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国海证券,众生药业(002317)2017年三季报点评:三季报符合预期 外延扩张再添新丁


    三季度业绩符合预期,中药材成本高企侵蚀利润。公司半年报预告前三季度归母净利预增0-20%,此次三季报数据符合预告区间。公司三季度单季实现收入4,40 亿元,同比增长4.29%,三季度单季实现扣非后净利润0.68 亿元,同比下滑14.95%。公司三季度单季净利润增速显着低于收入增速,主要是成本升高导致毛利率下降,公司三季度单季毛利率为54.60%,低于前三季度毛利率59.36%(-4.76pt),公司三季度单季营业成本相对于去年同期增加8465 万,成本上涨的主要原因是中药材原料上升导公司营业成本上升5000万左右,其中主打品种复方脑栓通和脑栓通胶囊成本上升2000 万左右,其他中药品种成本上升3000 万左右;公司三季度单季销售费用率为32.65%,高于公司前三季度的27.21%(+5.44pt),主要是公司在医疗服务、贸易物流领域积极布局带来销售费用上升。我们预计四季度伴随三七产新价格将有所回落,同时销售费用上升也有所放缓。
    母公司贡献利润端,子公司拉动收入端。母公司前三季度收入为7.99亿元,同比增长0.44%,前三季度净利润为2.58 亿元,占归母净利润总额的80%以上,同比增长4.67%。子公司华南药业预计前三季度收入增速在15%左右,净利润基本延续上半年的快速增长;先强药业之前业绩承诺2017 年完成净利润9000 万,我们预计子公司华南药业前三季度净利润同比下滑15-20%,2017 年全年净利润贡献预计在1 个亿左右;近期国家对于中药饮片销售管控趋严,益康中药饮片顺应政策导向主动调整业务梳理销售渠道,引入康美、康缘等优质大客户,短期影响净利润贡献,长期来看,渠道变革提升下游客户集中度,未来随着新建厂区产能释放,驱动饮片销售的增长。
    与国内领先的CRO 公司战略合作,提前布局规划未来成长。公司积极谋求研发模式上突破,从一家过去以营销为驱动的公司转型为营销+研发创新双轮驱动的新型企业,公司与国内CRO 龙头药明康德从2015 年开始携手启动双方在新药研发方面合作,先后签订了10个新药合作项目(见表一),覆盖领域既有脑血管、流感、非酒精性脂肪性肝炎等大病种,也有肿瘤、特发性肺纤维化小病种专科领域,目前有4 个品种已获得临床批件(见表二),预备下一步进入临床阶段,公司在新药研发领域布局已经成型,未来公司产品线将趋于多元化,公司在研发方面持续投入创新,加上政策在国家战略层面鼓励研发创新,未来不断探索创新研发模式。
    外延拓展持续推进,并购逸舒协同效应强。公司公告拟以现金不超过4.23 亿元收购广东逸舒制药股份有限公司80.53%股权,逸舒制药拥有盐酸左氧氟沙星胶囊、氯雷他定、奥美拉唑肠溶胶囊等主打产品,涉及抗感染类、呼吸类和消化类等领域,以区域经销为主,我们认为通过此次收购公司产品线得以进一步拓展,同时完善公司的业务布局和资源配置,未来双方在资本、产能、销售多方面具备整合潜力。逸舒制药2016 年扣非后净利润为2762 亿元,未来随着新厂区投入使用,产能瓶颈解决后有望加快增长,并承诺2015-17未来三年扣非后净利3000 万,3600 万和4200 万元,给公司带来业绩弹性。
    维持之前的盈利预测,继续给予买入评级。考虑到公司整体内生性增长贡献平稳,主打品种复方血塞通稳定增长,血栓通胶囊快速增长,子公司华南、先强业绩稳定;公司积极通过外延并购进一步完善公司全产业链的布局,同时加大研发投入,积极布局肿瘤等领域新产品坚实长期增长基础,我们维持买入评级。暂时不考虑此次并购影响,我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.56、0.65、0.77 元,对应PE 为20.76、17.86、15.10 倍。
    风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险。

