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平安证券,证券行业月报:7月业绩环比明显改善 行业整体压力仍存


    业绩综述:7月单月业绩大幅改善,主要受益自营业务相对好转。7月单月可比口径下28家上市券商实现营业收入170.92亿元,同比增长32%;单月实现净利润67.52亿元,同比增长61%,7月单月业绩转好主要受益自营业务相对好转。1-7月28家上市券商累计实现营业收入1002.96亿元,同比下降9%,太平洋(+39%)、申万宏源(+28%)、中信证券(+17%)等六家实现正增长;累计实现净利润377.31亿元,同比下滑18%,仅3家实现正增长。业绩下滑主要受资管、自营以及信用类业务拖累,龙头券商整体业绩相对优于行业。市场表现:7月沪深300上涨0.19%,券商板块上涨0.02%,券商板块略跑输大盘。个股方面申万及太平洋业绩有明显好转,华泰于8月初落地百亿定增引入阿里和苏宁等股东,以上三家7月涨幅居前。
    中介类业务:股基交易量持续低迷,投行业务股降债升。
    1、经纪业务:7月日均股基交易额为3,905.55亿元,环比降低5%,1-7月累计日均股基交易量为4,689.31亿元,同比降低3.48%,2、投行业务:7月股权融资590亿元,环比降低57.82%,其中,IPO为34亿元,环比下跌63.19%;增发为545亿元,环比下跌58.19亿元;配股为23亿元,环比上涨672.25%;7月债券融资1,672亿元,环比增长64.55%。其中,企业债为82亿元,环比降低47.84%;公司债为1,496亿元,环比上涨83.46%;可转债为94亿元,环比增长118.01%。1-7月股权融资累计6,163亿元,同比降低5.79%,债券融资累计8,793亿元,同比上升13.06%;从分券商情况看,1-7月主承销金额排名前三的券商为中信证券、中信建投和国泰君安;从新三板情况来看,7月新三板挂牌59家,环比上升69%;1-7月新三板累计挂牌380家,同比下降73%。
    投资类业务:自营业务股债均升,集合资管发行份额环比下降。
    1、自营业务:7月沪深300指数为环比上涨0.19%;中证综合债净价指数环比上涨0.71%,相较于6月有明显好转,也是7月单月业绩好转的主要原因。2、资管业务:7月券商新发行集合资管产品503只,环比上升8.64%,发行份额120.58亿份,环比降低27.40%。融资类业务:两融余额环比持续下降,股票质押风险仍存。
    1、两融业务:截至7月底,两融余额为8,917.4亿,环比降低3.15%,,延续自3月以来下跌的趋势。2、股权质押业务:7月,券商股权质押业务的标的证券参考市值为311.4亿元,环比降低51.73%,市场份额为41%,较上月下降7个百分点,当前股权质押的风险整体相对较高,个股风险将对券商业绩影响较大,业务开展明显较少。
    投资建议:7月券商业绩环比出现明显改善,但往后看行业压力仍然存在。当前行业仅1.2倍PB,部分大型券商仅不到1倍PB,考虑到行业整体业绩承压、ROE下降以及对各类风险的担忧,行业整体估值中枢已经明显下降,个股将出现明显分化。龙头券商业绩表现明显优于行业,同时将受益于市场集中度的提升和政策利好的刺激,综合考虑业绩情况和估值,我们建议关注业绩有保障的龙头券商中信证券和混改试点及引入战略投资者的华泰证券,对于行业整体仍需静待催化因素。
    风险提示:
    1)股市出现系统性下跌:如果股指系统性下跌,券商股具有明显高贝塔的属性,往往下跌的幅度会高于市场的平均幅度。
    2)行业监管趋严风险:金融行业业务开展受监管影响较为明显,证券板块监管趋严往往会使得业务开展受限,创新类业务发展仍然具有一定的不确定性,同时会存在如立案调查等风险。
    3)股票质押业务风险:虽然目前信用风险得到一定程度的缓解,但是单个公司股票质押业务的风险将会给券商业绩带来较大冲击。

