03亿,团体客户实现收入49.20亿。产险原保险收入610.97亿。(2)中国平安(601318):7月17号发布半年度保费收入公告,寿险原保费收入合计2891.20亿,其中,个人客户实现收入2780.96亿,团体客户实现收入110.24亿。产险原保费收入1188.78亿。(3)中国人寿(601628):7月17号发布半年度保费收入公告,原保费收入约为人民币3602亿。(4)新华保险(601336):7月17号发布业绩预计,母公司股东净利润和扣除非经常性损益后母公司股东净利润,同比均将增加80%左右;同时发布半年度保费收入公告,原保费收入为人民币678.70亿。(5)西水股份(600291):7月17号发布半年度保费收入公告,原保险保费收入为人民币83.17亿。
    【综合金融公告】
    (1)中航资本(600705):7月13号发布,投资广发银行的公告,以自有资金认购广发银行7.6247亿股。认购价格为6.9511元/股,增资后,中航投资将持有广发银行不超过3.88%股份。(2)泛海控股(000046):7月13号发布,子公司民生信托半年度业绩报告,实现营收16.42亿,同比增长约88.55%;净利润8.85亿,同比增长约71.57%。(3)迪马股份(600565):7月16号发布,限制性股票解锁公告,数量:266.7万股,上市时间:2018年7月23日。(4)渤海金控(000415):7月13号发布,2018年半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润,11.6亿–13.6亿,同比增长约13.02%-32.50%,预计EPS,约0.1876元-0.2199元。(5)国盛金控(002670):7月20号发布,国盛证券半年度财务报表,净利润负3265.3万。(5)中天金融(600705):7月13号发布,2018年半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润42亿-48亿,同比增长:195%-237%,预计EPS,0.600元-0.685元
    风险提示
    宏观风险,市场风险,交易量萎缩

上证报,金陵体育(300651)控股股东提议公司每10股派1.2元




    上证报讯(记者潘建樑)金陵体育晚间公告,公司控股股东、董事长李春荣先生提议:公司拟以截至2018年11月30日公司总股本75,733,400股为基数,向2018年11月30日登记的公司全体股东每10股派发现金股利1.20元(含税)。
    公司控股股东、实际控制人之一李春荣先生承诺:在该利润分配预案提交股东大会审议时投赞成票。

证券时报网,江西长运(600561):控股子公司拟申请在新三板挂牌




    江西长运(600561)2月6日晚公告,公司控股子公司赣州方通公司已完成股份制改造工商变更登记,拟申请在全国中小企业股份转让系统挂牌。赣州方通公司主要从事公路客货运输、汽车租赁、洗车、停车服务等业务,公司持有其51%股权。2017年,赣州方通公司营收6469万元,实现归母净利2309万元。

中国证券网,同方股份(600100)拟不超8亿元增持国都证券




  中国证券网讯(记者 孔子元)同方股份23日晚间公告,公司全资子公司同方金控拟不超8亿元,收购国都证券股票,截至目前,同方金控已持有国都证券227,755,857股股票,占国都证券总股本的4.30%。公司同日公告,公司下属全资公司Energy-Saving拟以0.5港元/股,不超2亿港元认购关联企业同方康泰发行的股份。

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