上证报,大众交通(600611)拟3亿元-6亿元回购股份




  上证报讯(记者 孔子元)大众交通公告,公司拟出资3亿元至6亿元回购股份,回购股份价格区间、具体回购股份数量将由股东大会授权董事会后确定。

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上海证券报,嘉澳环保(603822)沈健:环保卫士"去浊留清" 创新先锋"点石成金"




   “入错行”的沈健,却干对了事业。
   2003年创立嘉澳环保,沈健以“环保”革新传统增塑剂行业,将无毒新材料引入PVC塑料制品。2016年,沈健带领嘉澳环保登陆资本市场,用生物质能源延长产业链,化地沟油为符合欧盟EN标准的生物柴油,实现变废为宝。
   从供电局技术员,到嘉澳环保董事长,沈健与环保事业的“相知相守”,既是因缘巧合,也是责任使然。沈健笑言,自己错误地从众多赚钱路中选择了一条最难的,随即又正色道,“如果再给我重新选择一次的机会,我仍会这样选择,因为我们始终把社会效益放在经济效益前面。”
   近日,沈健做客由上证报与约珥传媒联合主办的《直面掌门人》节目,一展其在“误打误撞”中觅得的商机,在自我挑战中勇攀高峰的人生历程。“我们是小公司,但小公司想做大事情。”沈健表示,“尽管环保产业在中国刚刚起步,且步子还不大,但我们坚信这个行业定将迎来辉煌的明天。”
   主动“入错行”
   如同上世纪90年代“下海”潮中的多数人一样,“致富梦”成为沈健打破“铁饭碗”的原动力。当时就职于桐乡市供电局的沈健,主要从事电力技术开发工作,还曾参与过国内首台自动抄表系统的研发。“安逸”与“小有成就”,并没有束缚沈健的手脚。他说:“还是想做点对自己有挑战的事情。”
   初涉商海,赤手空拳的沈健首先成立了一家贸易公司,从自己最熟悉的电力生意做起,而后逐步将买卖由变压器、电线电缆等扩展到增塑剂领域。沈健告诉记者,增塑剂并非其“第一选择”,“只是在做的过程中,觉得这个产品的市场化程度更高,所以慢慢把这块变成了主要业务。”
   1993年到2003年,10年“厚积”路,沈健走得缓慢却扎实。“说起来比较老土,我做生意全凭‘诚信’二字。”在当时全国清理“三角债”行动中,沈健却有着自己的坚持。“该还的还是要自己还,该承担的风险也要自己承担。如果当初被人家骗了,那是我自己‘瞎了眼’,绝不能因此又去骗别人。”他半开玩笑地说,“被骗一次提高一次,到后来一般的骗术到我这里基本上不起作用了。”
   “吃亏”换来的是合作伙伴的信任。“1999年前后,增塑剂有一波大的行情。在大家都拿不到货源的情况下,我仍能以较低的价格进货,加之下游客户对我们又比较认可,我就在这里掘到了‘第一桶金’。”
   然而,不同于许多以“挣钱”为第一要义的创业者,站在跃向实业的关口,沈健却选择了一条冷僻的道路——为传统增塑剂缀以“环保”二字。
   如果说与传统增塑剂的“结缘”是偶然的话,那么与环保增塑剂的“结合”便是必然。贸易在让沈健接触到大量传统邻苯增塑剂的同时,也让他认识到其中存在的巨大隐患。以输液器材为例,沈健介绍道,如采用传统邻苯增塑剂生产,那么原料中的有害成分便可通过生理盐水萃取出来直接到达人体静脉,长期使用将致癌、致畸。
   “当时国内基本没有做环保增塑剂的人,甚至现在这一领域也知者寥寥,足见这条路有多坎坷。”忆及创业之初,沈健感慨万千。“新材料的起步阶段,是一个需要不断解决困难的时期。这里既包括技术投入,也包括资金投入。我们的产品就是从无到有,一点点做起来的。”