证券日报,首份半年报出炉 ST岩石(600696)净利同比降46%




  7月9日晚间ST岩石发布了2019年两市首份半年度业绩报告。报告期内,公司实现营收7435.61万元,同比增长12.14%,归属于上市公司股东净利润738.57万元,同比下降46.04%。
  据悉,ST岩石主要从事大宗商品贸易、商业保理、融资租赁、不动产运营管理及白酒销售等业务。 公司大宗商品贸易业务主要通过全资子公司事聚贸易和久达实业开展,金属材料、能源化工等大宗商品的供应链管理与服务是主要业务模式之一。
  ST岩石表示,公司大宗商品贸易业务有序开展。同时开展融资租赁、商业保理业务和白酒销售业务。公司所覆盖的医疗、工业、房地产与其他行业领域融资需求较大。
  资料显示,报告期内, 公司融资租赁业务实现收入195.02万元,与上年同期相比减少 61.66%、商业保理业务实现收入1710.82 万元,与上年同期相比减少 45.57%,是因为公司筹划向白酒销售业务转型,主动尝试收缩一部分信贷业务;贸易业务实现收入5038.88 万元,与上年同期相比增加了84.54%, 是因为去年公司的贸易业务主要在下半年开展,今年平衡业务进度所致;白酒销售业务246.26万元。

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开源证券,开源证券机械军工行业周报


    上周美国多家媒体炒作所谓“高超声速差距”。首先,5月1日美国《国家利益》杂志刊发美国智库“列克星敦学院”副总裁丹·乔治(DanGoure)的文章,称目前美国面临的在高超声速技术方面落后于中俄的现实可能比1958年肯尼迪在国会说的“导弹差距”更加严重。之后5月3日,美国nextbigfuture网站报道称,美国可能在研究高超音速武器方面比俄罗斯和中国晚几年时间。美国媒体对相关事件的炒作充斥着“中国威胁论”腔调,而无视了美国霸权主义行径对中国、俄罗斯等国家的安全威胁。不过,美国媒体报道也再次明确了美国下一阶段国防技术研究的方向。目前美国已全面启动“高超声速”武器研制项目,波音、洛克希德·马丁等国际防务装备巨头均已参与。随着高超声速武器研制竞赛启动,将对我国相关领域研发形成促进,刺激国家加大相关领域投入,带动相关企业高速发展。可关注航天电子、航天长峰、航天通信、航天信息、航天晨光等。
    据新加坡联合早报5月5日报道,美国海军司令理查森海军上将4日宣布,美军在解散第二舰队近七年后,决定重新成立这支舰队,负责在北大西洋执行任务,应对俄罗斯构成的威胁。美俄在叙利亚、乌克兰等地区问题上的严重分歧导致了美俄对峙局面加剧。目前,美国除对俄进行经济制裁、空袭叙利亚外,还将地面部队部署在波罗的海三国这样的前苏联加盟共和国境内。美俄对峙加剧了全球安全局势的不稳定性,将促使更多国家提升防务能力并更新防务装备。作为美俄之外唯一体系完整的防务装备提供商,我国凭借出口不附带政治条件和产品性价比高的优势,有望巩固世界第三防务装备出口国的地位,相关企业将获得利好。可关注内蒙一机、洪都航空、中国重工、江南红箭、北方导航、国睿科技等。
    风险提示:国际局势重大变动国家政策调整企业表现未达预期。

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华融证券,人工智能行业周报:《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018~2020年)》印发


    上周板块行情回顾
    上周(2018.8.6-2018.8.10)市场开始回升。其中上证综指上涨2.00%,沪深300指数上涨2.71%;中小板综指上涨1.80%,创业板综指上涨2.15%。计算机(中信)板块、人工智能板块出现大幅上涨。上周计算机(中信)板块上涨5.37%,人工智能板块上涨4.54%。人工智能指数市盈率(2018.8.10)为41.5倍,略有上升与沪深300指数市盈率(12.1倍)相比的溢价率为3.4,溢价率较上周略有上升。
    行业新闻
    工信部、发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》
    三星:未来三年将对人工智能和5G等投资220亿美元
    特斯拉宣布计划在半年内推出自主研发AI芯片
    公司公告
    8月8日,佳都科技发布《2018年半年度报告》
    8月11日,用友网络发布《2018年半年度报告》
    8月10日,神思电子发布《2018年半年度报告》
    投资策略
    随着我国不断重视知识产权保护,这将长期有利于高新技术产业发展。我国在人工智能、大数据、云计算、信息安全等领域已具有一定的技术实力,这些领域未来将持续快速发展。多项国家政策出台推动人工智能产业在我国快速发展,AI+场景正在逐步落地。在金融、交通、安防等领域,人工智能相关技术的渗透率正在快速提升,这将带给相关领域企业的发展机遇。我们建议关注人工智能领域的语音识别领域、计算机视觉领域、无人驾驶领域的相关龙头个股。
    风险提示
    下游需求不达预期;国内产业技术升级速度明显落后外国竞争对手;人工智能缺乏良好商业模式,产业生态无法完善;场景应用推广困难。

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和讯股票,盘后点评:上证50涨逾1% 中小创表现欠佳


  8月22日,午后两市并未保持强势,而是选择了横盘震荡,沪指临近收盘出现了一小波跳水,然而上证50全天表现强势,主要得益于金融板块走强,深成指表现则弱势一些,创业板跌逾1%,成交量表现依旧缩量,临近前高点附近承压明显。
  盘面上,行业方面保险、农林牧渔涨幅居前,公共交通、银行、证券、建材、有色跟涨,酿酒、煤炭、石油跌幅居前。
  活跃板块及个股
  稀土板块午后拉升走强,江粉磁材、正海磁材强势涨停,银河磁体、诺德股份、厦门钨业、英洛华、盛和资源等个股跟随上涨。
  钢铁板块走强翻红,*ST华菱强势涨停,方大特钢、金洲管道、太钢不锈、宝钢股份、马钢股份等个股亦有上涨翻红。
  无人驾驶板块异动拉升,金固股份强势涨停,亚太股份、万安科技、路畅科技、中原内配、数源科技、得润电子等个股均直线拉升。
  特斯拉概念股集体拉升,上海临港强势涨停,天汽模、保隆科技、旭升股份、宜安科技、众业达、京山轻机等个股均有拉升表现。
  券商观点
  正证券首席经济学家任泽平表示三季度需求韧性强、市场自发出清叠加供给侧改革加码扩围和环保督查,供求缺口扩大,我们维持经济多头判断。A股市场推荐两个方向:供给出清新周期,无论是消费、周期、金融还是真成长,寻找估值和业绩能够匹配;三季度主题投资正当时,推荐混改、京津冀、雄安、一带一路、粤港澳大湾区、军民融合、新能源汽车等。
  华泰证券戴康团队指出,结构上要寻找“入实”带来的盈利能力改善的行业公司。中国宏观核心风险从信用风险切换向流动性风险,意味着成长板块的机会更多地来自少量真成长。建议配置景气度回升,盈利能力中周期修复的制造业产业链,其资本开支连续性扩张,原材料库存处于较低水平,带动上游部分资源品需求持续性向好。行业推荐“金色化工”组合:有色稀有金属、化学原料、工程机械及金融(银行);主题持续推荐雄安与混改。

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中泰证券,轻工行业周报:短期造纸迎修复 长期看好家居包装