   而当被问及是否后悔选择这一行业时,沈健先是开怀大笑,拍着大腿略带狡黠地回答道:“‘男怕入错行。’从赚钱的角度来讲,这属于典型的‘入错行’。”继而他收起了玩笑态度,表情严肃地说:“有了物质基础才能做技术研发或投入教育,但赚钱的最终目的是回报社会。值得欣慰的是,尽管路途坎坷,我们始终在践行这一社会责任。”
   在沈健看来,“环保”是架构起“创造财富”与“贡献社会”二者的桥梁。“我的思路很简单,公司每生产销售1吨的环保增塑剂产品,就可以至少避免1吨的含邻苯的有毒塑化剂的塑料制品侵害我们的环境与健康。”
   与此同时,绿色与科技,正在成为增塑剂行业发展的大势。“环保增塑剂对传统邻苯类增塑剂DOP的冲击在不断增强。现在国内的环保与非环保增塑剂应用的比例,大致是20%比80%;而在发达经济体能达到80%比20%。”沈健信心满满地表示,“嘉澳的目标就是要把我国的这个比例倒一倒。”
   转危为机
   何谓“增塑剂”?沈健打了一个形象的比喻:增塑剂相当于水,而PVC相当于面粉,通过“水”和“面粉”不同比例的调配,就可以生产出各种各样的制品,如儿童玩具、电线电缆绝缘层、塑胶地板、人造皮革、汽车内饰、食品包装膜等与人们生活息息相关的物品。
   早在2003年,嘉澳环保推出的第一款产品环氧大豆油,便以其优良的品质及性能,将同行甩在身后。除了颜色更澄清外,沈健骄傲地表示,该产品在体积电阻率上也表现出众。“5乘以10的11次方!”沈健的语气难掩激动,“这一数字是人家达不到的。”
   当然,“拳头产品”的诞生并非一蹴而就。沈健用“针对问题具体分析,遇到问题解决问题”来总结这条漫漫摸索之路。“我们进行了多次尝试、改进和提升。通过加入酯化的过程,来解决产品相容性的问题。又根据与客户的不断交流,和主流增塑剂的不断比较,进一步攻克产品析出的难题。”沈健坦言,由于大量资金与资源的投入,彼时公司及其自身都承受着巨大的压力。“好在我们最终实现了产品优化,并获得了市场的普遍认可。”
   这样从“提起一颗心”到“松了一口气”的情绪起伏,贯穿着嘉澳环保的整个成长历程。
   2009年,公司的环氧脂肪酸甲酯生产线开始规模化量产。但由于脂肪酸甲酯是一种碳链长度从12碳到22碳的系列混合物,分子结构复杂不统一,导致使用环氧甲酯做成的PVC制品严重析出。沈健解释:“这就相当于把萝卜和人参混在一块了,两样都是好东西,但如果放在一起,非但不能发挥各自效用,反而要互相抵冲。”
   如何打破困境?在沈健看来,企业的发展要靠创新推动,而创新则需要企业管理层身先士卒。“让企业里其他人去创新当然是可以的,但我认为作为企业的领导,自己要起到表率的作用,应该是‘同志们向我看齐’、‘同志们跟我来’。”
   于是,沈健带领着技术团队,在短短2个月时间内跑遍了大江南北,向各大相关专业的高校和科研院所“取经”,终于找到了精馏切割分离脂肪酸甲酯的方案。“此举不仅解决了环氧增塑剂析出的问题,还副产出高纯度的棕榈酸甲酯,大大提高了企业的附加值。”沈健表示。
   另一方面,塑料制品在加工过程中的稳定性问题,则通过在氯代前加入氢来攻克。谈到具体技术,沈健难掩兴奋。“用氢层取代钾层,可以加大分子量。而分子量的加大,能让制成的塑料品更不容易与外界接触和反应,对环保就可以起到很大的作用。”