    综述:政策调整助力大盘实现周线三连阳,申万轻工板块也从三周前最低点2236.46点反弹至2402.72点,底部企稳态势明显,市场风险偏好修复仍在路上。下周迈入八月将迎来中报披露期,无论是市场回暖下短期交易机会,还是中长期价值投资,中报预增的绩优标的均具有极大的吸引力,建议关注,适当布局。
    家居板块:贸易摩擦背景下短期关注内销市场的需求释放及其对应优势标的,中长期建议布局行业格局好,以及商业模式符合长期趋势的标的。
    中长期看好家居新零售,未来3年轻工行业的投资机会。家居新零售的核心是一站式、定制化、多品类,随着品类增多,服务属性和零售属性增强。长期推荐擅长服务与数据分析的定制家居新零售领导者尚品宅配。公司北京C店开张,当天还与网易严选、苏宁易购等签署合作协议(腾讯家居网),共同发展C店大家居业务。另外关注传统渠道龙头欧派家居。欧派家居目前在工程代理商领域模式较为领先,同时在部分城市整装业务也开始发力。同时,建议继续关注志邦股份。公司目前木门扩张较快,大家居事业线也开始进行整合,未来是二线橱柜像一线全屋定制进击的白马龙头。其他关注索菲亚/金牌橱柜/好莱客。
    软体家居:顾家家居中长期推荐。(1)软体家居不受到精装房的影响,未来拓品类/拓渠道逻辑较为顺畅,预计顾家家居未来3年将新增1000家门店,同时在布艺、功能沙发、床垫领域拓展加速。(2)2000亿贸易清单影响已经消化,下半年汇兑及原材料将受益。公司目前美国业务占出口接近60%,虽然关税提升对公司外贸发展受到影响,但是今年公司原材料成本大幅下降,同时汇兑目前对公司也较为有利,根据测算是比较好的对冲。(3)中长期是大家居龙头,做“中国版”的宜家。另外,软体黑马建议关注喜临门。
    精装房政策稳步推进,地产企业集中采购趋势明显。推荐工装业务占比高,客户结构好的帝欧家居,建议关注大亚圣象。欧神诺:公司长期与碧桂园、万科、恒大等房地产企业深度合作,以上几大龙头房企近几年销售规模大幅增长,公司有望持续受益。另外,帝王洁具主营的瓷砖业务市场空间较大,且依然处于发展早期,帝王洁具与欧神诺合并为帝欧家居后,资本+产业+客户+营销网络协同推动双方强者恒强。
    造纸板块:造纸板块前期受行业淡季及贸易摩擦影响估值下滑较大,三季度随着行业旺季窗口开启,下游需求提振有望提升纸企盈利能力并带动估值修复。此外,对近五年A股市场的回溯分析发现,除2015年外,造纸板块在三季度对沪深300的超额收益均处于上行区间。我们认为,伴随中报窗口期临近,造纸板块配置价值将逐步显现。
    包装纸:旺季来临废纸稀缺性显现,关注龙头外废配额红利。根据国务院《关于全面加强生态环境保护,坚决打好污染防治攻坚战的意见》中的表述,国家将力争在2020年年底前基本实现固体废物零进口。外废进口量逐步下降直至归零可能性较高。由于2017年我国废黄板纸回收率已达73.8%,短期内单纯依靠回收率的提升难以填补空缺,而纸企拓展木浆造纸工艺或在海外建设浆厂又需要较长的周期,可以预见,废纸将成为稀缺资源。三四季度箱板瓦楞纸新增产能预计逐步投放,可能导致新一轮对废纸资源的争夺并重新推高国废价格,国废外废价差有望重新拉大。从外废配额分配上看,今年前十家企业配额占比由2017年的77%增至89%,利好龙头巩固成本优势。龙头因外废配额坐拥盈利能力红利效应明显,推荐箱板瓦楞纸龙头山鹰纸业、建议关注港股龙头玖龙纸业。
    文化纸:纸价逐步企稳,关注龙头资源优势。近期白卡纸价格在大跌后稳步回调,从企业报价看,双胶、铜版纸价格有望逐步企稳。成本端,欧洲市场木浆价格依然处于持续上行阶段,而国内木浆报价今年基本走平,原因可能在于太阳纸业的化学浆新增产能对浆价上行起到了一定的缓冲作用。但国外木浆市场继续涨价表明全球供需格局依然偏紧,因此我们认为浆价三季度高位震荡可能性较大。近期太阳纸业公告增资老挝公司用于浆纸项目扩产;晨鸣纸业公告新建轻质碳酸钙项目,表明文化纸龙头企业正通过不同策略尝试提升对制浆造纸成本的掌控能力。我们认为未来木浆系纸企的资源禀赋优势将对盈利能力起到更加重要的作用。推荐浆自给率有望继续提升,并拥有可大幅降低成本的制浆技术的木浆系龙头太阳纸业。
    包装板块:关注龙头裕同科技新发展。今年公司优势业务消费电子包装发展平稳,烟标、酒包、化妆品包等非消费类电子业务进展较大,预计明年新业务迎来放量年,发展势头超预期,叠加消费类电子明年复苏的利好因素,当下包装龙头裕同科技迎来较好布局点。同时,去年由于原材料、汇兑及部分新品未形成规模效应毛利也受到较大影响,预计后期利润也将回暖。
    消费升级板块:建议关注好太太、晨光文具和中顺洁柔。好太太:国内晾晒行业龙头,布局智能家居助力长期业绩高速增长。晨光文具:中国文创用品龙头优势,B端业务继续放量,九木杂物社提供新的利润增长点。中顺洁柔:2016年行业前四大品牌只占约35%的市场份额,行业集中度提升有较大空间。浆价高位运行有望加速行业集中度提升趋势。公司通过提价与产品结构调整良好地对冲了成本压力,持续看好公司未来盈利能力。
    本周核心组合:裕同科技、尚品宅配、欧派家居、志邦股份、顾家家居、中顺洁柔。
    风险提示:原材料价格上涨风险,地产景气程度下滑风险。