   “转危为机!”沈健欣喜地表示,“这个增塑剂随后形成了自己的系列化产品,我们也由此走出了自己的宽阔道路。”年报显示,2018年公司在环保增塑剂领域的市场占有率达到20.9%,较上年提高了7.48个百分点,行业影响力快速提升。
   变废为宝
   循着产业链,沈健如今将目光投向了生物质能源领域。他列举了几个数字,“2000年全球的生物质能源产量只有70万吨左右,2017年这一数字已经超过了2600万吨,也就是说行业的年均复合增长率在20%以上,且这一替代趋势不可逆转。”
   生物质能源的蓬勃发展打开了新市场,而在原料的选择上,嘉澳仍将“环保”概念贯彻到底。“我们用地沟油为原料,生产符合欧盟EN标准的强制添加的生物柴油。”沈健表示,这样既解决了地沟油重回餐桌、重回饲料的问题,又可以减少碳排放,同时还创造了经济效益,可谓一举多得。
   2016年底,嘉澳环保收购上游企业东江能源100%股权。“东江能源在废油脂经营方面的‘牌照’是我们最看重的资源。”沈健坦言,已构建起稳定规范采购渠道的东江能源,成为嘉澳环保切入生物柴油领域的突破口。
   然而,初被纳入上市公司体系的东江能源,却并没能交出满意答卷。“并表后第一个季度,非但没有达到业绩承诺的要求,还出现了亏损。”沈健回忆道,“但我和别人不一样,我在一个地方摔倒了,不会马上走开,而是要在原地站很久进行反思。”
   不服输的劲,让沈健“就地”开始了新事业的起跑。嘉澳环保随即收回了东江能源原股东的经营权,并全面接手生物柴油板块。“当时东江生产的生物柴油,从纯度和质量上来说,均无法满足欧盟的标准要求。”技术,既是沈健透露的产品致胜秘诀,也是他开出的企业发展良方。“没有现成的技术,国内也没有可参照的对象,我们就走访国外机构和国内高校,加班加点地做实验。”说罢,他指了指一旁的董秘王艳涛说,“项目是由她亲自带队做试验的,这期间她打破的试管不计其数。”
   时间紧,难度大,但最终研发出的澄清的生物柴油,成了对这段奋斗岁月最好的回报。沈健从包中掏出了四瓶样品,可以看到,欧洲以可食用的菜籽油作为原料,生产出的生物柴油仍带有清浅的黄色。而嘉澳采用赤浓酱油色的地沟油,却精炼提纯出几近透明的产品。沈健自豪地说:“从技术指标上看,嘉澳生产的生物柴油在氧化安定性和十六烷值等方面标准明显优于国六指标。其他厂家以地沟油生产的生物柴油,在各个指标上均与我们存在相当差距。”
   走出亏损泥淖的东江能源重焕生机。2018年,东江能源单体销售生物质能源产品7.16万吨,同比增长25.02%;扣非后净利润3678.08万元,同比增长73.67% ,超额完成业绩承诺47.12%,为公司整体盈利贡献颇多。
   对于下一步,沈健表示将乘胜追击。“我们的生产管理模式业已成熟,将来可以在京津沪、川渝等地进行复制,通过市场经济的方式对原料进行有效利用,以进一步扩大生产能力和市场份额。”
   “环保”二字,是嘉澳环保之名,更是沈健十余年摸索奋斗之实。现在,除了公司董事长的身份外,沈健还手握着“利用废油及油脚生产环保型增塑剂的方法”、“可生物降解的复合增塑剂的制备方法”等多项发明专利。“不是在实验室,就是在办公室里。”身边人这样描述他的生活轨迹。
   而沈健说,他最大的梦想就是让国人和欧美发达国家一样,用上环保、安全、放心的塑料制品与清洁的生物质能源。面对环保事业,沈健笑称要“一条路走到黑”;对于创新脚步,他坚信“路将越走越宽”。