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川财证券,交通运输行业周报:快递行业依然保持较高增速


    川财周观点
    本周,川财公用事业指数上涨0.91%。本周,顺丰控股、申通快递、圆通速递相继公布2018年半年报,营业收入方面,顺丰控股、申通快递、圆通速递分别同比增长了32.16%、19.43%、46.95%;业务量方面,分别同比增长了35.29%、18.67%、24.5%;归属于上市公司股东的净利润方面,分别同比增长了18.59%、16.21%、15.69%。可以看到,顺丰龙头地位依然稳固,快递行业增速依然乐观。2018上半年,全国快递服务企业业务量累计完成220.8亿件,同比增长27.5%,受益新电商、新零售模式带来的增量,我们认为2018年快递行业业务量能维持25%左右的同比增幅,依然是交运行业中的成长性板块,同时上市企业规模效应明显,行业集中度将会继续走高。相关公司为顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递等。
    市场表现
    本周上证综指上涨2.26%。交运板块中,公交指数上涨4.11%,航空指数上涨3.08%,铁路指数上涨1.97%,公路指数上涨1.75%,机场指数上涨0.96%,航运指数上涨0.47%,港口指数上涨0.37%,物流指数上涨0.31%。涨幅前五的股票分别为德新交运、普路通、海汽集团、天顺股份、吉祥航空,涨幅分别为61.10%、17.01%、9.84%、8.26%、6.46%。
    行业动态
    1.首批民航领域鼓励民间投资项目清单公布,《清单》共28个项目,包括11个已确定民间投资方项目和17个拟吸引民间投资项目,预计总投资规模达1100亿元。(中国民航局)2.打赢脱贫攻坚战三年行动指导意见正式公布,在交通运输领域,《意见》提出加快实施交通扶贫行动,加快推进“快递下乡”工程,完善贫困地区农村物流配送体系等具体措施。(交通运输部)3.日照市规划局对日照综合保税区控制性详细规划方案进行了公示。方案显示,规划总用地面积为288公顷,建设开发总量约183万平方米。(中国水运网)
    公司动态
    1.广深铁路(601333):2018年上半年实现营业收入95.28亿元,同比增长13.26%;归属于上市公司股东的净利润6.54亿元,同比增长28.58%。2.外运发展(600270):2018年上半年实现营业收入32.84亿元,同比增长25.58%;归属于上市公司股东的净利润6.36亿元,同比增长0.28%。3.德邦股份(603056):2018年上半年实现营业收入101.95亿元,同比增长10.01%;归属于上市公司股东的净利润3.07亿元,同比增长159.58%。4.保税科技(600794):2018年上半年实现营业收入9.09亿元,同比增长171.3%;归属于上市公司股东的净利润0.27亿元,同比增长131.46%。
    风险提示:油价及汇率超预期涨跌,需求增速不达预期等。

中泰证券,啤酒行业2018Q2前瞻:业绩加速成长 中报值得期待


    我们于17年12月以来我们陆续推出三篇深度报告(《新一轮的成长周期已开启》《终极一战》《伟大的啤酒并购与整合:剖析百威英博全球并购成功之因》)喊出啤酒行业已开启新一轮的成长周期,从已公开的数据来看,我们认为逻辑逐步兑现,2017年行业收入增长2.7%(吨酒价格提升2.8%,升级明显)。2018年1季度,中国啤酒行业累计产量903.9万千升,同比增长1.3%;从我们跟踪的二季度的数据来看,二季度或好于一季度,行业向好的逻辑持续得到验证。
    渠道反馈趋势向好,中报值得期待。近期我们走访了大量的渠道,我们预计:(1)华润啤酒上半年收入增长近10%,其中销量贡献1-3%,绝大部分是因为产品提价以及结构升级所带动,利润有望超预期;(2)青岛啤酒上半年销量约455-465万吨,去年上半年约445万吨,同比增长近3%;2018年Q1实现啤酒销量203万千升,同比增长1.3%,意味着二季度销量实现超过5%的增长,吨酒价格也有望提升2-4%;(3)百威上半年销量312-318万吨,去年同期位305万吨,销量增长近3%;百威销量的增长主要来自于哈尔滨品牌带来的增长;(4)重庆啤酒因六月份重庆降雨较多,预计销量微增,吨酒价格提升的幅度可参照一季报。
    提价控费在继续,华润表现亮眼。从提价控费的执行来看,华润表现的最为靓丽,西南、华东、华中的大区反馈,核心产品提价幅度近10%,买赠有所减少,四川部分核心区域瓶盖费减半;青岛啤酒山东大区反馈二季度费用缩减明显,但是华东、华中部分省份反馈费用缩减不明显。
    2018年Q1利润实现增长实属不易,二季度提价效应有望逐步体现。从成本来看,玻璃2016年Q4以及2017年Q1均价分别为1217、1287;而2017年Q4以及2018年Q1均价分别为1424、1444元;瓦楞纸2016年Q4以及2017年Q1均价分别为3106、3875元;而2017年Q4以及2018年Q1均价分别为4768、4072元。成本大幅上涨,企业的毛利率同比均有所回落。毛利率下行之下,企业扣非利润能实现增长(除珠江之外)实属不易。2017是包装材料上涨的周期,其中纸箱涨幅近50%,玻璃涨幅近20%,但是行业总体利润近两位数的增长,反映企业通过优化产品的结构或者费用结构对冲掉了成本上涨的风险,如果18年包材的涨幅低于30%(在其他条件不变的前提下),利润率有望走高。二季度的成本依旧处于相对的高位,提价效应有望开始体现,如果后期成本进入下滑的周期,利润有望超预期。
    全年业绩加速值得期待。华润、青岛等虽然在2018年年初开始了提价的通知,但是执行的过程有偏差,强势的区域执行的比较早,弱势的区域暂时还未执行。以燕京啤酒为例:北京市场对清爽产品提价则从双十二开始,终端从3元提高到4元,我们预计出厂价提高幅度约10%;广西、内蒙市场也对部分产品也在陆续提价,3月左右基本完成,而弱势的区域比如湖北,提价迟迟未动。我们走访华润的经销商反映,公司要求提价给了时间窗口,具体什么时候执行落地要看当地的情况,我们认为2季度有望大范围的执行新的价格体系。与此同时,我们对啤酒行业提价进行了净利率敏感性分析,发现提价对青啤净利率的影响大。在其他因素不变的情况下,若青啤整体提价4%,公司毛利率将提升2.25pct,净利率将提升1.67pct,相对于2016年4.25%的净利率提升明显。
    成本价格变动和产品提价对啤酒行业毛利率的综合影响。具体见下表:从中可以看到,当成本涨价时,大部分组合为负,即啤酒提价难以消化成本上涨压力;当成本降价时,成本与价格的综合弹性优势凸显,将显著改善行业盈利水平。在纸箱和玻瓶降价10%、啤酒提价4%的情况下,啤酒行业毛利率将提升5.02pct。以青啤为例,我们给出成本价格变动和产品提价对于啤酒净利率的综合影响,具体见下表:可以看到,由于啤酒毛、净利率基数低,因此其净利率的综合弹性大。
    投资建议:当下啤酒行业人均销量变化不大,而消费升级、单价提升将是未来啤酒行业发展需求端的核心驱动力,格局优的标的有望持续受益。国内啤酒行业正在进入新阶段,CR5有望逐步向CR4甚至是CR3变化。若五家变四家甚至变成三家,或者份额拉开,无论是国际经验还是国内区域市场主导企业的盈利能力都证明了行业格局改善后竞争趋缓费用存在下降的可能,盈利能力存在较大的提升空间。按照现有的格局推演,我们认为行业受益的先后顺序分别是华润、百威英博、青岛啤酒、嘉士伯(重庆啤酒)、燕京啤酒等。
    风险提示:因不可抗要素带来销量的下滑;市场竞争恶化带来超预期促销活动。