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平安证券,汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告:乘用车低速增长 新能源车销量大增


    二级市场表现:近一个月以来汽车板块下跌6.3%,跑输沪深300指数1.3个百分点(沪深300下跌4.97%),其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务分别下跌10.7%/6.6%/2.8%/3.9%。
    重卡维持高景气度,客车行业集中度提升。一季度汽车销售718.3万辆(+2.8%),乘用车销售610万辆(+2.6%),其中SUV销售265万辆(+11.3%),是增长的主力车型。韩系销量强势回归,日、美系走势分化。吉利、上汽乘用车、广汽乘用车增速较快,自主企业分化将进一步加快。重卡仍然保持高景气度,预计全年销量超过90万台。客车一季度受补贴退坡影响销量较同期持平,预计龙头企业市占率继续提升。
    新能源乘用车快速增长,乘用车续航里程有望增加。据中汽协统计,2018年一季度新能源汽车销售14.3万辆,同比增加154.3%。未来乘用车在新能源车中将扮演越来越重要的较色。合资车企新品预计于19-20年大批国产,补贴政策调整将促使新能源乘用车产品升级,续驶里程上升,预计2018新能源乘用车仍将保持高速增长。预测2018新能源车销量可以突破100万台。
    行业收入增幅收窄。据国家统计局数据,2018年1-2月汽车全行业收入1.2万亿(+6.1%),增幅相对于17年同期收窄,利润总额917亿(-1.8%)。2018年1-2月汽车全行业主营业务成本同比下降0.3%,销售利润率7.27%。展望2018年,我们认为汽车行业收入增幅有望维稳。
    盈利预测与投资建议:建议择优布局处于新品周期的乘用车企,强烈推荐上汽集团、广汽集团;新能源汽车强烈推荐宇通客车(客车龙头企业市占率提升);零部件看好外资客户占比较高,处于新一轮成长周期的企业:强烈推荐星宇股份(车灯产品升级+核心客户新品周期)、中鼎股份(国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级+进口替代)、宁波华翔(受益大众新周期+内生增速改善明显),推荐福耀玻璃(汽车玻璃龙头+进军海外市场)、宁波高发(受益自动变速箱升级+吉利产业链),银轮股份(热管理领导者+产品布局优异)。
    风险提示:(1)汽车行业销量不及预期:如果汽车行业销量不达预期,主机厂出现价格战,盈利能力将受到影响;(2)原材料涨价影响:如果上游原材料价格快速上涨,将影响零部件企业的盈利能力;(3)宏观经济放缓:如果宏观经济放缓,投资和基建下降,可能会影响重卡销量。

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证券日报,永利股份(300230)回复问询函称调节利润不存在