平安证券,证券行业月报:受季节因素及市场因素影响 2月业绩环比大幅下滑


    业绩综述:2月业绩环比下滑,同比降幅扩大,业绩分化明显。2月30家上市券商共实现净利润17.36亿元,环比下滑74%,其中,4家环比上涨,26家环比下跌,山西证券、第一创业、光大证券涨幅居前。可比口径下1-2月28家上市券商累计实现营业收入241.41亿元,同比无显着变化;累计实现净利润81.54亿元,同比下滑8%。截至2018年2月,30家上市券商的净资产为12,046.35亿元,环比无显着变化,比去年末增长2.9%。业绩下滑主要受经纪、投行、资管业务拖累,业绩分化仍然明显。
    市场表现:2月沪深300下跌5.90%,券商板块下跌11.49%,券商板块跑输大盘。券商板块估值仍在底部区间,全年随业绩改善有补涨空间。
    中介类业务:股基交易量环比下跌、同比增幅缩窄,投行业务股升债降。
    1、经纪业务:2月日均股基交易额为4582.43亿元,环比下跌17%,交易活跃度有所下降;1-2月累计日均股基交易量为5131.92亿元,同比上升11%。2、投行业务:2月股权融资1,221亿元,环比增长10.94%,其中,IPO为112亿元,环比下跌-52.32%;增发为1,074亿元,环比上升23.97%;配股为36亿元,上月无配股融资;2月债券融资416亿元,环比下滑21.61%。其中,公司债为314亿元,环比下滑22.54%;企业债为73亿元,环比增长62.81%;可转债为29亿元,环比下跌64.30%。1-2月债券融资累计946亿元,同比上升10.31%。其中,公司债为719亿元,同比下滑9.42%;企业债为118亿元,同比上升86.12%;可转债为109亿元,同比数据为0;从分券商情况看,1-2月主承销金额排名前三的券商是华泰证券、中信证券和国信证券;从新三板情况来看,2月新三板挂牌88家,环比增长5%;1-2月新三板累计挂牌172家,同比下滑72%。
    投资类业务:自营业务股跌债升,集合资管发行份额环比下降。
    1、自营业务:2月沪深300指数为环比下跌5.90%;中债综合净价指数环比上升0.48%。2、资管业务:2月券商新发行集合资管产品328只,环比下跌52.46%,发行份额79.84亿份,环比下降39.7%。
    融资类业务:两融余额环比下降,股权质押规模环比下降。
    1、两融业务:截至2月底,两融余额为9,954.67亿,环比下跌7.77%。2、股权质押业务:2月,券商股权质押业务的标的证券参考市值为1,010亿元,环比下滑25.48%,市场份额为58%,较上月增加1个百分点。
    投资建议:2月上市券商净利润环比显着下滑,主要受到季节因素以及市场因素影响,使得经纪、资管及自营业务收入有所下降,但对券商未来业绩我们并不悲观。从分券商情况看,业绩分化仍然较为明显,大型券商优势依然显着。经过前期的下跌行业估值仍在底部区间,行业PB目前只有1.6倍左右,而随着经纪、投行业务向好以及市场的逐渐修复,券商业绩将有提升,因此我们维持行业“强于大市”的评级,证券标的我们从业绩和估值两个维度进行考量,龙头券商及低估值券商未来有望获得更快增长,主要推荐中信证券、华泰证券、光大证券、海通证券、招商证券、广发证券。