   在申请延期回复之后,永利股份近日对深交所问询函进行了回复。
  针对深交所提出的永利股份未对下属公司青岛英东、炜丰国际合计10.94亿元商誉计提减值准备,却对三五汽车、华益盛、Ever Ally对应商誉全额计提减值准备,是否存在利润调节情形。永利股份在回函中表示,公司不存在利润调节情形,并对此进行了说明。
  回复利润调节质疑
  永利股份在回复函中披露,因青岛英东被收购后形成商誉,后续青岛英东又收购了三五汽车和华益盛,分别形成新的商誉。同时,青岛英东和三五汽车、华益盛可以独立产生现金流入,所以将上述青岛英东、三五汽车、华益盛分别作为单个资产组进行商誉减值测试。
  另一项资产炜丰国际被收购后形成商誉,后续炜丰国际在2018年收购Ever Ally和MPT并分别形成新的商誉。因此,也分别作为单个资产组进行商誉减值测试。
  永利股份表示,经过测试,青岛英东包含商誉的资产组或资产组组合账面价值为9.48亿元,可收回金额为9.73亿元。炜丰国际包含商誉的资产组或资产组组合账面价值为16.92亿元,可收回金额为16.95亿元,公司未对两家公司商誉计提减值准备具有合理的依据。
  此外,其他三项资产全额计提商誉减值准备原因为,"三五汽车、华益盛、Ever Ally 在2018年均发生经营亏损,所以于2018年度末对收购三五汽车、华益盛、Ever Ally产生的商誉进行减值测试。"
  公司方面通过比较预计未来现金净流量的现值与包含商誉的资产组账面价值,判定三项资产组三五汽车、华益盛、Ever Ally分别全额计提商誉减值,合计计提2157.29万元。
  收购资产去年亏损1559万元
  对于Ever Ally亏损原因及收购Ever Ally原因等问题。永利股份回复称,炜丰国际通过收购Ever Ally,获得其下属子公司持有的土地使用权、在建厂房及机器设备等,可以进一步扩大产能。
  炜丰国际生产的精密模塑产品主要应用于消费电子、医疗器械、教育玩具、通信设备行业等领域,目前已与客户供应链一体化,未来其增长主要依赖于客户的持续开发和产能的扩大。
  据永利股份披露,公司于2018年度4月完成收购Ever Ally,由于其正处于筹建结束阶段,前期订单的开工不足和前期大额资产投入导致的固定成本是目前亏损的主要原因。2018年度Ever Ally净利润为-1559万元。
  收购关联方旗下公司
  此外,在回复收购关联方司徒建新控股的炜丰科技旗下公司"新工艺业"、"永协发展"问题时。永利股份总经理恽黎明表示,"炜丰科技已经购买了土地,尚未建设完成,待土地厂房和设备投入试生产开始后,以炜丰科技投入的货币原值购买进入上市公司体系,防止原实际控制人存在同业竞争的问题。"
  公告显示,永利股份于2015年11月14日与景峰发展母公司炜丰科技签署股权转让协议,以景峰发展实际投入新艺工业及Ever Ally的经审计的原始货币资金总金额作为对价收购标的股权。上述收购为永利股份下属全资子公司炜丰国际以现金方式支付,已于2018年4月19日完成过户。
  香颂资本沈萌在接受本报记者采访时表示,"收购是企业实现扩张的一种手段,收购标的主要分为两种:增强原有业务、买入新的赚钱业务。但如果短时间内通过收购进入多个与原主业关联度低的行业,可能会导致公司的治理和管理不足,经营不稳定。"
  截至6月12日,永利股份收盘价为4.31元/每股。

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中泰证券,A股教育行业中报总结:民办幼儿园业绩承压 K12教培格局初现


    教育业务收入、净利润贡献提升。A股教育板块多为转型公司,以“双主业”为战略,可以观察到教育业务的收入、利润占比进一步提升。2018H1,教育业务贡献收入53.7亿元,对上市公司总收入的贡献比重由2016H1的37.0%提升至46.9%,教育业务贡献归母净利润4.8亿元,比重由2016H1的55.5%提升至2018H1的67.4%。
    从收入体量看,K12课外、职业教育、教育信息化证券化程度较高,与这三个细分领域政策相对其他较为宽松有关。民办幼儿园(3.31亿元)虽然盈利能力较强,但证券化程度较低,主要是必须现金收购所致。
    主要细分领域的趋势探究:(1)民办幼儿园:转换思路,有待突破。民促法修法后,非普惠性幼儿园(拟设为营利性)将面临补贴取消、土地租赁优惠减少等因素,运营成本或将显着增加的问题。威创股份、秀强股份旗下品牌出现业绩明显下滑情况,转换思路,通过品牌升级、延伸产业链等力求破局。(2)K12课外:格局逐渐明晰,扩张持续。按照frost&sullivan统计K12教培市场份额前五的机构及主要区域龙头已基本实现证券化,且地方性机构走向全国,全国性机构向三四线城市渗透是大势所趋,双师模式或将进一步提升师资和教学内容的标准化程度,促使扩张提速。(3)职教培训:技能培训表现良好。目前A股的主要标的集中在技能培训领域,盈利表现较好,而随着中公教育拟借壳亚夏汽车、华图教育拟港股上市,职教培训出现了新的品类--竞争性考试培训(以公务员考试培训为代表),相较技能培训和普通考试类培训而言优势更加明显。
    关注A股教育行业下半年投资机会。A股教育行业目前估值水平在20x左右(相对19年盈利预测);港股教育行业受《送审稿》的影响,估值调整幅度比较大。A股教育行业主要是培训类资产,受《送审稿》实质影响不大,并且培训机构相关政策的出台有望梳理行业供给、提升行业规范性,长期来看有利于A股教育资产的证券化进程和业绩增长。我们认为下半年需更加关注A股教育的投资机会,优选业绩完成度高、成长逻辑清晰、具有龙头地位的个股,建议重点关注科斯伍德、三垒股份、科锐国际。
    风险提示:民办学校政策风险;教育标的学生人数增长、学费提价等不及达预期;收购标的业绩不达预期,上市公司面临商誉减值风险。

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海通证券,新潮能源(600777)2017年三季报点评:鼎亮汇通旗下油田并表 三季度业绩大幅 增长




    发布 2017 年三季度报告。2017 年前三季度,公司实现营业收入5.87 亿元,同比增长270.32%;实现归母净利润1.17 亿元,同比扭亏。其中,公司三季度单季实现营业收入4.71 亿元,实现归母净利润7653.97 万元,较上半年大幅增长。公司三季度单季业绩大幅增长,主要由于鼎亮汇通旗下油田资产从2017 年8 月1 日正式并入公司合并报表范围。根据第三季度经营数据,鼎亮汇通所属美国公司Moss Creek Resources, LLC 石油产量217.49 万桶,同比大幅增长121.26%,销量208.96 万桶,同比大幅增长123.97%;生产井数为144 口,同比增加80 口。
    预计 2018-2020 年油气产量大幅增长。公司发布油气资产2018-2020 年三年发展战略规划:(1)新增资源储备:2020 年1P 储量4.2 亿当量桶;(2)资本开支:2018-2020 年分别投入15.35、18、15.16 亿美元,其中65-70%为公司自有现金流;(3)新增井数:2018-2020 年分别计划钻井172、219、241口;(4)油气产量:2018-2020 年分别为1640、2495、3127 万当量桶(4.6、6.9、8.7 万当量桶/天)。
    油田资产收购成本低,业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低。近期布伦特油价开始企稳回升,重新回到50 美元/桶以上。我们预计全年油价将窄幅震荡,平均油价预计在45-55 美元/桶。作为纯油气开采公司,在油价企稳反弹时业绩弹性大。
    发布 2017 年限制性股票激励计划(草案),彰显公司信心。公司拟授予不超过8000 万股限制性股票(约占总股本1.97%),授予价格为1.78 元/股。本次计划涉及激励对象共5 人,其考核指标有两个,满足其一即可:(1)以2016年度营业收入为基数,2017-2018 年增长率分别不低于200%、1000%;(2)以2016 年公司市值为基数,2017-2018 年增长率不低于20%、50%。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.04、0.25、0.45 元(按照增发完成后的72.42 亿股摊薄计算,预计2017 增发完成)。考虑到鼎亮汇通油气资产2017 年8 月并表,2018 年开始稳定贡献业绩,我们按照2018 年EPS 以及20 倍PE,给予公司目标价为5.00 元,维持"增持"投资评级。
    风险提示:原油价格大幅波动、新业务拓展风险。