上海证券报,*ST毅达(600610)"难产"年报疑团多 上交所发函细究公司多重风险




   *ST毅达9月4日晚公告称,收到上交所针对公司2017年年报和2018年半年报所下发的事后审核问询函。监管部门从定期报告审议合规性、财务真实性、内控缺陷情形等多方面发问,直击公司存在的诸多风险事项。
   *ST毅达2017年年报可谓"难产"又"多舛"。因原会计师事务所变更后,新聘年审机构进场时间较晚,加之下属公司在审计过程中不配合提供材料等原因,*ST毅达没能在规定时限4月30日前完成年报披露。年报久拖未决,公司股票也自7月2日起被实施退市风险警示。按照上交所规定,若此后两个月内仍不能发布年报,公司则将面临暂停上市风险。
   赶在最后期限前,8月30日,*ST毅达2017年年报和2018年半年报终于"姗姗来迟"。然而,这份"拖欠许久"的年报却存在内容前后矛盾、未获监事会审议通过、董事及独董缺席董事会年报审议、财务报表无负责人员签名,以及被审计机构出具无法表示意见等多处问题。
   经营能力存疑
   *ST毅达的可持续经营能力无疑成为各方关注的焦点。
   记者翻阅2017年年报发现,去年公司实现营业收入3052.14万元,较上年同期减少95%;归属于上市公司股东的净利润亏损11.29亿元。公司还披露已失去对子公司上河建筑、立成景观及贵阳中毅达的有效控制权,由此分别计提资产减值8139.38万元、1.23亿元和1500万元。
   此外,子公司新疆中毅达私下与未披露关联方签订合同总金额高达1.2亿元的钢筋采购贸易合同,既与主营业务无关,也未提交股东大会和及时对外披露,目前仍有约1748万贸易预付款尚未收回。公司还擅自向新疆中毅达开具35亿元无交易实质并且可转让的电子商票,用于其项目增信,使公司面临巨额的票据风险。
   今年上半年,受"文盛案"被法院列入失信被执行人影响,公司经营情况"雪上加霜",无法有效开展业务,营业收入为0,经营亏损达1884.43万元,几乎完全处于停滞和瘫痪状态。截至今年6 月30日,公司货币资金仅为902 万元,且全部被司法冻结受限。而包括公司董事长、副总经理、财务总监等在内的众多关键岗位人员也于2018 年初相继离职,且存在拖欠员工薪酬情况。
   基于此,上交所问询函要求公司说明在多家重要子公司失控、大额借款逾期未还、子公司业务经营停滞,且被列入失信被执行人而融资受限等情况下,后续能否正常开展生产经营活动。此外,监管还重点问询了公司内控严重失效的原因和管理层凌驾于内部控制之上的风险,要求公司说明目前整改情况和未来的整改计划。
   风险隐患重重
   除*ST毅达自身问题缠身外,公司实际控制人的"隐身"更让*ST毅达的情况愈显扑朔迷离。
   据悉,公司原实际控制人何晓阳于2016年与相关方签订了一系列关于控股股东大申集团股权转让与股权抵押相关事项的合同,并将其在大申集团的股东权利不可撤销的委托给相关方行使。为此上交所曾于去年多次发函问询情况。
   公告显示,去年何晓阳直接和间接合计持有的大申集团股权已完成工商登记过户,然而直至今日,公司及相关股权受让方仍未完成实际控制人的核实工作并披露相关情况。因此,在本次问询函中,监管部门再次要求公司披露核实进展情况,并督促公司完成对实控人的核实。
   另外,公司此前遭质疑的虚增苗木资产情况,此次也成为交易所问询焦点之一。据悉,2017年公司对存货项下的消耗性生物资产计提了高达6.23亿元的存货跌价准备,同时公司将该年度苗木资产减少数量作为损失处理,转入管理费用1.7亿元。然而在前次回复上交所有关此事的问询中,公司坚称不存在虚增苗木资产情况。为此,上交所继续向公司发问,要求公司补充披露2014年苗木资产注入厦门中毅达时评估入账的具体情况,包括苗木数量、账面价值、评估价值、评估方法、市场价格取得方式、评估机构等一系列相关问题,并要求公司明确前期回复的相关问询时内容是否真实准确。
   除此之外,公司还深陷诉讼漩涡。据了解,公司前期已因"文盛案"被上海文盛投资向法院主张恢复强制执行债权金额合计6934万元,并被法院纳入失信被执行人名单;因子公司厦门中毅达贷款逾期被法院判令承担连带清偿责任;因2015年三季度提前确认收入信息不实事项也于近期被投资者提起虚假陈述民事赔偿诉讼。
   上交所在问询函中,重点关注了相关案件的进展情况和对公司的生产经营可能造成的影响。

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