证券市场红周刊,午间看盘:创业板指跌1.7%


  7月30日消息,今日三大股指小幅冲高后,快速回落,沪指向2900点再度发起冲击未果,创指大幅下跌近2%,截止午间收盘,沪指报2868.91点,跌0.16%,深成指报9192.55点,跌1.11%,创指报1567.41点,跌1.70%。
  盘面上看,水泥、煤炭、建筑等周期板块震荡走高,银行、保险板块亦走强。运输设备、铁路基建板块表现活跃,钛金属、央企改革概念亦有所表现。
  目前A股仍然处于温和反弹的窗口期,可以重点关注两个方向:其一是受益于财政货币政策放松的基建领域,包括钢铁、建筑、建材等行业;其二是拥有长期成长空间的进口替代领域,聚焦电子、计算机、军工等行业中具有高端设备、核心零部件的行业龙头标的。
  热点板块:
  非汽车交运板块逆势走强,领涨两市,晋西车轴、上海凤凰、深中华A涨停,中国中车、林海股份、祥和实业、今创集团、永安行等个股均有不俗表现。
  水泥股高开高走,表现活跃,祁连山大涨超6%,冀东水泥、华新水泥、天山股份、海螺水泥、上峰水泥、万年青等个股均有不同程度拉升。

中信建投,欢瑞世纪(000892)2018H1业绩实现大幅增长 "精品剧+艺人经纪"双轮驱动 打造综合影视公司




    事件
    公司发布2018H1业绩预告,预计2018H1实现归母净利润4,800 万元-5,200 万元,去年同期亏损3,963.40 万元,同比增长221%-231%。报告期内公司影视剧收入保持稳定、艺人经纪收入有较大增长、游戏收入下降;由于终止了去年亏损的"周播剧场"项目,业绩实现较大增长;2017年周播剧场亏损1.44亿元,其亏损在业务开展期各季度较为均衡地发生。
    简评
    影视方面,打造精品头部内容,18年《盗墓2》等贡献稳定收入。公司制作的历史正剧《天下长安》将于CCTV-8播出;《天乩之白蛇传说》于7月9日在爱奇艺独播,点击量已突破6亿。18年预计贡献收入的项目包括《盗墓2》《封神》《锦衣之下》《秋蝉》《天下长安》等;18H1预计有一部剧集确认收入,Q3预计有两部剧集确认收入,全年看收入确认较为平滑;2018H1公司开机拍摄的项目包括:执行制片剧《江山纪》《听雪楼》《盗墓笔记(第二季)》《天目危机》;非执行制片剧《隐秘而伟大》。
    艺人经纪形成完善造型体系,和影视剧业务相互促进。公司"以剧造星,星反哺剧"的闭环已经形成,旗下艺人依托公司大剧而迅速蹿红。打通了全流程的艺人经纪体系,构建了经纪、宣传、时尚、商务四个模块矩阵式合作;目前,公司拥有李易峰、杨紫、任嘉伦、秦俊杰等近40位签约艺人,预计18年底艺人数量可达到50人左右;2017年公司艺人经纪收入近9000万,预计2018年将实现较大增长。
    近期发布股票期权激励计划(草案),拟向24位公司核心高管和骨干授予1595万份股票期权,期权行权价格为5.32元/份。行权的公司层面净利润考核目标为2018/2019/2020年不低于5.2/6.4/7.5亿元(或)营业收入考核指标为2018/2019/2020年不低于19/23/28亿元;显示出管理层对公司长期发展的信心。
    投资建议:预计公司2018E、2019E、2020E实现归母净利润5.34亿、6.55亿、7.78亿,对应目前估值18P/E 10.19X、19P/E 8.31X、20P/E7.0X;公司为低估值优质影视公司,给予买入评级。
    风险提示
    影视行业政策风险;项目进度不达预期;公司证监会立案调查风险。

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